行情回顧

美元指數本週並未呈現明顯趨勢，行情震盪偏弱，輪番受到美國就業和通脹數據的牽動。美國就業表現弱於預期，PPI意外下降，儘管CPI創階段新高，市場仍然加大了對美聯儲降息的預期，美元指數本週料將連續第二週錄得收跌。

現貨黃金本週有望連續第四周上漲，盤中多次創下歷史新高，最高約爲3674美元/盎司，首次突破1980年1月21日創下的850美元/盎司峯值（按通脹調整約爲3590美元）。今年以來，黃金價格已上漲近40%，金額超過1000美元。

非美貨幣方面，歐元、英鎊、澳元兌美元均有望錄得收漲，美元兌日元料將錄得三週以來首度收跌。歐洲央行本週連續第二次將利率維持不變，英國房市與經濟放緩風險拖累英鎊表現，市場對日本央行在年內加息仍有一定期待，限制了日元的進一步貶值。

國際油價一度連續三個交易日上漲，因以色列在卡塔爾發動襲擊重燃中東地緣政治風險，且歐盟擬推第19輪對俄製裁，鎖定銀行及石油貿易，本週有望錄得收漲。

風險資產方面，美股三大指數本週再度齊創新高，道指首次突破46000點。甲骨文一度暴漲36%，市值增加2440億美元，創1992年以來最佳單日表現，創始人拉里·埃裏森短暫超越馬斯克成爲首富。

投行觀點精選

大摩認爲，美國投資者對中國市場興趣升至三年高位。高盛稱，8月全球對沖基金對中國股市淨買入量創2024年9月以來新高。

摩根士丹利認爲，美聯儲將連續四次降息25個基點。富國銀行預計美聯儲將在2026年中前降息五次。瑞穗銀行稱，美聯儲已被現實“打臉”，寬鬆週期即將啓動。渣打預計美聯儲9月降息50個基點。巴克萊預計美聯儲年內連續降息。

澳新銀行將2025年底黃金目標價從3600美元/盎司上調至3800美元/盎司。

德意志銀行將標普500指數的年底目標位上調至7000點。

高盛認爲歐佩克+增產幅度溫和，實際供應有限，預計2026年石油市場盈餘將略有增加。凱投宏觀也表示，歐佩克+將謹慎增產。

一週大事紀

1. 通脹回升但就業疲弱，美聯儲九月怎麼選？

本週，美國勞工統計局數據顯示，美國8月CPI數據稍微超預期，整體CPI月率錄得0.4%，爲1月以來新高，高於市場預期和前值的0.3%；年率錄得2.9%，符合市場預期，較前值2.7%有所上升。核心CPI月率和年率均符合預期，保持穩定。

多項對關稅敏感的商品價格顯著上漲，如服裝、影音產品、汽車零部件、新車和能源等。這表明特朗普的新關稅政策正在持續影響美國經濟。

與此同時，美國就業市場表現越發疲弱，上週初請失業金人數升至近四年最高水平，錄得26.3萬人，遠超市場預期的23.5萬人。此外，2024年4月至2025年3月新增非農就業崗位大幅下修91.1萬個，幅度創紀錄，且遠超市場預期，說明此前對勞動力市場的判斷過於樂觀。

數據公佈後，交易商對美聯儲降息的押注更加堅定，完全定價美聯儲2025年底前將降息三次。利率期貨定價則反映了對美聯儲到明年1月將連續四次降息25個基點的押注。CME“美聯儲觀察”顯示，美聯儲9月降息50個基點的概率升至10.9%。美聯儲將於下週四凌晨2點公佈最新利率決議。

另外，美國勞工部總監察長辦公室啓動對勞工統計局的審查，重點針對PPI、CPI數據採集及就業數據修訂機制。這一調查背景是特朗普解除BLS前局長職務並提名新局長，引發對數據政治化的擔憂。美聯儲主席鮑威爾強調數據獨立性的重要性，而經濟學家認爲數據修正屬於正常波動範圍。

