小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 滙豐：美元或短期上漲，但漲幅難持久

市場普遍預期美聯儲將在週三宣佈降息。滙豐銀行Paul Mackel表示，除非美聯儲釋放“未來可能更多次降息”的信號，否則降息聲明公佈後美元或短暫上漲。他指出，要進一步推升本已較高的降息預期，美聯儲需滿足極高的條件。倫敦證券交易所集團數據顯示，目前市場預期到2026年底，美聯儲累計降息幅度約爲140個基點。基於這一背景，週三聲明公佈後，美元或存在短期衝高的可能。但Mackel認爲，考慮到未來更快降息的前景，尤其是若就業數據持續疲軟，美元的任何漲幅都可能是暫時的。

2. 高盛：受強勁的供應增長影響，明年油價可能進一步下跌

高盛表示，受強勁的供應增長影響，明年油價可能進一步下跌，但有多個因素或爲油價更早反彈奠定基礎。通常，油價會在庫存達到峯值前觸底；一旦前瞻性交易員看到供需動態重新平衡的跡象，就會開始抬高報價。與此同時，由於美國活躍鑽機數量較2022年末已減少35%，油價若長期疲軟，可能會抑制頁巖油產量，進而更快收緊供應。該行分析師指出，此外，若今年第四季度出現大規模供應過剩，歐佩克或會扭轉當前政策、實施減產以穩定市場。目前，高盛預測，到2026年底，布倫特原油價格將處於每桶50美元區間低位。

3. 高盛：預計美聯儲9月後還將降息一次

除週三如市場普遍預期降息25個基點外，美聯儲官員或還將在計劃中納入年底前至少再一次的降息安排。高盛分析師David Mericle表示，美聯儲6月最新發布的“點陣圖”顯示，官員們的中位數預期是2025年累計降息兩次，此次預期很可能維持這一水平。他指出，通脹仍是棘手問題，但勞動力市場的緊迫性已有所上升。Mericle還稱，美聯儲主席在新聞發佈會上可能不會直接承諾10月降息：“不過，鮑威爾主席或許會在發佈會上委婉暗示這一方向。”

4. 標普：預計本週美聯儲和加拿大央行均將降息25個基點

標普預計，在就業數據降溫、通脹居高不下的情況下，本週美聯儲將降息25個基點，將利率降至4%至4.25%，預計第四季度將再次降息。標普表示：“我們認爲，與9月FOMC的利率決定相比，最新的經濟預測摘要和鮑威爾的新聞發佈會將是確定美聯儲如何權衡其通脹使命與就業使命的關鍵。”該機構還預計，加拿大央行將降息25個基點至2.5%，今年可能至少還會再降息一次。

5. 摩根大通：美聯儲降息不太可能扭轉經濟放緩局面

摩根大通資產管理公司首席市場策略師David Kelly看到了美國經濟逐漸放緩的跡象，他預計這將給製造業或零售業等週期性行業帶來壓力。他說，降低基準利率不太可能扭轉這種局面。“我認爲，如果股市投資者認爲降息對經濟的整體方向和盈利能力有任何好處，那只是誤解了形勢。當美聯儲降息時，它會削減利息收入，它會讓人們相信還會有更多的降息，所以他們應該等待時日再進行借貸，它會讓人們相信美聯儲害怕經濟衰退——所以他們開始害怕經濟衰退。”

6. 摩根大通：美聯儲降息可能傷害股市和債市

摩根大通資產管理公司首席全球策略師凱利表示，如果人們認爲美聯儲本週降息是因爲受到政治壓力，且與美聯儲對經濟的預測不符，那麼外界普遍預期的降息將增加股票、債券和美元的風險。凱利寫道，華爾街的債券和股票投資者一直在爲美聯儲在暫停九個月後有望恢復降息而歡呼，但在最近的反彈之後，他們應該採取謹慎的立場，尋求多元化投資。凱利表示：“在某種程度上，美聯儲本週的決定被視爲是對政治壓力的屈服，這給美國金融市場和美元增加了新的風險。”“市場存在泡沫”，現在的寬鬆政策更有可能削弱需求，而不是增加需求，“最終對股市、債市和美元不利”。

7. 荷蘭國際：若美聯儲2025年連降三次息，歐美年底或升至1.2

荷蘭國際集團分析師在報告中表示，受2025年美聯儲可能從週三開始連續三次降息的預期推動，歐元兌美元匯率或從當前升至年底的1.2美元。分析師稱：“美國企業繳稅等季節性因素可能會在9月支撐美元買盤，但從10月開始，隨著美聯儲今年降息75個基點，美元應會下跌。”他們指出，儘管歐洲央行很可能已結束降息週期，但歐元能否上漲仍取決於美元的整體走弱。

8. 法興銀行：預計英國央行將維持利率不變並放慢縮錶速度

法興銀行表示，儘管本週英國央行的年度量化緊縮決策將成爲焦點，但9月會議前公佈的通脹和就業市場數據，將是決定11月是否繼續降息的關鍵。勞動力市場持續寬鬆，薪資增長放緩，服務業通脹下降，應該會爲11月份的降息敞開大門。本次會議英國央行貨幣政策委員會可能會將利率維持在4%不變。此外，我們預計英國央行將放緩英國國債減持速度至每年750億英鎊，低於過去三年的每年1000億英鎊。

9. 荷蘭國際：歐元對惠譽下調法國評級反應溫和

荷蘭國際集團分析師Chris Turner在一份報告中表示，惠譽下調法國信用評級後，歐元的反應非常溫和，因爲此舉並不出人意料。他指出，目前市場焦點在於法國新任總理能否說服議員們支持財政整頓計劃。預計外匯市場參與者會持續關注法國債務狀況，儘管我們的核心觀點是，此事不會演變爲另一場歐元區危機。

