美國資產的外國投資者正紛紛對沖美元波動風險，這表明市場對特朗普政策對世界主導貨幣美元的影響擔憂加劇。德意志銀行分析顯示，自去年11月特朗普當選後出現急劇變動以來，經過對沖的美國債券和股票投資四年來首次超過未對沖持倉。

“外國人可能已重新購買美國資產，但他們不希望承擔隨之而來的美元風險，”德意志銀行策略師George Saravelos表示，並補充說這些投資者正“以前所未有的速度解除美元風險敞口”。這一行爲有助於解釋自特朗普4月“解放日”關稅公告引發大幅拋售以來美國市場的一個明顯悖論：爲何華爾街股票強勢反彈卻未能帶動美元復甦。

根據德銀分析，過去三個月流入海外註冊的美國股票交易所交易基金（ETF）的約70億美元資金中，約80%是進行了對沖操作的，而今年年初這一比例約爲20%。這種對沖意味著投資者純粹暴露於資產價格變動，而不承擔美元與其本幣之間的任何波動風險，儘管他們必須爲此特權付費。

分析師稱，對沖活動增加助推了美元今年兌包括歐元和英鎊在內的一籃子貨幣下跌超過10%。美元下跌推動歐元週二升破1.18，創四年新高。基金經理表示，在人工智能熱潮中，客戶渴望保持對美國股票的風險敞口，但不太願意持有美元風險。

百達資產管理公司（Pictet Asset Management）高級多資產策略師Arun Sai表示，這家瑞士基金公司已增加其美股持倉的美元對沖，押注美元處於“長期熊市”。他補充道：“美元將繼續首當其衝承受機構信譽受損的衝擊。”

美國銀行9月對全球基金經理的調查顯示，38%的投資者希望增加對沖美元走弱的頭寸，而僅有2%的投資者尋求對沖美元走強。“這不是‘賣出美國’的時刻……而是‘對沖美元’的時刻，”摩根大通全球外匯策略聯席主管Meera Chandan表示。她稱，推動美元跌破近期交易區間的疲弱經濟數據可能引發新一輪貨幣對沖浪潮。“對沖資金流將加劇美元走弱勢頭。”

儘管債券投資者通常嘗試對沖貨幣風險以避免本該低風險投資的回報大幅波動，但股票投資者對此一直不太熱衷。一些人曾指出股價與貨幣升值的良性循環——近年來湧入美股的外資本身有助於美元走強。但隨著對美國經濟和特朗普政策的擔憂拖累美元走低，這種關係今年已被打破。標普500指數按美元計算今年上漲12%，但按歐元計算則下跌2%。

瑞士私人銀行SYZ Group首席投資官Charles-Henry Monchau表示，他於今年3月將美股頭寸轉爲完全美元對沖。“這是地緣政治判斷，”他援引特朗普反對強勢美元的言論稱，“ 今年情況不同。今年你需要進行對沖。”

包括澳大利亞和丹麥在內的多個國家養老基金日益增加美元風險對沖。法國巴黎銀行分析顯示，丹麥養老基金6月底將未對沖美元風險敞口減少約160億美元至760億美元，而荷蘭養老基金則在年初增加對沖。國際清算銀行6月在一份報告中表示，非美國機構的貨幣對沖在4月和5月對美元疲軟做出“重要貢獻”，並暗示亞洲投資者發揮了重要作用。

對沖美元走弱的典型方式是通過貨幣遠期等衍生品鎖定未來匯率。這些合約反映短期利率差異，而美國利率下降降低了對沖成本。

“很多人一直不願支付如此高的成本來對沖美元，”法國興業銀行首席外匯策略師Kit Juckes表示。然而，他補充道，存在一個“相當接近的臨界點”，屆時人們會問“爲什麼我還沒有這樣做？”

高盛首席外匯策略師Kamakshya Trivedi表示，成本下降可能鼓勵更多亞洲投資者進行對沖，進而導致美元進一步下跌。