2. 美聯儲人事變動：罷免庫克遇阻、米蘭料獲確認、主席候選人增加

美國地方法官Jia Cobb於9月9日裁定，暫時阻止特朗普以涉嫌房貸欺詐爲由罷免美聯儲理事麗莎·庫克。Cobb認爲，特朗普沒有根據《聯邦儲備法》規定的“正當理由”解僱庫克，可能違反法律。此外，特朗普通過社交媒體解僱庫克，未給予其回應機會，可能侵犯其憲法權利。

美國司法部已要求一家聯邦上訴法院介入，暫停下級法院此前發佈的禁令。目前，上訴法院的裁定時間尚不確定，若不利特朗普，此案可能迅速上訴至最高法院。

另外，美國參議院銀行委員會於當地時間週三以13票贊成、11票反對的結果，決定將白宮經濟顧問委員會主席米蘭（Stephen Miran）的美聯儲理事提名提交給參議院全體會議審議。委員會中的所有民主黨議員均投票反對推進該提名，而所有共和黨議員均投了贊成票。

參議院將於下週一就米蘭的美聯儲理事提名進行表決。若通過，米蘭將獲得次日美聯儲決議的出席資格，從總統宣佈提名到參議院最終投票的時間將縮短至39天，遠低於過去十年60天的最短時間記錄。

如果米蘭成功就任，他將加入特朗普在首個任期內任命的兩名美聯儲理事之列。這兩位理事（沃勒、鮑曼）在美聯儲最近一次會議上均呼籲降息，並投了反對票。

在下任美聯儲主席的挑選上，財長貝森特本週與三位美聯儲主席熱門候選人，包括勞倫斯·林賽、凱文·沃什及詹姆斯·布拉德舉行會談，標誌著特朗普政府對下一任美聯儲主席的遴選程序進入關鍵階段。

儘管特朗普此前公開提及的候選人還包括國家經濟委員會主任凱文·哈塞特及現任理事克里斯托弗·沃勒，但中國財政部實際考察範圍更廣，目前考慮名單上共有11位經濟學家，涵蓋曾任與現任央行官員及多名市場策略師。預計最終將從中增補一至兩名候選人。

3. 以色列空襲卡塔爾哈馬斯高層，美國試圖撇清關係

9月9日，以色列對卡塔爾首都多哈發動空襲，目標直指哈馬斯高層。襲擊造成6人死亡，其中包括哈馬斯高級官員哈利勒·哈亞的兒子等5名巴勒斯坦人，以及一名卡塔爾安全部門人員。以色列總理內塔尼亞胡稱行動由以方獨立實施並承擔責任。

有匿名官員透露，此次行動籌劃數月，十餘架戰機出動，向哈馬斯領導人所在建築投下至少10枚彈藥。然而，哈馬斯隨後宣佈，以色列暗殺圖謀未能成功。

襲擊引發強烈反應。內塔尼亞胡在美國駐以大使館活動上稱，精準打擊哈馬斯領導層可爲結束加沙戰爭鋪路。但以色列被扣押人員家屬團體則表示，希望比以往更加渺茫。卡塔爾首相兼外交大臣穆罕默德在新聞發佈會上譴責此舉爲“國家恐怖主義”，指責內塔尼亞胡無視國際法，只爲個人利益破壞和平努力。

美國方面則試圖與襲擊撇清關係。特朗普在社交媒體稱，決定由內塔尼亞胡作出，“不是我做的決定”。據以媒報道，美方在發現以色列戰機向東飛行時要求解釋，得知襲擊消息後已上報特朗普。他稱自己立即要求中東特使通知卡塔爾，但“已爲時過晚”。

卡塔爾則表示，美方在襲擊發生10分鐘後才發出警告。白宮新聞祕書萊維特強調，美國視卡塔爾爲“強有力盟友和朋友”，認爲此舉不利於推進美以目標，但同時承認消滅哈馬斯領導層“是值得的目標”。

