過去一週，溫和的CPI和PPI通脹報告，以及激增的初請失業金人數，爲美聯儲在9月會議上至少降息25個基點鋪平了道路。對勞動力市場和物價的擔憂導致美國消費者信心指數創5月以來新低，長期通脹預期連升兩月。

美股週五漲跌互現，納指在科技股的支撐下上漲，創收盤新高；標普500指數盤中首次突破6600點關口，最終接近收平。三大股指本週均錄得漲幅，其中標普500指數創下8月初以來最佳單週表現，以及六週內第五週上漲；納指連續第二週上漲；道指則三週內首次單週上漲。

美債在近期反彈後因獲利了結而遭遇拋售，2年期美債收益率結束四周連跌，10年期美債收益率本週一度跌破4%，爲今年4月以來首次，但週五回升抹去了周內跌幅。美元創下了一個多月來最大單週跌幅。

黃金連續第四周上漲，本週早些時候刷新歷史新高後回落整理，全周漲約1.6%。隨著以色列空襲卡塔爾和俄羅斯無人機進入波蘭領空，全球兩大地緣衝突再度升級，美國據稱提議七國集團對俄羅斯能源實施廣泛制裁。原油本週反彈。美國CFTC持倉報告顯示，WTI原油看漲情緒創歷史新低。

未來一週將是備受矚目的“超級央行周”，特朗普即將迎來他等待已久的時刻。美聯儲下週將開會制定貨幣政策，它的決定可能會爲今年剩餘時間的市場表現定下基調。此外，加拿大央行，英國央行和日本央行也將公佈利率決議。以下是新的一週裏市場將重點關注的要點（均爲台北時間）：

央行動態：美聯儲點陣圖將成市場新博弈點，黃金3700關口勢在必得？

美聯儲：美聯儲將重啓降息週期，美元難逃下行命運

週四2:00，美聯儲FOMC公佈利率決議和經濟預期摘要；

週四2:30，美聯儲主席鮑威爾召開貨幣政策新聞發佈會；

美聯儲將於下週舉行政策會議，美聯儲預計將降息25個基點，甚至還有7%的幾率降息50個基點。然而，根據市場定價，更有可能出現的情況是，美聯儲在剩下的三次會議上每次降息25個基點。

降息25個基點本身不太可能引發市場波動。如果事實確實如此，市場參與者可能會迅速將注意力轉向美聯儲主席鮑威爾的新聞發佈會和最新的經濟預測摘要（SEP），特別是新的“點陣圖”。

早在6月份，政策制定者對年內利率的預測中值就指向進一步降息50個基點，但有7位委員傾向於維持利率不變。因此，政策制定者需要做出重大轉變，才能達到市場的鴿派預期。如果他們確實確信需要進一步降息，美元可能會面臨新的拋售壓力。

隨著2025年底的臨近，2026年的利率預測中值可能也會引起特別關注。今年6月，政策制定者將2026年降息次數的預測從兩次下調至一次，與市場預期的降息三次形成了巨大反差。然而，隨著特朗普推動美聯儲理事會內部的人員更替，以及明年初部分現任地區聯儲主席可能面臨換屆，2026年的降息預測可能會大幅修訂。

道明證券策略師表示，根據勞動力市場疲軟的狀況，下週美聯儲的立場可能會“偏溫和”，但鑑於通脹超調仍是一個重要風險，因此不會過於溫和。他們預計，9月份的經濟預測摘要將反映這一點，繼續顯示2025年將有兩次降息，同時將數據預測轉向“略微鷹派的方向”。策略師警告，鮑威爾可能會暗示，美聯儲“沒有走在預先確定的降息道路上，並將繼續監測即將發佈的數據，”這可能被解讀爲不那麼鴿派。”

其他投行則更加樂觀。摩根士丹利在週五發佈的一份報告中表示，他們預計美聯儲到明年1月份將連續四次降息25個基點，隨後在4月和7月再降息兩次25個基點。這比目前的市場預期更加鴿派。從目前的定價來看，市場預計美聯儲到2025年底將降息70個基點，到2026年底將降息141個基點 。

花旗分析師預計，通脹溫和的跡象將使政策制定者專注於支撐疲弱的就業市場。他們預計美聯儲將連續五次降息至3.00%-3.25%，但也表示利率有可能降至3.00%以下。

