小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 瑞銀：美聯儲政治化恐引發三重經濟風險

瑞銀表示，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的演講展現了“經典的鮑威爾風格”——釋放出9月降息概率加大的信號以對沖貿易關稅的拖累，但對於面臨結構性變革的經濟體卻缺乏中期政策框架指引。市場對降息暗示表示歡迎，但該行認爲其核心信息本質上是“用華麗辭藻包裹的數據依賴論調”。瑞銀指出，鮑威爾未對美聯儲獨立性作出更強有力辯護，而將來被特朗普政治化的美聯儲可能導致：①通脹不確定性重燃；②實際借貸成本或額外增加整整一個百分點；③對財政政策、企業投資、住房可負擔性、家庭儲蓄及投機活動產生連鎖反應。

2. 傑富瑞：預算不確定性或加劇法國國債波動

傑富瑞集團經濟學家莫希特·庫馬爾在報告中指出，由於總理貝魯即將就財政政策接受信任投票，法國國債（OAT）未來幾日預計將面臨更大波動和壓力。庫馬爾表示，現任政府未掌握絕對多數席位，需依賴溫和左翼和溫和右翼派系的支持。庫馬爾指出：“但任何削減公共開支的嘗試都可能遭遇各黨派反對。”他透露做空法國國債同時做多意大利國債是傑富瑞的核心策略之一，且該機構維持這一觀點。根據Tradeweb數據，10年期法國國債與德國國債的收益率利差擴大約5個基點至78個基點。

3. 巴克萊：關稅啓動，印度經濟風險加劇

印度現在是美國徵收關稅最高的國家之一。巴克萊經濟學家說，25%的次級關稅再加上25%的對等關稅，印度的關稅稅率達到50%，加大了印度經濟面臨的風險。他們估計，以貿易加權計算的總稅率爲35.7%，相比之下，“解放日”前爲2.7%。印度對美國進口商品的關稅爲9.4%。巴克萊說，印度的電氣機械、寶石和珠寶行業面臨的負擔最大，其服裝出口面臨著失去競爭力的重大風險。作爲印度第三大出口產品，藥品目前是免稅的，但可能面臨單獨徵稅。巴克萊預計貿易談判將繼續，並密切關注莫迪9月訪問美國和特朗普10月訪問印度。

4. 凱投宏觀：法國政治僵局與赤字危機未解，法國國債收益率或將攀升

凱投宏觀經濟學家Andrew Kenningham表示，在法國總理貝魯宣佈就財政政策向陷入僵局的國民議會發起信任投票後，法國公共債務成本可能因政治與財政困境而上升。Kenningham認爲最可能出現的結果是貝魯輸掉投票，法國總統馬克龍在一年內第四次更換總理人選，但這既無法破解政治僵局，也不能解決法國嚴峻的赤字問題。他指出：“法國的政治算術與其財政算術一樣無解。”Kenningham警告稱，若持續未能削減預算赤字，可能加劇危機並損害市場信心。他表示：“我們仍認爲法國公共債務前景十分黯淡。”

5. 潘森宏觀：9月可能是歐洲央行最後一次降息機會

潘森宏觀認爲，9月似乎是歐洲央行降低歐元區利率的最後機會。歐洲央行在7月份舉行的上次會議上將關鍵利率維持在2.00%，投資者現在大多預計，歐洲央行下個月也不會降息。潘森宏觀認爲，如果8月份消費者價格通脹低於預期，這種情況可能會改變。歐元區CPI數據將於下週公佈。與此同時，隨著能源和商品價格的上漲，通脹可能進一步飆升。隨著通脹從9月份開始反彈，今年進一步寬鬆的窗口將關閉。

6. 凱投宏觀：英國央行或需加快降息步伐以刺激經濟

凱投宏觀首席英國經濟學家Paul Dales表示，若想爲英國經濟注入活力，英國央行必須加快降息速度。該行貨幣政策委員會本月已將基準利率下調25個基點至4.00%，使其進一步遠離去年夏季維持的5.25%高點。但央行對後續政策路徑保持謹慎態度，強調通脹壓力持續困擾英國經濟。Dales認爲，這將使利率制定者在短期內暫緩行動，但到明年上半年通脹應會開始持續回落。他在致投資者報告中寫道：“一旦央行對通脹的擔憂顯著緩解，可能需要以快於普遍預期的速度和幅度降息來支撐經濟增長。”

7. 德商銀行：預計日元兌美元或持穩，兌歐元料繼續走弱

德商銀行外匯專家Volkmar Baur表示，由於日本央行對加息仍將保持謹慎態度，美元兌日元USD/JPY可能保持穩定，但兌歐元可能繼續走弱。“剔除能源和食品價格後，日本通脹率已持續一段時間低於2%。”他認爲這將促使日本央行對加息保持審慎。該行預計日本央行加息時點將在12月或明年1月，但市場已基本消化這一預期。德商銀行預測，2025年12月和2026年12月美元兌日元將維持在150.00附近，當前匯率爲147.52；同期歐元兌日元匯率預計將升至183.00和188.00，當前匯率爲171.82。