據外媒統計，除了卡塔爾之外，以色列在短短的72小時內還對黎巴嫩、敘利亞、突尼斯、也門和巴勒斯坦發動了襲擊，造成大量人員傷亡和基礎設施破壞。

4. 北約首次擊落俄無人機，特朗普回應引發歐洲擔憂

9月9日夜間，大量無人機進入波蘭領空，北約戰鬥機迅速升空，最終成功擊落了這些無人機。這是北約盟國首次協同行動。波蘭和北約方面稱這些無人機來自俄羅斯。

俄羅斯國防部10日發佈通報，否認計劃打擊波蘭境內目標，並表示準備與波蘭方面進行磋商。

波蘭提請北約啓動《北大西洋公約》第四條，北約各國10日進行緊急磋商。《北約》第四條規定，當任何一締約國認爲其領土完整、政治獨立或安全受到威脅時，各締約國應共同協商。這是北約迄今第8次啓動這一條款。

美國總統特朗普11日表示，所謂俄無人機進入波蘭領空事件可能是個“失誤”。然而，烏克蘭總統澤連斯基當天在社交媒體發文稱，俄無人機穿越烏克蘭和白俄羅斯領空進入波蘭領空的行爲是“經過深思熟慮的，絕非偶然”。澤連斯基呼籲包括歐洲在內的盟友對俄方實施新的制裁。

北約歐洲盟軍最高司令11日表示，目前尚未確定俄無人機進入波蘭領空是否是有意爲之。他還宣佈德國將派遣一支軍隊常駐立陶宛，以加強北約東翼的威懾與防禦能力。

克里姆林宮拒絕就此次事件置評。俄總統新聞祕書佩斯科夫表示，歐盟和北約“每天都在指責俄羅斯挑釁”。歐洲領導人一直試圖說服特朗普一同加大對俄製裁力度並增加對烏援助。他們表示，此次事件證明有必要採取集體應對措施。

5. 黃金市場生變：中國線上收緊、越南放開進口、瑞士向美拓展

近期黃金市場出現多重變化，既有價格屢創新高帶來的中國交易收緊，也有國際層面的政策和產業調整。

在中國，部分淘寶商家暫停了黃金回購業務，原因在於平臺規則和監管趨嚴，新規要求貴金屬交易需報送大額交易報告，平臺的合規成本和責任隨之增加。同時，金價大幅波動和鑑定難度提升，使商家更加謹慎，線上業務受限，但線下回收依然保持活躍。

在越南，央行計劃建立線上黃金交易所，並自十月起允許企業進口黃金，這是十年來首次向私人進口開放。此舉意在抑制中國金價過快上漲，並通過釋放民間資源來刺激經濟。副行長範光勇透露，央行正考慮兩種方案：一是在越南商品交易所進行黃金交易，二是在規劃中的國際金融中心內展開交易。

與此同時，瑞士也在推動其黃金產業佈局美國，作爲與美國貿易談判的一部分。知情人士稱，瑞士擬在美國新建精煉廠或擴充加工能力，以降低貿易摩擦並平衡雙邊流動。瑞士經濟部雖拒絕評論機密會談，但瑞士貴金屬協會主席Christoph Wild直言，若黃金繼續擴大貿易逆差，行業就必須尋求解決辦法，包括在美國本土滿足其市場需求。

據瞭解，瑞士經濟部長Guy Parmelin上週與特朗普團隊的高級經濟官員進行了“建設性”的會談，黃金相關計劃已被提上議程，兩國談判正在推進。

6. 阿根廷總統選舉“翻車”！股債匯三殺

阿根廷總統米萊在布宜諾斯艾利斯省選舉中慘敗13個百分點，遠超市場預期。此次選舉失利引發投資者對其改革議程前景的擔憂，阿根廷金融市場全線崩盤，其美元債券創下4月份以來最大跌幅；Merval股指暴跌創下2020年3月以來最大單日跌幅；比索兌美元匯率重挫近4%至1418比索。