BMO Capital Markets的伊恩•林根（Ian Lyngen）預計美聯儲9月將降息25個基點，並預計聲明、新聞發佈會和SEP的基調將被解讀爲鴿派。”隨著鮑威爾重啓降息週期，林根預計2025年低的利率中值預測將被下調，以反映10月和12月會議上降息25個基點的可能性。

德國商業銀行外匯策略師邁克爾•菲斯特（Michael Pfister）在一份報告中寫道，“美聯儲的降息將對美元造成損害”。不過，他表示，持續的通脹意味著其下行趨勢將是“緩慢而非爆炸性的”。美國銀行週五發佈的一份定期調查顯示，做空美元仍是全球基金經理最確信的交易。

與此同時，近幾個月來特朗普對美聯儲獨立性的挑戰也不利於美元。他11日向一家聯邦上訴法院提出緊急申請，要求該法院在下週美聯儲貨幣政策會議前推翻下級法叫停“庫克留任”裁決。但據一份2021年的貸款文件顯示，庫克將亞特蘭大房產申報爲“度假屋”而非“主要居所”，與特朗普政府指控她犯有抵押貸款欺詐的說法相矛盾。

此外，美國參議院共和黨人還計劃於週一晚間投票確認總統特朗普提名米蘭出任美聯儲理事。知情人士透露，如果週一完成確認，米蘭將能夠參加當地時間週二開始的利率決策會議。

Abrdn ETF策略主管羅伯特・明特（Robert Minter）表示，美聯儲當前“溫和降息”的寬鬆路徑，將繼續支撐黃金在技術面上突破至每盎司3700美元。但他補充道，黃金的上行風險顯著，因爲美聯儲有可能採取比預期更激進的寬鬆措施。

富拓集團（FXTM）高級市場分析師盧克曼・奧圖努加（Lukman Otunuga）表示，下週若美聯儲降息50個基點，金價有望輕鬆突破每盎司3700美元。但他也提醒，投資者應適當讓樂觀情緒降溫。

奧圖努加稱，“由於市場普遍預期降息25個基點，焦點將完全落在更新後的點陣圖上——它將決定黃金是能延續漲勢，還是進入盤整期。市場預計9月之後還將有兩次降息。點陣圖需達到或超出這一預期，才能讓金價維持高位；若不及預期，可能引發技術性回調。從圖表來看，若多頭能推動金價日收盤站穩3650美元上方，就可能測試3675美元和3700美元；而若跌破3650美元，則可能下探3600美元和3570美元。”

激石（Pepperstone）高級市場分析師邁克爾・布朗（Michael Brown）認爲，在通脹仍高企的情況下，市場對美聯儲的寬鬆預期已過度。他補充道，美聯儲下週不太可能降息50個基點。“在很多方面，我認爲美聯儲很可能會令市場預期落空， 因爲降息路徑將取決於前景演變，點陣圖很可能維持不變，顯示今年累計降息50個基點的中位預期。相比市場已消化約70個基點的降息預期，這意味著可能出現‘下意識的鷹派反應’，導致股市、債市和黃金承壓下跌。”

但布朗表示，儘管存在短期波動和拋售壓力，他對黃金仍持看漲立場。他說，“我仍會將黃金的任何回調視爲買入機會，因各國央行在繼續多元化外匯儲備配置，且美聯儲的獨立性持續受損。”

盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奧利・漢森（Ole Hansen）表示，他也不擔心黃金的短期疲軟，因爲這一貴金屬的整體技術動能可能推動金價至每盎司3800美元。“現在很多人在問：降息是否會成爲‘利多出盡’的時刻？” 他說，“我認爲有可能，但總體而言，這不會改變而只會強化黃金的看漲邏輯，因此在我看來，任何回調都是買入機會。”

其他央行：英國央行投票結果或主導英鎊走勢，政治不確定性下日本央行會否釋放緊縮信號？

週三21:45，加拿大央行公佈利率決議；

週四19:00，英國央行公佈利率決議和會議紀要；

週五待定，日本央行公佈利率決議；

週五14:30，日本央行行長植田和男召開貨幣政策新聞發佈會；

加拿大央行預計下週三將降息25個基點至2.5%，原因是數據顯示就業市場疲弱，對美國貿易關稅對經濟影響的擔憂，以及有證據顯示通脹相對可控。

如果加拿大央行真的像預期的那樣降息，並且由於經濟痛苦加深其政策聲明聽起來7月份更加鴿派，那麼加元可能會下跌，美元兌加元將延續自9月開始的強勁復甦。

對於英國央行而言，由於通脹上升，市場普遍預計該央行將維持利率在4.0%不變，焦點將集中在有關利率何時可能再次下調的任何信號上。英國央行預計還將做出量化緊縮的決定，並宣佈放慢主權債券發行的步伐。

