美股和美債市場正就經濟衰退風險發出截然不同的信號。週四，美國股市飆升至創紀錄新高，市場對美聯儲即將降息的樂觀情緒持續推動華爾街狂歡。

然而，債券市場卻傳遞出更嚴峻的信息。許多投資者正準備應對美國經濟不及預期堅韌的可能性。

九月以來，投資者紛紛迴流長期債券，這類資產今年早些時候曾遭冷落。這種防禦性舉措源於數月疲軟的美國就業數據和日漸增強的不安——市場擔憂美聯儲可能需要出手救助經濟。

道富銀行策略主管薩維奇（Bob Savage）指出：“股票市場認爲降息將助推企業利潤，而債券市場卻認爲更快降息源於經濟困境。誰會判斷錯誤？”

週四，基準10年期美債收益率一度跌破4%，創四月初以來新低。當時特朗普宣佈“解放日”對等關稅政策，引發投資者衰退恐慌和避險潮。收益率下跌推動長期國債ETF（TLT）價格上漲。

薩維奇表示，10年期美債收益率若低於3.5%，必將引發對經濟健康的嚴重擔憂。投資者需要從美聯儲下週會議中獲得“經濟不會陷入衰退”的信心。

儘管目前衰退可能性不大，但投資者仍需等待十月份的三季度財報，以清晰瞭解企業如何應對更高關稅。自四月貿易談判以來，特朗普關稅政策反覆多變，使經濟影響難以評估。耶魯預算實驗室估計，八月初美國消費者面臨的有效關稅稅率達17.7%，爲1934年以來最高水平。

中國財政部長貝森特近期淡化關稅正常的成本，但承認若最高法院裁定關稅非法並要求退款，對中國財政部將是“災難性的”。

八月份CPI數據顯示“關稅對商品價格的傳導持續進行，服務通脹比美聯儲預期更堅挺”，Pimco經濟學家威爾丁（Tiffany Wilding）表示。她認爲週四發佈的失業救濟數據“纔是更大新聞”，因其加劇了對勞動力市場的擔憂。

儘管如此，標普500指數、道指和納斯達克週四均創收盤歷史新高。“投資者正處於貪婪階段，”鮑爾索克資本合夥人希爾（Emily Bowersock Hill）表示。其團隊曾預計股市會出現九月季節性回調，但如今半月已過，強勁勢頭使回撤“極不可能發生”。

此輪上漲出現在八月CPI報告之後。該報告顯示通脹回升，但可能不足以阻止美聯儲下週降息。美聯儲自一月以來將利率維持在4.25%-4.5%區間，在2024年從疫情峯值降息1%後一直按兵不動。

吉本斯資本管理公司首席投資官吉本斯（Mark Gibbens）指出，雖然美國經濟前景不完美，但對股市投資者仍相當有利。勞動力市場放緩，但人工智能驅動的資本投資激增，消費者支出持續增長。投資者今年已經受住多重衝擊：從特朗普關稅衝擊到其威脅解僱美聯儲主席鮑威爾，地緣政治緊張均未動搖股市。

“股票與債券正在講述不同的經濟故事，”吉本斯說，“但這輪牛市在未被證僞前依然成立，股票投資者目前佔得上風。”

歷史數據顯示，當美聯儲在非衰退期降息後，股市12個月內表現通常強勁，但債券表現則較爲複雜：降息後長期收益率有時反而上升。

八月就業報告僅顯示增加2.2萬個崗位，近期數據修訂更描繪出去年以來勞動力市場黯淡圖景。無論如何，經濟數據已重新成爲市場焦點。

吉本斯強調：“若勞動力市場進一步放緩或通脹加速，這些發展將越來越難以忽視。”投資者的希望是美聯儲能快速降息以抵禦經濟疲軟，同時期盼關稅帶來的額外價格壓力保持溫和。