布宜諾斯艾利斯省在阿根廷政治版圖中地位關鍵，擁有中國全國近40%的人口和選票。此次選舉被視爲10月中期選舉的風向標，米萊必須在中期選舉中擴大其在國會的少數派地位，才能繼續推進已成功抑制嚴重通脹的緊縮改革。

米萊政府還面臨多重政治壓力，在國會，其財政議程推行受阻，其任內的一項否決權上週首次被國會推翻，反對派議員還在推動新的支出法案。一樁涉及米萊核心顧問的腐敗醜聞嚴重損害了其形象，加上失業率上升以及總統否決增加養老金和殘疾人福利支出的高調舉措，米萊的支持率首次跌破40%。

7. 寒武紀定增“闖關”成功！39.85億元將投向大模型芯片

寒武紀的定增申請已獲證監會同意註冊批覆，有效期爲12個月。根據最新的定增預案，公司計劃向不超過35名特定對象發行A股股票，募集資金總額不超過39.85億元。扣除發行費用後，資金將用於面向大模型的芯片平臺項目、面向大模型的軟件平臺項目以及補充流動資金。

發行價格將不低於定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價的80%。發行的股票數量將根據募集資金總額除以發行價格確定，且不超過發行前公司總股本的5%，即不超過2091.7511萬股。最終發行數量上限以證監會同意註冊的發行數量爲準。

8. 甲骨文成第二個英偉達？OpenAI助其股價大漲，創始人一度成首富

9月10日，甲骨文聯合創始人拉里·埃裏森的身家一度飆升至3930億美元，超越了馬斯克的3850億美元，短暫成爲全球首富。

這一變化主要得益於該公司股價盤中一度大幅上漲約43%，創下互聯網泡沫以來的最佳單日表現，因其公佈了鉅額雲計算合同累計價值項目，其中包括與OpenAI簽署的一項價值約3000億美元、爲期五年的雲計算合作協議。

然而，當日收盤時，甲骨文股價回吐部分漲幅，馬斯克的身家重新超過埃裏森，重回世界首富位置。

儘管季度營收不及預期，但來自OpenAI的鉅額雲基礎設施合同使其“剩餘履約義務”（RPO）猛增至4550億美元。該協議涉及爲OpenAI提供4.5吉瓦的數據中心容量，價值約300億美元。甲骨文首席執行官Safra Catz將本財年的資本支出預期上調至350億美元，預計雲基礎設施（OCI）業務本財年將增長77%。

9. 阿里高德推“掃街榜”，承諾榜單永不商業化

9月10日，阿里巴巴旗下高德地圖在成立26週年之際發佈“高德掃街榜”，打造全新線下服務信用體系，重點支持餐飲與服務消費。CEO郭寧強調，榜單永不商業化，核心在於真實反映用戶選擇。

該榜單依託用戶“行爲+信用”數據，確保結果真實可信。高德地圖通過出行數據判斷用戶是否到訪、是否回頭、是否專程前往，並設立“回頭客榜”“輪胎磨損榜”等多類榜單，每日動態更新。同時引入支付寶芝麻信用和AI風控技術，加權評價並過濾虛假信息。

爲促進消費，高德還推出“煙火好店支持計劃”，從出行、交易和流量三方面給予補貼。出行方面，發放2億元補貼券包，涵蓋公交、地鐵、打車和加油；交易方面，投入9.5億元消費券，用於到店優惠和菜品折扣；流量方面，每日爲優質小店提供5000萬精準曝光，並設立3000萬元激勵基金，邀請達人助力推廣。

10. 歐洲央行維持利率不變，降息週期已經結束？

歐洲央行本週決定維持三大關鍵利率，延續自7月以來暫停降息的政策。存款機制利率保持在2%，主要再融資利率和邊際貸款利率分別維持在2.15%和2.40%。該央行未對利率路徑做出預先承諾，強調數據依賴和逐次會議決策。