目前英國貨幣市場反映出，英國央行在2025年再次降息的可能性只有36%左右。不過，一些分析人士認爲，由於經濟疲弱，英國央行未來幾個月仍有可能會再次降息。

Investec首席經濟學家菲利普·肖（PhilipShaw）表示，政策制定者仍對“通脹是否已完全消退從而可以恢復寬鬆政策”存在“集體疑慮”，這很可能使利率在今年剩餘時間內維持不變。不過，他補充道，降息措施明年應當會恢復。

值得注意的是，在8月利率決策會議上，由於第一輪票數形成4-4-1的“僵局”（ 4人支持降息25個基點，4人主張維持利率不變，1人支持更激進的50個基點降息），英國央行罕見地進行了兩輪表決，最終勉強決定降息25個基點。這使得下週的投票結果可能成爲英鎊走勢的主導因素，因爲即使有一兩個官員投票支持降息，也可能促使投資者提前降息押注，從而令英鎊承壓。

日本央行也是下週宣佈利率決議的主要央行。由於中國政治不確定性上升，預計該央行將在週五結束的爲期兩天的會議上維持利率在0.5%不變。日本首相石破茂的辭職決定引發了人們的猜測，即新首相可能會傾向於更寬鬆的貨幣政策。

然而，投資者很快調整了對日本央行加息的押注，此前有報道稱，儘管政治動盪，但日本央行仍認爲今年有可能再次加息，主要原因是經濟狀況如預期發展。經濟學家也預計，隨著通脹被證明是頑固的，以及貿易逆風有所緩解，日本央行將很快恢復緊縮政策。

雖然投資者普遍預計日本央行下週不會採取行動，但他們現在認爲，年底前加息的可能性升至60%，並完全預計明年3月份前將加息25個基點。因此，下週的會議焦點將集中在前瞻指導和植田和男的新聞發佈會上。

如果日本央行決策者繼續承諾提高借貸成本，日元可能會升值。然而，傳達一個明確的信息可能是一項艱鉅的任務。自民黨將於10月4日舉行選舉，選出石破茂的繼任者，這一選擇可能會對此後的貨幣政策產生影響。雖然日本央行是獨立的，但其在2013年與政府一起發表了一份聲明，強調了合作對抗通貨緊縮和刺激經濟增長的重要性。

前經濟安全大臣高市早苗是接替石破茂的最有力候選人之一，外界認爲她支持放鬆貨幣政策。若利率決策者有任何暗示日本央行將放慢步伐，甚至不考慮未來加息的跡象，都可能對日元構成相當負面的影響。

重要數據：諸多央行在利率決議前將收到新的經濟“成績單”

週一9:30，國家統計局公佈70個大中城市住宅銷售價格月度報告；

週一10:00，國新辦就國民經濟運行情況舉行新聞發佈會；

週一20:30，美國9月紐約聯儲製造業指數；

週二14:00，英國7月三個月ILO失業率、8月失業率、8月失業金申請人數；

週二17:00，歐元區9月ZEW經濟景氣指數；

週二20:30，加拿大8月CPI月率；

週二20:30，美國8月零售銷售月率、美國8月進口物價指數月率；

週二21:15，美國8月工業產出月率；

週二22:00，美國9月NAHB房產市場指數；

週三14:00，英國8月CPI月率、8月零售物價指數月率；

週三17:00，歐元區8月CPI年率終值；

週三20:30，美國8月新屋開工總數年化、8月營建許可總數；

週三22:30，美國至9月12日當週EIA原油庫存；

週四9:30，澳大利亞8月季調後失業率；

週四20:30，美國至9月13日當週初請失業金人數；

週四20:30，美國9月費城聯儲製造業指數；

週四22:00，美國8月諮商會領先指標月率；

週四7:01，英國9月Gfk消費者信心指數；

週五7:30，日本8月核心CPI年率；

週五14:00，英國8月季調後零售銷售月率；

週五20:30，加拿大7月零售銷售月率；

在英國央行宣佈政策之前，週二將公佈的英國就業數據以及週三將公佈的8月份通脹數據都將受到密切關注。就業市場可能出現的緊縮以及8月份英國CPI可能會加速上升，預計將強化英國央行維持利率不變的理由，從而支撐英鎊。

