投資者正嚴陣以待週四即將發佈的8月消費者價格指數（CPI）報告，這份數據可能遏制美聯儲在9月之後繼續降息的熱情。

市場目前對美聯儲下週三降息的可能性定價已達100%，特別是在8月生產者價格意外下降且美國就業增長疲軟之後。現在唯一的疑問是降息幅度會有多大，以及如果週四的CPI數據高於預期，官員們將對年內進一步降息作何表態。與此同時，企業正在消化特朗普政府貿易政策帶來的部分關稅成本，這在一定程度上緩解了通脹壓力。

經濟學家預計，在計入環比0.3%的漲幅後，8月整體CPI同比漲幅將從7月的2.7%微升至2.9%。剔除食品和能源的核心CPI預計將保持同比3.1%、環比0.3%不變。

羅素投資高級策略師林北晨（BeiChen Lin，音譯）表示，需要“非常巨大”的上行意外才能阻止美聯儲下週降息25個基點，但即便是溫和的超預期數據，也足以讓官員們在降息的同時表達對未來物價上漲風險的擔憂。

CPI報告中的“核心服務”類別值得重點關注，這可能讓投資者和交易員措手不及。該類別包括住房、交通和醫療服務（但不含能源服務），能更穩定地反映潛在通脹趨勢。

當前風險在於核心服務的年化增速可能較今年早些時候加速。研究與分析公司Inflation Insights創始人奧馬爾·沙里夫（Omair Sharif）表示，2月至5月期間該數據平均爲0.2%，年化增速爲2.4%。若8月讀數達到0.3%，則6月以來的三個月平均值將升至0.3%，年化增速將高達3.6%。

密歇根州Plante Moran財務顧問公司首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）指出：“市場過度關注關稅和商品通脹影響，可能輕易忽視核心服務通脹帶來的風險。”

“服務業在經濟中佔比更大，與工資壓力關聯更緊密，在CPI中的權重也更高。這對整體通脹形勢至關重要，”貝爾德通過電話表示。“如果整體通脹或核心服務通脹讀數強於預期，可能導致投資者重新評估美聯儲9月後放松政策的力度。”

他補充說市場即時反應可能是“負面的”，隨著投資者消化數據並重新評估其對利率的影響，市場可能出現波動。

儘管本週數據顯示截至3月的12個月內非農就業人數下修91.1萬，且上週報告顯示8月僅新增2.2萬個非農就業崗位，但依賴美聯儲下週及年底前降息的股票投資者仍在週三將標普500和納斯達克綜合指數推至歷史新高。

新罕布什爾州Granite Bay財富管理公司首席投資官保羅·斯坦利（Paul Stanley）表示：“股市投資者最近變得非常擅長淡化這些通脹擔憂，因爲政策變化如此頻繁，當你看到核心CPI一次性或短期上漲時，想法往往是‘我們不會擔心，因爲形勢變化太快’。”該公司管理著約4.5億美元資產。

理論上，勞動力市場惡化往往轉化爲消費者需求減少，這應有助於降低通脹。但有人擔心美國可能同時面臨增長停滯和通脹上升的困境，如果美聯儲下週三降息，後者（通脹）可能變得更難消除。雖然如果週四CPI數據低於預期，美聯儲下週超預期降息50個基點的可能性會增加，但通脹交易員並不預計8月後整體CPI同比增速會持續下降。

這些交易員堅持對明年CPI通脹路徑的看法，即便週三數據顯示生產者價格上月意外下降。他們預計週四將發佈的8月整體CPI同比增速爲2.9%（與經濟學家預估中值一致），並在明年7月前回升至3.1%-3.4%區間。

“雖然CPI增長水平很重要，但構成和背景更重要，”摩根士丹利G10外匯策略主管戴維·亞當斯（David Adams）在給MarketWatch的電子郵件中表示。“越來越多的證據表明商品和服務都在傳導關稅成本，這可能讓投資者更加擔心通脹持續性。”

亞當斯稱，在外匯市場，任何因CPI高於預期引發的美元漲勢“都應該會消退”，因爲投資者對勞動力市場的擔憂日益加劇。他認爲，如果聯邦公開市場委員會（FOMC）因通脹擔憂而在2025年減少降息次數，可能會促使市場參與者定價2026年更多降息。

佛羅里達州投資公司Intrepid Capital首席投資官亨特·海斯（Hunter Hayes）表示，市場對核心CPI同比增速3.1%的共識預測仍令人擔憂，且幾乎沒有顯示通脹降溫的證據。他還稱，單獨看3%左右的讀數或許可以接受，但其複合速度遠快於2%，隨著時間的推移將對美國經濟產生重大影響。

“這將持續加劇許多消費者面臨的負擔能力危機，”他週三通過電話告訴MarketWatch。不過，“無論週四的CPI數據如何，投資者都會將其作爲藉口，以獲得目前看來下週已不可避免的降息。”