行長拉加德指出，與6月相比，經濟增長的風險已“更加平衡”，歐洲報復性關稅風險和貿易不確定性已從“雷達屏幕”上消失。但通脹前景仍存在不確定性。最新預測顯示，2027年通脹率將降至1.9%，低於6月預測的2.0%，核心通脹率預計爲1.8%，均低於央行2%的目標。

拉加德表示，最小幅度的通脹偏差若非長期持續，不足以觸發政策調整。她將未來通脹預期低於目標歸因於歐元匯率升值的滯後效應。

消息人士透露，歐洲央行內部對降息的討論尚未結束，但需數月時間收集更多數據，12月會議可能成爲下一次關鍵討論時點。貨幣市場目前預計，2026年春季前最後一次降息的可能性僅爲40%，低於週四決定前的預期。

11. 法國“封鎖”抗議，新總理上臺遇中國全國示威

本週，法國多座城市爆發了名爲“封鎖法國”的大規模遊行示威活動，抗議前任總理貝魯提出的削減財政支出的預算草案。這場示威活動是貝魯政府因信任投票失敗倒臺後的政治餘震。貝魯政府未能通過國民議會的信任投票，貝魯辭職後，馬克龍任命勒科爾尼爲新總理。

貝魯的下臺凸顯了法國兩大治理難題：高福利體系難以爲繼和實質性改革難以推進。法國審計法院數據顯示，2024年社保系統赤字達153億歐元，預計2025年將擴大至221億歐元。貝魯曾表示，法國政府過去50年“借債成癮”，財政超支嚴重。

此外，法國政治力量間缺乏妥協，改革難以推進。例如，巴尼耶總理爲爭取通過2025年財政預算案向國民聯盟讓步，卻被左翼嘲諷。馬克龍推動的養老金改革也屢屢引發大規模抗議。國際信用評級機構惠譽可能下調法國主權信用評級。

12. 特朗普政治盟友演講時遭槍擊身亡，兇手尚未落網

9月10日，美國右翼激進組織“美國轉折點”（Turning Point USA）創始人查理·柯克在猶他州一所大學出席活動時遭槍擊身亡，年僅31歲。該組織曾鼓勵年輕選民在2024年大選期間支持特朗普，被認爲對特朗普重返白宮有重要意義。

爲紀念柯克，美國總統特朗普下令全美降半旗，直至週日晚上6點。他在社交媒體上寫道：“爲了紀念柯克這位真正偉大的美國愛國者，我下令將全美所有國旗降半旗。”

目前，兇手仍未落網，案件仍在調查中。美國官方目前已經公佈了6張兇手的照片，呼籲民衆提供線索。FBI還懸賞10萬美元徵集信息。

13. 蘋果發佈iPhone17系列，這次真的“擠爆牙膏”了？

蘋果2025秋季新品發佈會推出多款產品，包括iPhone 17系列、AirPods Pro 3和Apple Watch系列。iPhone 17標準版支持120Hz刷新率和AOD，配備4800萬像素雙攝系統，售價5999元起。

iPhone Air爲迄今最薄的iPhone，採用eSIM設計，售價7999元起。AirPods Pro 3支持實時翻譯和心率監測，售價1899元。Apple Watch系列新增高血壓提醒和睡眠評分功能。

新品定價公佈後，蘋果股價一度下跌。分析師認爲，iPhone 17系列缺乏真正打動消費者的創新點，特別是在AI競賽與硬件突破上“失聲”。

儘管如此，新款iPhone仍可能引發新一輪升級週期。iPhone Air可能成爲蘋果向摺疊屏手機市場邁出的第一步，這對於在中國市場吸引消費者至關重要，因爲中國消費者偏好摺疊屏，而蘋果在該市場份額正逐步被蠶食。