10. 德意志銀行：投資者以創紀錄的速度削減美元敞口

德意志銀行對ETF的分析顯示，海外投資者在購買美國股票和債券時進行貨幣對沖，正以“前所未有的速度”大幅削減美元敞口。該行全球外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯援引500多隻基金的數據指出，這是本十年來首次，流入購買美國資產的美元對沖型ETF的資金規模超過了非對沖型基金的資金流入。在薩拉維洛斯看來，這種對沖行爲解釋了爲何即使在國際投資者在特朗普的關稅政策今年早些時候擾亂市場後，再度將資金投入美國資產的情況下，美元依然保持疲軟。當時，市場曾猜測，貿易戰風險可能會削弱投資者對美國股票、債券以及美元本身的興趣。薩拉維洛斯寫道：“外匯層面的含義很明確：外國投資者或許已經重返美國資產市場（儘管速度有所放緩），但他們並不想承擔隨之而來的美元敞口。每買入一份對沖了美元風險的資產，就會有等量的貨幣被賣出，以消除外匯風險。”

中國

1. 中信建投：持續看好持有礦產的建築企業

中信建投研報表示，美國8月通脹較強，符合市場預期，9月及年內多次降息預期再次強化，銅金等金屬也持續上漲，LME銅價達10064.5美元/噸，SHFE銅價上漲1.4%，鈷價也因庫存與剛果（金）政策因素上升，持續看好持有礦產的建築企業。

2. 華泰證券：二季度汽車板塊營收穩健增長，佈局政策支撐下的旺季行情

華泰證券研報表示，二季度汽車板塊營收同環比+9.0/16.6%，乘用車銷量穩增，批發量/零售量環比+11%/13%，乘用車板塊營收同環比+11%/22%，二季度淨利率同環比-1.4/ -0.8pct，或系自主品牌競爭白熱化，新車讓利消費者等因素暫影響盈利能力。二季度乘用車板塊應收賬款週轉天數同環比均有所降低，帶動經營現金流同環比淨增加252/972億元；零部件板塊二季度應收賬款週轉天數環比略降，賬期收縮利好尚未完全體現在報表端。以舊換新政策或有力支持金九銀十旺季銷售。關注催化密集的智能化零部件、原材料價格回落利好的輪胎以及出口表現優異的摩托等子板塊。

3. 開源證券：關注情緒消費主題下的高景氣賽道優質公司

開源證券研報表示，消費復甦主旋律下，關注契合“情緒消費”主題且品牌勢能和競爭力邊際提升的龍頭公司，重點關注四條投資主線。（1）黃金珠寶：關注具備差異化產品力和消費者深度洞察力的黃金珠寶品牌；（2）線下零售：關注順應趨勢積極變革探索的零售企業（超市、百貨、連鎖）；（3）化妝品：關注深耕高景氣細分賽道且能力持續迭代的優質國貨美妝品牌；（4）醫美：關注具備差異化管線的醫美產品廠商。

4. 中銀證券：AI應用持續推進遊戲行業有望保持高景氣度

中國銀河證券研報表示，隨著底層大模型能力的不斷迭代，當前AI應用已經初步具備了的發展的技術基礎。AI在各個行業試水的不斷展開，AI應用落地將對多數行業產生變革性的影響。其中，B端商業化進展加快在傳媒板塊的映射較爲明顯，觀察到海外AI技術起步較早，且應用商業化落地相對成熟。此外，遊戲市場2024年暑期以來持續保持較高景氣度，主要遊戲大廠的重點新游上線表現都較爲亮眼。考慮到後期遊戲流水的收入遞延效應以及新上線新遊的優秀表現有望延續,2025年這些公司業績將有望實現持續增長。

5. 中信證券：理順儲能價格機制，中國儲能有望高速增長

中信證券研報表示，隨著中國國家發改委發佈136號文件，儲能行業迎來新的發展模式。據測算，目前現貨市場和輔助服務下儲能項目基本具備盈利性。考慮到國家層面可能推出針對儲能等調節性資源的容量電價機制，儲能項目收入的確定性將大幅增強，對於國央企等客戶投資決策的落地具有重要意義。根據測算，在儲能100元/kW的容量電價水平下，若儲能新增裝機保持30%增速，對終端用電價格影響僅有1.19%，儲能容量電價具備可行性。中信證券認爲136號文取消強制配儲後，儲能行業從成本競爭轉向價值創造，有望實現行業競爭格局優化，看好儲能產業鏈相關的頭部廠商。

6. 國金證券：A股第三輪重估漸行漸近，建議關注三類資產

國金證券研報表示，9月初A股一度小幅調整，可能是資金對時點的短期表達，然而A股的第三輪重估——一輛由基本面主導的“慢車”，已經漸行漸近。對此，國金證券有三個建議和三個方向：首先，對於已經入場的投資者，無需急於離場，因爲當前市場的上漲得益於全球流動性氾濫、中國長期估值修復以及短期催化劑的共同作用，監管的呵護態度和充裕的內外資金爲市場提供了堅實支撐。其次，對於尚未入場的投資者，建議保持耐心，等待更佳入場時機。儘管市場已在修復，但未來將更依賴經濟基本面的持續改善，這需要時間來完成。最後，面對市場可能出現的下跌，不必恐慌，因爲系統性風險正在逐步化解，市場底部在抬升，且長期資金正在入場。在具體的投資方向上，建議關注三類資產：1）高股息資產、實物資產和黃金，以應對全球滯脹帶來的不確定性；2）科技板塊，以捕捉突破經濟停滯的希望；3）中國轉型中獨有的結構性機會，特別是那些在出海、產業升級和下沉消費領域具備獨特競爭力的優質企業。