OPEC+於上週日的視頻會議上達成協議，決定在9月日均增產54.7萬桶。此舉標誌著該組織提前一年完成了由八個成員國在2023年實施的220萬桶/日減產計劃的退出，同時納入了阿聯酋分階段獲得的額外產量配額。一位與會代表透露，本次會議僅持續16分鐘。

三位代表表示，該組織將保留重新評估約166萬桶/日暫停產量的計劃選項，但強調尚未做出任何決定，一切行動將取決於市場形勢。OPEC+已定於9月7日舉行後續會議。

此次增產標誌著OPEC+經歷了從捍衛油價到開閘增產的戰略轉變，旨在重新奪回市場份額。這一轉向雖在地緣政治緊張和季節性需求旺盛的背景下抑制了原油及汽油期貨漲勢，爲駕駛者帶來喘息之機，也被視爲美國總統特朗普的政治勝利，但加速增產同時加劇了市場對年內全球供應過剩的預期。

一位OPEC資深代表指出，上週日會議的簡短時長彰顯了成員國間的戰略共識。該聯盟保持隨時召開會議的高度靈活性，並具備在市場需要時暫停增產或再度減產的能力。

雷斯塔能源（Rystad Energy A/S）分析師、前OPEC祕書處官員豪爾赫·萊昂（Jorge Leon）表示：“此前許多人擔憂會衝擊油價並考驗內部凝聚力的增產行動，至今呈現的是平穩有序的迴歸。但該組織仍在走鋼絲——會否繼續解除剩餘166萬桶/日的減產以捍衛市場份額？”

此時正值特朗普對OPEC+共同領導者俄羅斯加大外交施壓——他威脅稱若烏克蘭衝突不能迅速停火，將對俄羅斯石油客戶實施次級制裁。此舉可能擾亂俄羅斯原油供應並推高油價，與特朗普多次呼籲降低油價的立場相悖，他正同時敦促美聯儲降息以刺激經濟。

俄羅斯副總理諾瓦克上週四罕見訪問利雅得，與沙特能源部長阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼親王（Prince Abdulaziz bin Salman）商討“兩國合作事宜”。近十年來，這兩個國家始終共同引領OPEC+的發展方向。

價格震盪

4月初，OPEC+突然宣佈加速退出當前減產計劃，加之特朗普“解放日”關稅宣言的衝擊，導致油價暴跌至四年低點。此後該聯盟實施了一系列大規模月度增產，並在7月進一步提速以把握夏季需求旺季。彭博社當時報道稱，OPEC+已擬定在9月通過增產完成當前供應恢復的臨時計劃。

OPEC在上週日的聲明中表示，最新決定是“基於全球經濟前景穩定及當前健康的市場基本面，低原油庫存水平印證了這一點”。

近期原油價格已收復部分失地，倫敦布倫特原油期貨上週五收於每桶70美元下方，年內跌幅收窄至6.7%。但分析師警告，隨著供應增加及全球經濟增長放緩抑制需求，市場或將在年底面臨日益嚴重的過剩。美國基準零售汽油價格上月小幅走低。

對於加速恢復供應，OPEC+官員給出多重解釋：既包括懲戒超產成員國，也涉及安撫特朗普政府。知情人士透露，沙特的核心目標是奪回OPEC+在多年減產期間讓渡給美國頁巖油商等競爭對手的市場份額。按8月日均975.6萬桶的OPEC+配額計算，沙特產量將升至約兩年高位。

過去十年多數時間致力於支撐油價的沙特及其盟友，此番戰略轉向已讓該卡特爾付出代價。油價下行壓力恐加劇沙特本就飆升的財政赤字，迫使該國削減王儲穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammed bin Salman）雄心勃勃的經濟轉型計劃中核心大型項目的投資。國際貨幣基金組織（IMF）估算，沙特需要每桶90美元以上的油價才能覆蓋政府支出。

值得注意的是，即便OPEC+加速恢復供應，油價仍從4月低點穩步回升——這一現象打破了多數分析師認爲今年不可能實現的預期。市場復甦正在縮小原油出口國的財政損失。

市場韌性部分源於OPEC+增產幅度未達承諾水平（至少在初期階段），因沙特要求此前超產國放棄補償性增產配額。此外，需求韌性、柴油短缺、以色列-伊朗衝突及美元走弱等多重因素共同支撐了油價。但原油交易商對當前價格強勢的持續性存疑。

終極懸念：166萬桶減產何去何從？

OPEC+加速恢復供應，旨在重新奪回市場份額。但他們還有未竟之事：另一層高達166萬桶/日的減產措施（同樣始於兩年前）目前仍將維持至2026年底。而上週日會議上，代表們對這一部分減產措施的去向給出了更模糊而非更清晰的信號。

官員們表示，根據石油市場狀況，該聯盟可能繼續重啓這部分產量。或者如一些代表上月建議的那樣，生產商可能暫停增產。另一種可能是，如果市場暴跌，他們甚至可能完全逆轉最近的增產政策。

“自願減產國會議傳達的信息是，所有選項都擺在桌面上——包括恢復這部分產量、暫停當前增產、甚至逆轉近期的政策行動。”加拿大皇家銀行資本市場的大宗商品策略主管赫利瑪·克羅夫特（Helima Croft）表示。

基於未來數月的前景，OPEC+實際上可能需要考慮減產。

國際能源署（IEA）指出，隨著一些大國消費降溫及美國、加拿大、巴西和圭亞那新供應激增，第四季度全球石油市場將面臨200萬桶/日的過剩。

包括摩根大通和高盛在內的華爾街機構預測，年底油價可能跌向60美元/桶。諮詢公司FGE更預估OPEC+將不得不撤回近期增產並重啓減產。

高盛預計，該聯盟很可能會暫停行動，在一段時間內保持產量穩定以評估供需平衡。彭博社上週調查的五位原油交易員也預測將出現間歇期。

另一方面，如果利雅得真如熟悉其想法的人士所言，決心爭奪市場份額，就應該無視這些預測，繼續重啓166萬桶/日的減產措施。

“我們可以預期該組織將採取觀望態度至少數月。”歐亞集團（Eurasia Group）高級分析師格雷格·布魯（Greg Brew）表示，“但如果美國供應收縮，且需求增長和宏觀環境保持有利，我認爲應該預期會進一步解除減產。”

地緣政治背景只會讓前景更加迷霧重重。當OPEC+一方面權衡著特朗普壓低油價的壓力，另一方面又要維護聯盟凝聚力時，無論最終作何決定，都將是一場精妙的平衡術。