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小程序:每日投行/機構觀點梳理
國外
1. 高盛:美聯儲有望在秋季重啓寬鬆週期
高盛資管公共投資首席投資官Ashish Shah表示,正如預期那樣,沃勒與鮑曼兩位美聯儲理事成爲鴿派異見者,而FOMC多數成員更傾向觀望夏季通脹走勢。未來兩個月數據至關重要——若關稅引發的通脹壓力被證實只是暫時現象,我們認爲美聯儲有望在秋季重啓寬鬆週期。
2. 傑富瑞:美聯儲有意降息,但需就業數據放緩來“開綠燈”
市場幾乎一致認爲,美聯儲將在今日把基準利率維持在4.25%至4.5%不變,但在此之後市場對政策路徑存在分歧。傑富瑞首席經濟學家Mohit Kumar表示:“在我們看來,美聯儲有意將利率從當前水平下調,但仍需就業數據出現放緩跡象來‘開綠燈’。一旦就業數據顯現疲態,他們將會啓動降息。”
3. 瑞銀:英國央行可能在8月會議上上調通脹和經濟增長預期
瑞銀經濟學家在一份報告中說,英國央行可能會上調英國2025年的通脹和經濟增長預期。他們說,鑑於6月份通脹數據高於預期,英國央行可能會將其對2025年英國通脹的預期從3.3%略微上調至3.5%。瑞銀表示,在一季度GDP增長高於預期之後,增長預測也可能會被略微上調。“與英國央行5月份的假設相比,我們預計能源價格和有效英鎊匯率將被上調,而政策利率假設可能基本保持不變。”
4. 巴克萊:特朗普關稅威脅加劇印度盧比下跌風險
巴克萊銀行亞洲外匯及新興市場宏觀策略主管米圖爾·科特查在一份研究報告中表示,特朗普威脅對印度商品加徵25%的關稅,可能給印度盧比帶來更多壓力。在關稅威脅消息傳出後,盧比已出現大幅下跌。數據顯示,美元兌盧比匯率反彈幅度超出預期,但2月觸及的略低於88.00的高點仍是強勁阻力位。此外,從技術面看,盧比短期已呈現超賣狀態。
5. 法國外貿銀行:預計美債收益率曲線中期內將趨陡
法國外貿銀行策略師克里斯托弗·霍奇和約翰·布里格斯在一份報告中表示,該行仍預計美債收益率曲線將在中期內趨於陡峭化。“從利率角度來看,此次會議並未帶來太多足以改變我們中期內整體觀點的新信息。” 預計收益率曲線的陡峭化將主要由短期利率的下降速度快於長期利率所推動,且這一過程將更多地集中在今年晚些時候顯現。這一預測基於市場預期:美聯儲將於10月啓動降息,並在2026年6月前將政策利率降至2.75%-3.00%區間。除了即將公佈的非農就業報告和CPI數據外,本次會議的紀要也尤爲重要,將於8月20日發佈,恰逢傑克遜霍爾全球央行年會前夕。
中國
1. 招商宏觀:只要通脹缺口高於就業缺口美聯儲就難以降息
招商宏觀研報稱,鮑威爾仍擔憂滯脹風險,意味著只要通脹缺口高於就業缺口美聯儲就難以降息。6月美聯儲對滯脹風險給出前瞻判斷,7月延續這一基調,鮑威爾對“脹”的擔憂明顯高於對“滯”的擔憂,最重要的表述是“當前通脹高於目標水平,就業處於目標水平,因此政策應保持適度限制性”。鮑威爾需要確認的是關稅通脹衝擊完全反映。
2. 民生證券:鮑威爾展示了既“鷹”又“鴿”的一面
民生證券研報稱,7月議息會議是一次重要的嘗試。鮑威爾展示了既“鷹”又“鴿”的一面,“鷹”在於對於降息仍不鬆口,對於壓力也不低頭;“鴿”在於美聯儲政策轉向的門檻降低了——未來兩個月(9月議息會議前)的數據若不佳,也能成爲降息的理由,而這在之前幾年是不夠的。不過從目前看,市場更看重“鷹”派的一面,隔夜美元指數大漲一度接近100;但值得注意的是讓預期反轉,可能只需要一次不及預期的非農數據。展望未來,如何客觀評估後續的美國宏觀基本面,對於聯儲和市場都至關重要。對於9月FOMC,我們和市場觀點一致,降息是基準情形。
3. 銀河證券:房地產行業估值或迎來整體修復帶來β機會
7月31日,中國銀河證券表示,在政策效果逐漸展現的基礎上,中國房地產行業估值或迎來整體修復。頭部房企可能憑藉融資成本較低和核心區域高市佔率的優勢,實現運營改善。 這或通過估值修復帶來整體的β機會。
4. 華泰證券:美聯儲9月能否降息主要取決於7-8月經濟數據
華泰證券研報表示,鮑威爾講話未能提供9月降息的指引,發言偏鷹派。基本面方面,鮑威爾強調就業市場較爲穩健(solid),但承認存在下行風險。利率指引方面,鮑威爾未對9月降息給出明確指引,強調降息決策取決於後續數據。往前看,美聯儲9月能否降息主要取決於7-8月經濟數據。維持美聯儲仍有可能在9-12月降息兩次的判斷。但是,如果就業和通脹數據強於預期,美聯儲年內降息預期或進一步回撤。近期關注週五(8月1日)將公佈的新增非農就業數據。
