在本週美聯儲關鍵政策會議前，美國總統特朗普預測該央行將實施“大幅降息”。此次美聯儲會議預計將宣佈九個月來的首次政策寬鬆。

“我認爲你們會看到大幅降息，”特朗普上週日返回華盛頓途中對記者表示，“現在降息時機完美。”

市場普遍預期美聯儲將於當地時間9月17日（台北時間週四凌晨）宣佈降息決議。美聯儲正面臨勞動力市場放緩、通脹持續頑固以及特朗普推動降低借貸成本的前所未有壓力。

彭博經濟學家調查的中值預測顯示，此次降息幅度將爲25個基點。

然而本週的降息決定，未必意味著美聯儲將順利步入降息通道。

一連串令人失望的數據正加劇市場擔憂：勞動力市場可能陷入更嚴重的放緩，進而拖累消費者支出與經濟增長。但通脹率仍高於美聯儲2%的目標，且關稅政策可能進一步推高物價，這使得部分政策制定者對過快行動保持警惕。

“通常而言，像9月17日預期的這種初始行動，標誌著加息或降息週期的開始，但這次顯然不會出現強勁的週期趨勢。”直至6月仍擔任費城聯儲主席的哈克（Pat Harker）表示。

美聯儲官員在後續政策方向上的分歧可能導致多名成員投出反對票——部分官員反對降息，另一些則要求更大幅度的行動。這可能是自2019年以來首次出現三張反對票的美聯儲會議，甚至是1990年以來首次出現四張反對票。

政策制定者正艱難平衡美國經濟面臨的高風險時刻，同時應對白宮尋求擴大央行影響力的巨大壓力。

就業與通脹的拉鋸戰

連續兩份令人失望的就業報告、失業救濟申請人數上升以及初步數據修正，共同強化了市場對本週降息25基點的預期。

美聯儲對勞動力市場的評估變得複雜化：雖然勞動力需求正在軟化，但特朗普政府移民收緊政策導致供應同步減少——這使得政策制定者難以判斷就業市場實際疲弱程度。

儘管如此，本週降息將使政策制定者結束全年按兵不動的狀態。官員們一直將利率維持在4.25%-4.5%區間，主要擔憂特朗普對貿易伙伴全面加徵關稅可能導致通脹持續。

“就業數據呈現的疲軟態勢必須得到回應，”BNY Investments首席經濟學家萊因哈特（Vincent Reinhart）表示。他預期本次會議將降息，但認爲後續無需連續降息：“現在還未到緊急時刻。”

關稅傳導效應

關稅對消費者價格的傳導效應已開始顯現，但由於多數企業目前至少吸收部分關稅成本，影響尚且有限。鮑威爾承認關稅對價格的影響最終可能被證明是短暫的，但警告官員必須防範相反的可能性。

部分官員還對服務價格上漲感到困擾——這類價格並不直接受關稅影響。

“貿易衝擊與移民衝擊雙重因素，使美聯儲管理雙重使命目標變得極其困難，因此政策方向並不明確。”巴克萊資本首席美國經濟學家、達拉斯聯儲前研究主管詹諾尼（Marc Giannoni）指出。

最新就業報告發布後，巴克萊經濟學家上調了對今年降息次數的預測，目前預期美聯儲將在2025年剩餘三次會議上連續降息，並在2026年3月和6月再降息兩次。詹諾尼表示：“考慮到價格穩定使命，我們認爲他們不會採取更快或更深的降息行動。”

與此同時，美聯儲理事會當前及即將出現的職位空缺，意味著未來數月可能有更多降息支持者加入央行。特朗普提名的理事會人選米蘭（Stephen Miran）已呼應總統的降息呼籲，參議院共和黨人計劃於週一晚間投票確認其任命。

若特朗普成功解僱庫克，將獲得另一個理事會提名機會。他還將在鮑威爾明年5月主席任期屆滿時提名新任美聯儲主席。政府正在權衡多位候選人選。

利率預測博弈

分析師將仔細解讀政策制定者此次會議將發佈的新預測，這些預測將揭示官員如何應對變化中的經濟圖景。他們上次更新預測是在6月。

部分經濟學家表示，隨著政府減稅政策和美聯儲降息效應開始傳導至家庭與企業，對經濟放緩的擔憂將在未來數月出現轉機。富國銀行經濟學家認爲，若關稅保持穩定，貿易衝擊的最壞影響應該已經過去。他們在9月10日的報告中寫道：“我們對經濟增長前景感到更加樂觀。”

7月投票反對按兵不動的美聯儲理事沃勒和鮑曼已淡化對關稅引發通脹的擔憂，同時強調對勞動力市場的憂慮加劇。沃勒——特朗普美聯儲主席候選人的領跑者之一——表示官員無需拘泥於固定步驟，但支持未來數月進行多次降息。

其他官員則表現出更謹慎態度。聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆本月表示，當前採取“平衡方法”制定政策至關重要，不應過度偏向支持勞動力市場或抗擊通脹。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克9月上旬仍認爲2025年降息一次是合適的，堪薩斯城聯儲主席施密德8月下旬則反對當前任何降息，不過這些表態均發生在本月疲軟就業報告發布前。

“他們面臨的挑戰在於真正明確需要應對的問題，”堪薩斯城聯儲前主席喬治（Esther George）指出，“他們是否真的試圖刺激需求？是否確信政策過於緊縮，需要重新校準至更正常水平？這些纔是我們需要傾聽的關鍵。”