標普500指數在招聘降溫、失業率上升的情況下，卻不斷創下歷史新高，摩根大通將此稱爲“失業式擴張的奇特案例”。

這背後的押注邏輯很簡單：疲軟的就業數據促使美聯儲降息，更低的利率提升了估值，而放緩的工資增長則增加了企業利潤率。

這聽起來可能違反直覺，失業率上升和股市上漲通常不會同時發生，但這並非沒有先例。

Piper Sandler的Michael Kantrowitz說，“我們以前見過股市和失業率一同上漲。”他指出了1950年代、1960年代和1990年代初的過往週期，當時疲軟的就業數據拉低了利率，並助推了股市的反彈。

高盛策略師David Kostin直言不諱地表示：“在所有其他條件相同的情況下，降溫的勞動力市場是企業利潤的順風，因爲工資——大多數公司資產負債表上最大的項目——正在減速。”

換句話說，對工人不利的事情，可能有助於提振股市，再加上人工智能的投資和仍然堅挺的盈利，華爾街的預測者們現在正呼籲標普500指數在年底前攀升至高達7000點。

但普通民衆未必在歡呼。

當前，美國消費者信心正在下滑，尤其是在那些被關稅和物價上漲擠壓的家庭中。密歇根大學9月份的調查顯示，長期通脹預期連續第二個月躍升，而在最新的美國散戶投資者協會（AAII）民意調查中，近一半的散戶投資者現在稱自己看空，這是自4月份關稅低點以來的最高比例。

對年輕的美國人來說，情況看起來甚至更慘淡。8月份，16至24歲工人的失業率躍升至10.5%，這是自疫情以來的首次兩位數讀數，而應屆大學畢業生的失業率現在也比整體勞動力更高，這與疫情前的常態形成了鮮明對比。

問題就在於此。股市上漲是因爲投資者預期美聯儲會降息，而不是因爲經濟基礎穩固。在某個時刻，這種邏輯會開始顯得不穩固。

安永首席經濟學家Greg Daco稱，“失業式擴張是看似合理但脆弱的，我們正看到相互矛盾的風向。”

儘管人工智能投資正在支撐美股增長，但他指出了關稅和移民限制等政策逆風，“相對於經濟的下行風險，市場存在著一點點過度的繁榮。最終，壞消息將不再是好消息。”