在加拿大央行做出利率決定之前，其8月份CPI通脹數據也值得關注。不過，道明證券分析師在一份報告中表示，這些數據不太可能阻止加拿大央行下調政策利率。他們表示，“我們認爲，這些數據影響央行利率決定的門檻很高”，核心CPI的各項指標需要出現“大幅反彈”，才能打消人們對降息的期望。

就美聯儲而言，宣佈利率決議前最受關注的數據將是零售銷售。受返校購物和買家趕在潛在的關稅驅動的價格上漲之前搶購商品的推動，美國8月份零售銷售料維持韌性。美國零售聯合會（NRF）和CNBC的監測都顯示上個月份零售支出出現增長，但增長勢頭正在放緩。

日本下週公佈的數據可能突顯出持續的價格壓力。數據提供商Quick的一項調查顯示，8月份剔除新鮮食品的核心CPI預計較同比上漲2.7%，低於7月份3.1%的漲幅，但仍遠高於2%的通脹目標。

重要事件：惠譽下調法國主權信用評級，新政府面臨巨大壓力

在政治與財政雙重危機的背景下，美國信用評級機構惠譽週五宣佈下調法國主權信用評級，從AA-（高質量）下調至A+（中上質量）。根據惠譽的評估，法國缺乏一個由多數派支持的、可信的財政整頓方案，而這正是此次評級下調的主要原因。

一個國家的評級下調通常會導致投資者在持有政府主權債券時要求更高的回報率以補償風險，即所謂的風險溢價。一些金融專家此前表示，債券市場已經消化了法國評級可能被下調的預期，但此次降級的影響比近期其他降級更爲嚴重，因爲它可能預示其他評級機構將跟進，進而導致受評級門檻約束的投資者被迫拋售法國國債。‌另一家主要評級機構標普全球將於11月更新對法國的信用評級。

法國10年期國債收益率已升至歐元區最高水平之一，甚至超過了希臘和葡萄牙等昔日市場棄兒。‌債券收益率上升將轉化爲法國債務償還成本的增加，法國前總理貝魯此前警告稱，這一成本已處於“不可承受”的水平。

然而，由於馬克龍在議會中的盟友不佔絕對多數，他們可能不得不做出妥協，這可能削弱任何削減支出和增稅的努力。接棒貝魯的新總理勒科爾努面臨在高度分裂的國民議會中推動立法通過的艱鉅任務，尤其是2026年預算案。該預算不僅關乎法國中國財政緊縮路徑，更是對歐元區穩定性的重要考驗。若新政府無法迅速構建有效共識，法國的財政赤字問題可能持續惡化，進而對歐元構成下行壓力。

公司財報：美聯儲能否爲美股漲勢再添“一把火”？

在美股二季度財報季收官後，鮑威爾下週關於貨幣政策寬鬆路徑的表態，對一心期待降息的股市至關重要。降息有望爲已然飆升的股市再添動力。然而，經濟層面的風險，尤其是就業市場的風險正愈發明顯。

PNC金融服務集團首席投資策略師Yung-Yu Ma表示，儘管美聯儲肩負著確保物價穩定和充分就業的雙重使命，但投資者將希望聽到美聯儲主要致力於支持就業市場的消息。他說，市場希望聽到“有一個明確而普遍的轉變，以確保這種疲軟不會變得更糟。”

美國銀行策略師哈特尼特（Michael Hartnett）認爲，當前市場對美聯儲降息的定價（如銀行股和小盤股反彈、投資級信用利差收窄）表明投資者預期美聯儲仍能“領先於曲線”，即降息決策將有效支持美國經濟復甦。

不過，哈特尼特重申，相對於美國股票，他更傾向於國際股票。今年以來，隨著MSCI明晟全球指數（除美國外）的表現優於標普500指數，這一預測被證明是正確的。

許多投資者仍堅信，即便經濟放緩，人工智能（AI）也將繼續支撐股市上漲，但問題在於這種支撐能持續多久。西伯特金融公司首席投資官馬克・馬利克（Mark Malek）表示，理論上可能存在一個 “臨界點”，屆時經濟疲軟將遏制市場對AI佈局的熱情。但幾乎沒有投資者認爲這一臨界點會很快到來。

休市提醒

週一，日本-東京證券交易所因敬老節休市一日。