美聯儲降息或許終究無法挽救經濟。 這無疑與包括特朗普在內的許多人對美聯儲政策的看法背道而馳。大多數人預期更低的借貸成本將成爲經濟增長的順風，併爲疲軟的就業市場提供後盾。

有一位頂尖市場專家表示：不要指望它。

“我們認爲美聯儲將會降息，”摩根大通資產管理首席全球策略師大衛·凱利（David Kelly）表示，並指出儘管八月份就業報告表現疲弱，股市近期仍呈上升趨勢。“但這解決不了任何問題。”

美聯儲降息通常能夠增強市場流動性，對股票等風險資產有利，這一直是投資者全年關注的焦點。根據CME美聯儲觀察工具（FedWatch Tool）的數據，投資者目前預期美聯儲在九月份政策會議上降息至少25個基點的概率爲100％。

但凱利上週在接受採訪時表示，這一邏輯可能本末倒置。他認爲降息無助於改善經濟前景，並提出了以下三個理由：

削減退休收入

降低利率可能對已退休人羣產生反效果。凱利指出，退休人員往往將大部分儲蓄存放於更安全的資產，例如美國國債，而這些資產的收益與整體經濟中的利率水平掛鉤。

“政府最需要意識到的是，如果此時降息，將會削減退休人員的利息收入，”凱利強調。

根據金融服務公司Empower的一項分析，60多歲投資者在所有年齡組中債券配置比例最高，平均將其投資組合的13％投資於固定收益產品。

與此同時，退休人員支出在美國經濟活動中所佔比例雖小卻不容忽視。經濟合作與發展組織（OECD）的數據顯示，2023年養老金支出約佔GDP的7.4％。

凱利補充道：“所有這些依靠退休收入生活的人，因爲短期利率下降而正在蒙受損失。”

借貸意願下降

理論上，美聯儲降息應通過降低企業和消費者的資金成本來刺激經濟。但凱利推測，美聯儲啓動降息週期可能會產生相反效果，因爲借款者會被激勵繼續等待，直到利率進一步下降後再申請貸款。

“美聯儲暗示將進一步降息，那爲什麼現在要借錢？不如再等等看，”凱利說。

根據美聯儲七月份高級貸款專員意見調查，貸款機構發現各種規模企業對商業和工業貸款的需求均有所減弱。

另一項美聯儲針對小型企業資源組織的調查顯示，60％的機構表示，與六個月前相比，客戶在資本投資計劃方面“略顯悲觀”或“明顯更爲悲觀”。

此外，47％的機構指出，與半年前相比，小型企業融資難度“有所增加”或“明顯增加”。克利夫蘭聯儲研究人員在一份中小企業簡報中寫道，這一現象是由於小型企業貸款利率上升以及中小企業管理局（SBA）貸款費用增加所致。

凱利直言：“整個二十一世紀的歷史表明，降息並不能刺激增長。2008年金融危機之後就是這樣。別指望美聯儲來拯救經濟。”

持續的不確定性

降息並不能解決美國經濟放緩的根本原因。

凱利認爲，美國人正在支付一種“不確定性稅”，他指出目前關於關稅以及特朗普移民政策的具體影響仍不明確。

“美聯儲爲什麼要降息？因爲他們認爲經濟將陷入衰退，”凱利在談到企業和消費者的擔憂時表示，“而這反而加重了政府所徵收的最重的一種‘稅’。”他指的是決策延遲和經濟的停滯所帶來的機會成本和損失。

關稅的全面影響尚未在美國經濟中完全顯現，但企業已經在承受更高的進口關稅帶來的壓力，同時還在等待貿易協議的具體落實。

達拉斯聯儲八月份對得州企業進行的一項調查顯示，47％的企業表示他們已經因關稅提高而受到負面影響；39％的企業稱利潤出現小幅或顯著下降；20％的企業表示生產、收入和銷售出現下滑。

與此同時，根據律所Littler在2025年進行的一項調查，58％的僱主表示他們對新移民政策可能引發的“潛在用工挑戰”感到擔憂。

凱利補充道：“這種不確定性正在導致人們陷入停滯。這真正體現在招聘數據上，這纔是問題所在。當所有人都決定觀望，結果肯定不會好。”

凱利表示，他的基本預測情境中並未納入經濟衰退，但經濟確實顯示出放緩跡象。不過他亦提醒，投資者不應將當前放緩與諸如疫情衰退或全球金融危機等“大型衰退”相提並論。

他最後表示：“我認爲我們將避免衰退。但我相信，如果這些政策能夠更加清晰和明確，企業會更容易增長。”