在金融危機中做空並獲取鉅額利潤後，邁克爾·伯裏成爲市場上最著名的空頭之一。但三位投資組合大師認爲，他似乎在上一季度認爲股市已經回暖。

上週公佈的投資組合更新顯示，該投資者的Scion資產管理公司在上個季度將六隻股票的看跌期權，換成了九隻股票的看漲期權。這些頭寸的名義價值分別爲1.86億美元和5.22億美元。

根據其第一季度的投資組合更新，截至3月底，伯裏的對沖基金持有七個頭寸，包括對阿里巴巴、京東和英偉達的看跌期權，以及對雅詩蘭黛的直接持股。三個月後，它持有15個頭寸，包括對雅詩蘭黛和Lululemon的看漲期權和直接持股，以及對阿里巴巴、京東和VF公司的看漲期權。

儘管這些文件只捕捉了伯裏在某一天美國股票持倉的快照，並且有六週的發佈延遲，但它們可能仍爲我們瞭解他的投資策略和市場前景提供一些見解。

“大空頭”轉向

Creative Planning的總裁兼首席執行官Peter Mallouk表示，伯裏的第一季度投資組合表明，他曾確信科技股“在未來將遭受相當大的損失”。

“他當時顯然認爲這些股票被高估了，並預計這個羣體至少會出現一次回調，”他補充道。除了英偉達，伯裏做空的所有股票在上個季度都下跌了。

Mallouk說，伯裏在6月底調整後的頭寸“標誌著一個非常不同的看法”，並補充說，看漲期權和多頭押注是“實質性的”，表明他“預計上漲將繼續”。

“他已從對一個行業下跌的堅定信念押注，轉向了對牛市將繼續的廣泛押注，”Mallouk說。基準的標普500指數自4月份的低點以來已飆升超過28%，自6月底以來上漲超過3%，達到6400點以上的歷史新高。

瑞銀集團的股票衍生品主管Gerry Fowler表示，伯裏似乎已從“溫和的看跌轉向了謹慎的看漲”。

Fowler說，伯裏的投資組合顯得“機會主義”和“逆向”，因爲他將對阿里巴巴和京東等股票的空頭押注，轉換爲了對這些相同公司以及其他在4月份暴跌的公司的多頭押注。

Fowler補充說，伯裏多頭頭寸的規模表明他並未嚴重依賴債務來爲其融資，而他的看漲期權“仍然反映了對下行風險的一些擔憂”，因爲使用期權意味著比購買標的股票佔用更少的資本，風險也更小。

Bustamante Capital Management的首席投資者Daniel Bustamante認爲，伯裏還在押注於幾家陷入困境的公司將上演逆襲。

這位基金經理表示，買入雅詩蘭黛和VF公司是“真正的困境反轉型投資”，因爲這家美妝巨頭的新任首席執行官正致力於削減成本並重振疲軟的銷售，而VF的新老闆們也正試圖復興其街頭時尚品牌Vans並削減成本。

Bustamante說，他對伯裏對運動休閒品牌Lululemon的看漲立場感覺不那麼樂觀，因爲該公司首席產品官Sun Choe最近跳槽到了VF。

“失去她相當於勇士失去了斯蒂芬·庫裏（Steph Curry），”Bustamante說。由於投資者對增長放緩、激烈競爭以及關稅提高其成本望而卻步，該股今年已暴跌近50%。

更大回報

Bustamante說，通過使用期權，伯裏“無論從風險角度還是潛在回報來看，都以正確的方式在進行操作”，因爲如果任何一家陷入困境的企業確實反彈，他將獲得“非對稱性回報”。

伯裏在2000年代中期對房地產泡沫的標誌性“大空頭”押注也是非對稱的。他購買了作爲房地產崩盤保險的信用違約互換，只支付了適度的保費來持有它們，然後在廣泛的抵押貸款違約引發這些衍生品支付時，獲得了鉅額利潤。