隨著美國勞動力市場出現明顯的停滯跡象，華爾街一位頂尖策略師發出了嚴厲警告：鑑於美國勞動力正面臨人口結構危機，加上移民政策正在發生歷史性變化，“未來五年美國勞動力完全可能出現零增長。”

摩根大通資產管理公司的首席全球策略師戴維·凱利（David Kelly）認爲，這對美聯儲和投資者來說都將產生深遠的影響，其中最重要的一點就是，在降息之前必須保持異常謹慎。

凱利在其報告中，探討了上週五那份令人震驚的就業報告可能帶來的影響，甚至是損害。

凱利還著重指出了勞動力市場趨緊的跡象，即勞動力參與率從去年七月的62.65%下降到今年七月的62.22%。這意味著，有近120萬名16歲及以上的人口不再工作或積極尋找工作。

他將參與率下降的一半原因歸結於美國人正在步入退休年齡，但也指出18歲到54歲人羣的參與率同樣有所下降。凱利認爲，這些勞動力趨緊的跡象爲更廣泛的勞動力供應問題提供了關鍵背景。

長期趨勢表明，美聯儲和鮑威爾在未來應對通脹方面將面臨巨大挑戰，這意味著市場殷切期盼的重要降息機會將更加渺茫。

經濟中存在的勞動力問題

人口老齡化和勞動力參與率下降也預示著一個將持續到未來的更深層次的結構性挑戰。凱利指出，根據美國人口普查局的預測，如果移民不能恢復到以前的水平，未來幾年美國的勞動年齡人口實際上會萎縮。

凱利重點提及了人口普查局的一項預測：截止到明年七月，18歲至64歲的人口實際上將減少超過30萬人，並以大致相同的速度持續下降到2030年。他指出，退休潮以及近期對主要移民項目所做的改變，正在進一步削弱勞動力供應，從而降低了潛在的經濟增長。

美聯儲的困境：通脹、增長和政治壓力

勞動力短缺出現之際，美聯儲正面臨巨大的政治壓力，要求其降低利率。特朗普及其盟友呼籲採取更爲寬鬆的貨幣政策，以抵消新關稅帶來的影響並支持疲軟的市場。

然而，凱利認爲，美聯儲必須謹慎行事，因爲在一個結構性緊縮的勞動力市場中降息，可能會刺激工資和物價通脹，而不是加速經濟增長。他觀察到，自21世紀初以來，美國的經濟年均增長率爲2.1%，這在很大程度上是由每年0.8%的勞動力增長所推動的。

凱利補充道：“考慮到嬰兒潮一代的持續退休，以及未來幾年移民驅逐和自願離境的人數完全可能抵消新移民數量的可能性，那麼從一個大致充分就業的起點來看，未來五年美國勞動力完全可能出現零增長。”

凱利預測，如果這種情況發生，美國經濟的增長速度將會放緩，“但只有放緩，才能在不引發更高通脹的情況下實現增長”。

他補充說，對於美聯儲而言，這個信息非常明確：對任何降息都應保持極度謹慎。對於投資者而言，這則是一項警告，即要調低對經濟快速增長或由寬鬆貨幣政策所驅動的持續牛市的預期。換句話說，美國的“經濟例外論”並非理所當然。