高盛利率策略師發現，除美聯儲將隔夜貸款利率目標下限降至0%的時期外，當前五年期美國國債相對於其他期限的昂貴程度極爲罕見。

週三，五年期美國國債收益率維持在3.78%左右，仍處於2022年初以來區間的高位——上一次美聯儲將美國隔夜貸款利率目標下限設爲0%正是在2022年初。但一種常見的債券相對價值計算方法（評估某一期限收益率相對於更短和更長期限收益率的水平）顯示，五年期國債的估值處於歷史高位。

“‘中間段’（五年期國債）被高估是美國國債市場當前的核心特徵，”策略師威廉·馬歇爾（William Marshall）和比爾·祖（Bill Zu）在8月5日的報告中寫道。

他們將五年期與兩年期和30年期美國國債收益率進行了對比。在這種被稱爲“蝶式價差”策略的計算中，五年期國債收益率被翻倍，再減去兩年期和30年期國債收益率之和。其結果接近-100個基點，處於2021年初以來區間的低位。

馬歇爾和祖表示，該估值主要與市場對美聯儲降息時點和幅度的預期有關，他們寫道，“今年年初以來，市場普遍定價了更多短期降息，以及累計更大的降息幅度。”但他們認爲這種狀態可能不會持續。

基於對美聯儲降息的預期，五年期國債是今年美國國債市場中表現最佳的品種；而持續的通脹和美國預算赤字趨勢則對長期國債收益率構成上行壓力。高盛策略師寫道，這可能也反映出市場預期：明年美聯儲領導層變動後，“明年年中之後的政策路徑可能更寬鬆”。

特朗普此前多次呼籲美聯儲主席鮑威爾降息，甚至要求大幅降息至1%。儘管美聯儲尚未響應，但美債市場的上述跡象可能表明，投資者在一定程度上正在押注美聯儲在特朗普第二任期內大幅降息的前景。

自去年12月底以來，五年期國債收益率下降了60個基點，兩年期國債收益率下降了52個基點，30年期國債收益率則基本持平。