由於9月降息已成定局，期權專業人士預計美國股市將在週四消費者價格指數（CPI）公佈前保持平穩。但若數據顯示通脹開始升溫，這種預期可能淪爲危險的賭注。

市場對美聯儲在9月16-17日政策會議上降息的預期邏輯相當簡單：美國就業增長停滯，經濟需要刺激。上週五的數據強化了這一觀點——令人失望的8月就業數據以及創下2021年以來最高水平的失業率，讓投資者完全押注美聯儲將在下週實施25個基點的降息。

市場對此反應平淡：上週五美股小幅下跌，Cboe波動率指數（VIX）雖微升但仍遠低於20關鍵水平（該閾值自6月以來基本未被突破）。展望後市，根據Piper Sandler & Co.彙編的數據，期權交易員押注標普500指數將在CPI報告發布後出現近0.7%的溫和波動，遠低於過去一年1%的平均實際波動幅度。

儘管當前市場邏輯自洽，這種交易策略卻忽視了一個重大風險：如果通脹數據爆出意外大漲呢？

“眼下正是如履薄冰的平衡時刻，”科美利加財富管理公司（Comerica Wealth Management）首席投資官Eric Teal表示，“任何極端利好或利空數據都可能改變前景。”

由於特朗普發起的貿易戰、激進移民驅逐政策及政府裁員措施，通脹持續飆升的威脅真實存在。這可能迫使美聯儲無法如交易員所願在今年大幅降息。

富國銀行投資研究所全球股票與實物資產主管Sameer Samana指出：“降息路徑可能比預期要淺，並引發市場波動。”

數據湍流

儘管波動性看似消失，交易員仍癡迷於宏觀經濟數據，在經濟數據發佈期間製造持續動盪。Asym 500彙編數據顯示，過去三個月間，在CPI、非農就業數據和美聯儲利率決議發佈日，標普500的平均波動率比其他交易日高出近50%。

“市場如今充斥著‘宏觀遊客’——那些試圖通過就業報告或CPI等宏觀事件進行短線交易的投機者，”第一大道投資諮詢公司（First Avenue Investment Counsel）首席投資官Brian Madden表示。

由於交易員已完全定價9月降息及未來12個月內142個基點的寬鬆幅度，若通脹持續跡象顯現，投資者將被迫收斂鴿派押注，可能引發股市大幅震盪。

事實上華爾街專業人士正爲通脹再度升溫做準備。預計8月核心CPI（剔除食品和能源成本）環比上漲0.3%，同比漲幅達3.1%——不僅遠高於美聯儲2%的目標，且與上月讀數持平。

“宏觀因素正變得越來越重要，”管理著2260億加元（約1630億美元）資產的BMO全球資產管理公司首席投資官Sadiq Adatia強調，“作爲長期投資者，你希望宏觀經濟數據發揮決定性作用，而非被噪音干擾。”他指出，今年大部分時間裏股市都被關稅頭條等“噪音”左右。

市場分化

Raymond James數據顯示，標普500指數在陣亡紀念日到美國勞動節期間暴漲超10%，創近40年來第三佳夏季表現，而金融界正在發生有趣的變化：股債市場波動率突然出現顯著分化。

衡量標普500預期價格波動的VIX指數徘徊在年內最低點附近；反之，債券市場的“恐慌指數”——ICE美銀MOVE指數在上週二和週三累計上漲10點，創下自4月關稅動盪高峯以來最大兩日漲幅，預示債市已爲波動率回升做好準備。

兩者比率因此徘徊在2月以來最低水平。

這一切意味著交易員正緊張凝視固定收益市場，尋求標普500波動率何時再度飆升的早期信號。

“在政策不確定性加劇時期，市場對經濟數據的反應更敏感並不意外，”Cboe全球市場衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，“雖然9月會議降息已是板上釘釘，但新數據可能改變人們對美聯儲未來幾個月降息速度與幅度的預期。”