近期，白銀租賃利率的飆升再次擾亂了貴金屬市場。交易員擔心，美國可能對白銀加徵關稅，進而進一步壓縮本就緊張的倫敦實物供應，這也導致各大交易中心之間的價格錯位現象重新出現。

當前，現貨白銀價格已經重新站穩40美元上方，爲14年來首次。截至發稿，現貨白銀報41.25美元/盎司，年初至今已累計漲近43%。

今年八月，華盛頓方面將白銀列爲對國家安全至關重要的金屬，這引發了市場對美國總統特朗普可能將其納入關稅清單的擔憂。今年四月，特朗普已下令對“關鍵礦產”展開調查。受此影響，白銀的紐約期貨價格已高於國際現貨基準，交易員將潛在關稅風險計入價格，持有者則爭相將白銀運往美國以賺取溢價。

Natixis分析師貝爾納·達達（Bernard Dahdah）指出：“美國市場擔憂白銀可能會被加徵關稅，這種對實物的強勁需求正在減少倫敦市場上可供租賃的白銀數量，從而推高了白銀的租賃利率。”

事實上，即便沒有新的政策擾動，白銀現貨供應本就趨緊。近期，歐洲煉廠因特朗普的關稅政策引發的混亂，紛紛將注意力轉向重鑄金條。同時，由於投資者大量湧入由黃金和白銀支持的ETF，倫敦庫存持續下降。今年以來，這類ETF的漲幅分別超過了35%和40%。

白銀租賃利率飆升，反映出市場正全面收緊。Comex的白銀期貨價格較倫敦現貨基準高出約70美分，短期內在倫敦借入白銀的成本今年第五次飆升至5%以上，遠高於接近於零的歷史平均水平。

一年期遠期合約價格低於現貨價格，這是罕見現象，反映出市場對即期可交割金屬的需求更強烈。其原因可能是交易商急於在關稅落地前將白銀運往美國。

類似的價格波動早在今年年初便爲摩根大通、摩根士丹利等大型銀行交易員帶來了鉅額收益。當時，特朗普全面推進的關稅議程擾亂了全球金融和大宗商品市場。倫敦與紐約之間異常巨大的價差吸引大量貴金屬湧入美國，交易員爭相套利。但到了四月，貴金屬被豁免於關稅之外，這一波交易也迅速告終。

根據芝商所（CME）數據顯示，九月份到目前爲止，Comex本月到期合約的交割安排已顯著高於往常，主要是代表黃金銀行客戶進行的交割。數據並未明確這些交割是爲了套利，還是隻是爲了了結空頭倉位。過去一個月，Comex倉庫中的銀庫存也略有上升，目前已達到自1992年以來的最高水平。

儘管如此，市場對特朗普關稅政策仍充滿不確定性。法國巴黎銀行資深大宗商品策略師戴維·威爾遜（David Wilson）表示，“在這種不確定性中進行交易，極其困難”。

“如果你看看美國的ETF持倉，那是呈爆炸式增長。”他說，“所以市場需求一直在持續。”他補充道，今年早些時候交易員將大量貴金屬運往紐約以獲取溢價並非一次性事件。現在，更多投資者開始相信金銀價格仍有上漲空間，“這意味著我們可能不會看到拋售潮”。