5. 中信證券:預計美聯儲將在9月議息會議上再度降息
中信證券研報表示,美聯儲2025年7月議息會議維持政策利率不變,符合市場預期。鮑威爾發言未透露出太多9月利率調整的前景。本次記者會最值得關注的是美聯儲對關稅通脹的判斷再次發生變化,“關稅通脹是一次性的”是鮑威爾當前認爲的合理的基準情形。在“關稅通脹是一次性的”假設疊加美國經濟增長弱於去年的情況下,“適度限制性的”利率政策應當減少限制性。維持此前觀點,預計美聯儲將在9月的議息會議上再度降息。
6. 中信證券:政策信號明確,關注醫療器械拐點機會
中信證券研報表示,近來高層多次明確提出“反內卷”、“集採優化不再唯低價論”等原則,支持創新藥械產業發展,產業政策拐點信號明確,醫療器械板塊估值和業績有望迎來修復,重點提示關注醫療器械拐點投資機會。建議從中國集採優化受益+出口持續突破維度進行佈局。
7. 中信證券:預計長週期下境外機構將繼續增持人民幣債券資產
中信證券研報稱,往後看,7月“反內卷”政策風向下通脹預期再起,利率債市場遭受衝擊。後續待股、商兩市情緒企穩後,長債可能存在配置機會。疊加人民幣國際化進程和“去美元化”趨勢推動外資對於資產多元化配置需求的長期邏輯,預計長週期下境外機構將繼續增持人民幣債券資產。對於匯率而言,儘管債市的外資流動有所波動,但外資增持權益市場、中美貿易磋商預期平穩、央行穩匯率政策張弛有度,預計人民幣匯率短期將維持韌性。
8. 中信證券:貨幣政策不再提“適時降準降息”,總量工具可能仍在政策成效觀察期
7月30日召開的中共中央政治局會議指出,宏觀政策要持續發力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策,充分釋放政策效應。中信證券首席經濟學家明明表示,貨幣政策“適度寬鬆”取向不變。相較於4月25日召開的中央政治局會議,在總量工具方面,本次會議不再提及“適時降準降息”;在降成本目標方面,新增“促進社會綜合融資成本下行”的表述;結構性貨幣政策工具方面,不再提及“創設新的結構性貨幣政策工具,設立新型政策性金融工具”,而是要求“用好各項結構性貨幣政策工具”,更多聚焦於對現有工具使用的關注。明明預計,中國人民銀行仍將維持穩中偏松的政策取向,總量工具可能仍在政策成效觀察期,未來降準降息的空間和節奏或取決於本輪經濟和信用修復進度。(上證報)
9. 招商宏觀:只要通脹缺口高於就業缺口美聯儲就難以降息
招商宏觀研報稱,鮑威爾仍擔憂滯脹風險,意味著只要通脹缺口高於就業缺口美聯儲就難以降息。6月美聯儲對滯脹風險給出前瞻判斷,7月延續這一基調,鮑威爾對“脹”的擔憂明顯高於對“滯”的擔憂,最重要的表述是“當前通脹高於目標水平,就業處於目標水平,因此政策應保持適度限制性”。鮑威爾需要確認的是關稅通脹衝擊完全反映。
10. 華泰證券:AI進入落地新階段,服務器和機器人產業火熱
華泰證券研報表示,基於本次WAIC 2025實地調研,對AI大模型產業鏈形成四個判斷:1)行業進入Token增長驅動的新階段,AI Agent在垂直場景應用顯著豐富,涵蓋辦公、醫療、金融等多個領域,關注應用落地機會;2)服務器算力需求持續增長,各廠商重點推廣基於大模型的後訓練和推理算力服務,技術迭代帶來重估機會不變;3)生成式AI發展呈現2B領先2C、應用領先終端的特徵,B端商業化進展明顯快於C端消費級產品;4)中國外廠商形成良性競爭推動行業進步。
11. 國泰海通:政策依舊留有後手,密切關注外部風險可能的反覆和中國基本面的變化
中共中央政治局7月30日召開會議,決定2025年10月召開中共四中全會,研究制定“十五五”規劃的建議,並分析研究當前經濟形勢和部署下半年經濟工作。國泰海通證券研報表示,展望未來,政策依舊留有後手,密切關注外部風險可能的反覆和中國基本面的變化。一方面,中美博弈的緩和以及上半年經濟數據好於預期降低了短期出臺增量刺激政策的緊迫性;另一方面對宏觀政策連續性、靈活性、預見性的要求表明政策依然留有後手,若下半年外部風險再次加大或基本面壓力增加,均有可能“適時加力”增量政策。此外,也應密切關注“十五五”規劃中確定性的產業線索。