就在華爾街開始相信美國經濟能在特朗普對等關稅衝突中“刀槍不入”時，最新經濟指標徹底粉碎了這個幻想。早有經濟學家警告過，那些與經濟衰退相關的紅燈信號正在閃爍。

上週五的美股暴跌印證了這點——慘淡的就業報告與前幾個月數據的驚人下修引發了衰退恐慌。而就在幾天前，貝萊德全球固定收益首席投資官裏德（Rick Rieder）還聲稱美國是“全球抗衝擊能力最強的經濟體之一”。

Ocean Park Asset Management首席投資官奧賓（James St. Aubin）在上週二的報告中警告，投資者對經濟韌性的敘事過度依賴。他比喻稱，這種“防彈纖維經濟”的幻想催生了自滿情緒，體現在估值過高、信用利差收窄和風險定價不足上。

奧賓指出兩大風險盲點。一是政治壓力正滲入美聯儲決策。數月來特朗普政府持續施壓降息，甚至暗示因美聯儲總部裝修超支應撤換鮑威爾。二是股市投資者將對等關稅視爲暫時性干擾，認爲減稅和科技業AI投資狂潮可抵消其影響。然而，奧賓強調關稅衝擊具有不對稱性，部分行業承受壓力遠超預期。

“對韌性過度迷信，意味著你承擔的風險未獲充分補償。”他警告道，“問題終將爆發——無論是顯而未見的風險，還是完全出乎意料的黑天鵝。”

儘管美國經濟曾展現驚人韌性——2022年美聯儲啓動40年來最激進加息後衰退並未發生，通脹也大幅降溫——但細分數據暗藏危機。富國銀行經濟學家發現，雖然商品消費保持堅挺，但截至5月的服務消費同比下滑0.3%。

“這看似微小跌幅，但恐怖之處在於過去60年間，該指標僅在衰退期間或結束後立即下跌。”報告特別指出，健身房會員和流媒體訂閱等娛樂服務支出幾乎零增長，交通支出更下降1.1%，其中航空旅行暴跌4.7%。“家庭推遲汽車維修、減少打車和航空旅行，說明預算已捉襟見肘。”

花旗在5月報告中重提經濟學家利默（Ed Leamer）表示，住宅投資是經濟衰退的最佳領先指標。最新數據顯示，住宅固定投資在一季度萎縮1.3%後，二季度加速下滑4.6%。6月整體建築支出持續下降，其中獨棟新房建設暴跌。房貸利率高企與房價居高不下，正形成雙重絞殺。

花旗警告道：“住宅投資作爲經濟中最利率敏感的領域，現在明確顯示7%的房貸利率已無法支撐擴張。”

在上週五令人震驚的非農數據公佈前，花旗經濟學家已發現疲軟跡象。他們特別指出勞動參與率下降壓制了失業率，而這更多反映用工需求減弱，而非特朗普移民政策的直接影響。上週五數據驗證了他們的預判——華爾街終於開始正視這些危險信號。