在貴金屬強勁的牛市行情中，在黃金幾乎每日刷新歷史高位的時刻，白銀在2025年的表現依然領先黃金。

專注於白銀投資的SilverStockInvestor的專家、《白銀大牛市》（the GreatSilver Bull）作者彼得·克勞斯（Peter Krauth）認爲，雖然白銀無疑受益於推動金價上漲的降息預期和通脹擔憂，但它還擁有黃金所缺乏的多個價格驅動因素。“我認爲一半驅動因素與黃金相同，另一半則完全不同，”他在近期接受Kitco新聞採訪時表示，“關鍵就在於稀缺性。你可以說黃金也很稀缺，但白銀面臨的供應壓力截然不同。”

關於第一點，克勞斯指出當市場開始實質性定價美聯儲重啓降息週期時，金銀價格同步獲得提振。“從圖表看，至少從八月甚至更早開始，銀價從36美元漲至38.40美元，這反映出市場真正預期美聯儲將在九月降息。”

克勞斯認爲美聯儲已被迫妥協，現在需要犧牲通脹來保就業。“在通脹高企時選擇降息，就意味著所有約束都將解除。從宏觀層面看，這正是驅動金銀走勢的核心邏輯。”他表示。

但更重要的是，白銀還受益於供應短缺問題，即使在黃金需求激增且價格創紀錄的環境下，這種短缺仍可能推動銀價表現超越黃金。“市場逐漸意識到這是一個供應不足且非常緊張的市場，這種認知正在自我強化，”他指出，“過去四年半間，可識別的二級庫存大幅下降。去年二、三月時我就指出銀價尚未顯著波動，但如今銀價較當時的22美元已近乎翻倍。”

雖然工業需求僅佔黃金需求的一小部分，但全球過半白銀供應被工業應用消耗。克勞斯認爲市場可能高估了白銀工業需求的回落—，儘管中國太陽能建設放緩且美國補貼結束。“工業需求的疲弱程度被誇大，我認爲實際情況會再次令人驚訝。太陽能仍是最大驅動因素，其中電池儲能技術的重大變革尚未獲得足夠重視。”他表示。

隨著電池存儲成本下降，AI數據中心正越來越多地將太陽能發電納入規劃。“他們選擇太陽能是因爲部署速度快、審批迅速、能快速補充電力供應，”克勞斯解釋道，“疊加電池儲能技術後，太陽能發電不穩定的缺陷得以解決，日間產生的電能可以存儲並在夜間釋放。”

他指出在快速擴張的AI和大數據領域，光伏發電最具性價比。“太陽能+儲能的部署僅需1.4年，而核電站從構思到運營需要15.3年。”

儘管工業供應約束已被廣泛記錄，但今年的貿易戰和關稅威脅給白銀投資供應帶來新限制。“實物供應依然緊張，”他強調，“倫敦市場流動性持續下降，租賃利率保持高位。因關稅威脅流出倫敦的白銀多數流向紐約且未返回。有趣的是，倫敦也是白銀ETF的主要存儲地——目前80%庫存已被ETF鎖定，僅剩20%可用於出借或交割。”

但推動白銀近期突破的最大催化劑，同時也是貴金屬最重要的中期驅動因素，是美聯儲重新轉向鴿派的利率政策。克勞斯分析道：“過去三次降息週期（2000年初、2008年和2020年）都曾在中期出現暫停，當暫停結束並完成剩餘降息時，白銀就會啓動暴漲行情。”

“有理由相信我們可能正處在降息週期中點，”他補充道，“預計到明年9月或10月還將降息100至150個基點。這意味著美國降息進程約完成一半。”克勞斯展示的圖表顯示，過去三個降息週期中，白銀總是在週期中途觸底，並在降息重啓後飆升。

“此後12-18個月內平均漲幅達332%，”他說道，“這非常驚人。如果從35美元計算，意味著銀價可能突破100美元。不同之處在於本次暫停期間銀價未在中期見底，而是在去年春末與黃金同步觸底。”

克勞斯最後對短期走勢發出警示，稱九月降息落地後銀價可能出現回調。“當前市場已消化大量降息預期，”他表示，“銀價可能衝高至42-43美元，但在降息真正實施時出現修正——經典的‘買傳言、賣事實’行情不會令人意外。”

但他強調，鑑於所有驅動因素依然支撐白銀，任何回調都將構成買入機會。“今年底可能觸及45美元，明年達到50美元的概率也相當大。”