期權交易者對未來幾周科技股暴跌的擔憂日益加劇，紛紛採取行動防範大幅虧損。

以科技股爲主的納斯達克100指數（NDX）自4月初因特朗普大範圍關稅政策引發暴跌以來，已上漲近40%。這波反彈由大型科技股推動——包含英偉達（NVDA）、元宇宙平臺（META）和微軟（MSFT）等的彭博七大科技巨頭指數，自4月8日低點以來已飆升近50%。

然而，擔憂在於，這些漲幅掩蓋了市場潛藏在表面之下的疲軟。而且短期內多個可能引發下跌的觸發因素即將出現，從幾天後開始的美聯儲傑克遜霍爾研討會，到下週英偉達的財報。

22V研究集團衍生品策略主管傑夫·雅各布森（Jeff Jacobson）表示，交易者“不太擔心”“普通的小幅回調”，反而更擔憂4月拋售潮重演。但他認爲更可能出現的是幅度較淺的下跌。

雅各布森稱，交易者正在購買景順QQQ信託系列1 ETF（QQQ）的“災難性看跌期權”，該ETF追蹤納斯達克100指數。看跌期權賦予投資者以特定價格賣出標的證券的權利，是防範市場下跌的常用工具。他表示，衡量“防範大幅下跌”與“防範小幅下跌”的成本差異指標，已升至近三年高點。

阿波羅全球管理公司（Apollo Management）首席經濟學家托爾斯滕·斯洛科（Torsten Slok）週一在給客戶的報告中寫道，科技股的走勢與20世紀90年代末的互聯網泡沫“驚人相似”，泡沫擔憂日益加劇。與此同時，美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特尼特（Michael Hartnett）自去年12月以來就一直警示風險資產正形成泡沫，並預測美聯儲傑克遜霍爾研討會結束後，美國股市將下跌。

多重風險

“市場漲得太猛了，”雅各布森說，“諸多因素”都可能導致大型科技股暴跌。

例如，由於市場擔憂人工智能對軟件公司的影響，Salesforce（CRM）公司股價今年下跌27%。此外，若關稅驅動的通脹迫使美聯儲縮減市場已定價的降息幅度，七大科技巨頭的反彈可能終結。

“資金可能從七大科技巨頭轉向其他滯後板塊，”雅各布森說，“未來幾周英偉達發佈財報時，可能出現‘利多出盡’行情。甚至傑克遜霍爾研討會也可能引發‘利多出盡’拋售。”

雅各布森認爲，看跌期權的波動率偏度走高，表明交易者在對沖4月關稅引發的暴跌重演風險。但他認爲這種擔憂被誇大了。納斯達克100指數從2月9日高點到4月8日低點下跌超20%，這種走勢極爲罕見。雅各布森稱，過去18個月，納斯達克100指數的平均跌幅約爲12.5%。

爲押注納斯達克100指數回調，雅各布森建議了多種交易策略，包括買入看跌期權比率價差——即通過賣出防範更深幅（類似4月）暴跌的看跌期權，以部分覆蓋買入防範小幅下跌的看跌期權成本。

具體而言，雅各布森建議交易者買入10月17日到期、行權價爲570美元的QQQ看跌期權，並通過賣出兩倍數量的行權價爲515美元的QQQ看跌期權爲該交易融資。他表示，若該指數下跌約2%且不超過11%，這筆交易將獲利。515美元是該ETF的200日均線，他認爲這一水平在回調時將起到支撐作用。

並非華爾街所有人都認爲，投資者應做空過去十年表現最佳的美國主要股指。例如，摩根大通跨資產策略師則建議做空小盤股羅素2000指數，同時做多納斯達克100指數。

然而，雅各布森對大型科技股的近期前景更爲悲觀。

“顯然，存在這種可能性，不是嗎？”他反問，“這些股票的集中度太高了，一點風吹草動就可能引發波動。”