中國

1. 東方金誠：短期內人民幣匯率還會處於偏強運行狀態

東方金誠首席宏觀分析師王青預計，短期內人民幣匯率還會處於偏強運行狀態。長期來看，國際方面，伴隨美聯儲恢復降息以及關稅政策對美國經濟衝擊逐步顯現，美元指數還將承受一定下行壓力；但上半年美元跌幅巨大，後期也會有較強的抗跌韌性。中國方面，外部波動對中國出口的影響或逐步顯現，而逆週期調節政策加碼將確保經濟運行基本穩定，這方面有充足的政策空間。由此，接下來人民幣對美元匯率仍將以穩爲主，持續升值或大幅貶值的風險都不大。（證券日報）

2. 中金：建議關注低空經濟與科技興農戰略結合帶來的投資機會

中金研報表示，在低空經濟戰略引導下，無人機正以獨特的技術優勢重塑科技興農的發展格局。從農田測繪到精準播種，從智能植保到空中投餵，新興的“飛翔農具”可以跨越地形限制、緩解勞動力壓力、提升生產效率，推動農業數字化、智能化轉型。建議關注低空經濟與科技興農戰略結合帶來的投資機會。

3. 中信建投：REITs市場拐點已至，看好後市企穩反彈

中信建投研報稱，REITs市場拐點已至，看好後市企穩反彈，年內有望創新高。市場在歷經2個月的回調後，近期企穩，近5個交易日漲幅達到1.75%。下半年市場爲“V”字型行情；目前看REITs市場的短期3大利空因素（交易型資金流出、集中解禁、機構年中止盈）接近出盡；而3大長期利好（2—3年內供不應求的格局、資產荒下的紅利資產屬性、優質資產的抗週期性）不變。市場在歷經本輪調整後，產權類REITs動態分派已提升至近4%，有望迎來配置型資金的加速入場（年內多踏空）；四季度有望在交易型資金重新入場後新高。

4. 中信證券：鮑威爾任內美聯儲獨立性尚能維持

中信證券研報稱，預計“特朗普解職庫克”的案件可能最終會訴諸美國最高法院，在法律程序進行中庫克預計能保留其美聯儲理事職務。市場已對美聯儲獨立性危機形成“肌肉記憶”，“特朗普解職庫克”的新聞傳出後，市場反應與7月16日“特朗普解職鮑威爾”的“膝跳反射”如出一轍。美債曲線陡峭化、美股期貨和美元指數下跌、黃金上漲。庫克通過律師做出回應後，市場反應有所平復，該事件結果尚需美國法律程序裁決，我們認爲鮑威爾任內美聯儲獨立性尚能維持。

5. 中信證券：“人工智能+”行動意見印發，具身智能受益

中信證券研報指出，中國國務院印發《關於深入實施“人工智能+”行動的意見》，推動人工智能與經濟社會各行業各領域廣泛深度融合。新一代智能終端、智能體的應用普及是《意見》的重點要求之一，目標到2030年實現普及率超90%。我們認爲，具身智能機器人作爲重要的新一代智能終端產品，在《意見》印發後，有望在技術發展、配套基礎設施、法規體系等多個層面將得到支持，行業進入高質量發展快車道。重點推薦具身智能產業鏈具備高技術壁壘的細分龍頭及新技術帶來的潛在顛覆性機遇，建議關注新進玩家帶來的交易性機會。

6. 中信證券：預計今年三季度是白酒行業動銷、價格、市場信心壓力最大的階段

中信證券指出，白酒行業正在快速築底，考慮到當前庫存、價格、政策影響、消費場景恢復、上市公司報表等衆多因素，中信證券判斷本輪行業基本面底有望出現在2025三季度，預計今年三季度是行業動銷、價格、市場信心壓力最大的階段，預計今年下半年是白酒上市公司報表業績壓力最大的階段，再考慮到後續逐步復甦趨勢明確，看好白酒行業底部配置機會。啤酒下半年基數較低，但考慮到限酒令影響，預計三季度報表表現維持穩定態勢。

7. 中國銀河證券：紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值

中國銀河證券表示，綠電方面，十四五收官之年能耗目標考覈有望催化綠電需求，同時新能源可持續發展價格結算機制建立後行業未來的收益預期更爲明朗，建議把握板塊拐點性機會。火電方面，近期秦港5500大卡動力煤市場價反彈至704元/噸，較年內低點上漲近100元/噸，但同比仍有129元/噸跌幅。隨著旺季結束以及煤炭發運恢復，預計煤價將重新進入下降通道，建議關注市場煤敞口大，且佈局25年年度長協電價下調幅度較小區域的企業。水核方面，利率下行週期中，紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值，同時核電還具備較高的遠期成長性加持。