小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 瑞銀：美聯儲明年一季度有望進一步降息75個基點

瑞銀財富管理大中華區投資總監及亞太區宏觀經濟主管胡一帆表示，展望未來，基準情景下，美聯儲到2026年第一季度有望進一步降息75個基點，預計美聯儲或繼續優先考慮勞動力市場的疲軟，而不是通脹暫時上升的可能。在下行情景下，如果勞動力市場疲軟被證明更嚴重或更持久，美聯儲可能會降息200-300個基點，這可能會使利率低至1.0-1.5%。

2. 美銀：鮑威爾潛在頭號繼任者沃勒似乎對降息25個基點感到滿意

以巴韋爲首的美國銀行經濟學家指出，接替鮑威爾的頭號人選沃勒似乎對降息25個基點感到滿意。巴韋說：“我們認爲，沃勒打消了人們的擔憂，即他最近幾個月轉向鴿派是出於政治動機，而不是經濟動機。這是否會對他的美聯儲主席候選人資格產生影響，還有待觀察。”然而，這不會讓美聯儲近期面臨的挑戰變得更容易。隨著與關稅相關的通脹壓力不斷加大，勞動力市場迅速惡化，內部辯論可能會非常激烈。“政策制定者在進一步寬鬆政策的利弊上仍存在強烈分歧，爲今年最後兩次會議的激烈投票奠定了基礎，” 潘森宏觀首席美國分析師Samuel Tombs表示。

3. 荷蘭國際：美聯儲決議整體對美元構成利空

荷蘭國際集團Francesco Pesole在一份報告中表示，美聯儲週三的利率決議整體對美元構成利空。美聯儲如期將利率下調25個基點，但美聯儲主席鮑威爾並未打消市場對通脹的擔憂，並將此次降息描述爲“基於風險管理的降息”。Pesole指出，儘管鮑威爾語氣謹慎，但美聯儲已釋放出將進行多次降息的信號，且當前政策焦點在於疲軟的勞動力市場。我們預測，今年還將再有兩次25個基點的降息；我們認爲，美元融資成本的下降，將在本就處於季節性疲軟的年末時段，進一步推動美元貶值。

4. 荷蘭國際：美聯儲最終的降息幅度將超過其當前暗示的水平

荷蘭國際集團的經濟學家在一份報告中表示，美國就業市場面臨的下行風險，是美聯儲決定降息的主要依據；考慮到近期疲軟的就業數據，這一理由並不令人意外。美聯儲主席鮑威爾將此次降息描述爲“基於風險管理的降息”，因爲從表面上看，美國經濟狀況似乎尚可。但經濟學家指出，深入分析就會發現情況正在發生變化，其中最顯著的變化體現在就業市場。該機構經濟學家還表示，美聯儲上調了經濟增長與通脹預期、同時下調失業率預期，這一舉措表明，政策制定者認爲未來幾個月採取迅速且有力的行動，將爲經濟帶來切實成效。我們認爲，美聯儲最終的降息幅度將超過其當前暗示的水平。

5. 道明證券：預計英國央行將在11月降息25BP

道明證券全球宏觀策略主管James Rossiter表示：“我們預計（英國央行）將在11月再次降息25個基點。該行決定將2009年至2021年期間購入的英國國債年拋售規模，從1000億英鎊下調至700億英鎊，這一舉措並未超出我們的預期——因爲市場對這一調整規模已形成較爲廣泛的共識。儘管有猜測稱英國央行可能會調整聲明措辭，但事實證明，其聲明立場仍保持保守。”

6. 道明證券：秋季預算案公佈前，英鎊兌歐元可能會出現下跌

道明證券策略師在一份報告中表示，英國央行決定維持利率不變後，英鎊出現小幅下跌，這很可能反映出其前瞻性指引的表述未發生變化。英國央行重申，未來採取“漸進且謹慎”的降息方式仍是合適的，且後續決策將取決於經濟數據。策略師們指出，這進一步印證了“英國央行今年仍有可能再次降息”的觀點——道明證券預計降息將在11月實施。他們表示，在11月英國秋季預算案公佈前，英鎊對歐元可能會出現下跌；但由於美聯儲週三已重啓降息，英鎊對美元的下行空間則較難顯現。

7. 丹斯克銀行：英國央行毫無鷹派色彩，預計將在11月降息

丹斯克銀行外匯分析師Kirstine Kundby-Nielsen表示：無論是政策決定本身，還是7票支持、2票反對的投票分歧，都與市場預期基本一致。英國央行的表態毫無鷹派色彩。例如，該行並未排除11月降息的可能性，而是對寬鬆政策採取謹慎且漸進的推進方式。我們預計將在11月首次降息，隨後在明年2月再次降息，此後將維持利率不變。當前通縮進程仍在持續，勞動力市場將繼續走弱，經濟增長也會保持低迷——這些因素將推動英國央行繼續降息，只是節奏會相對平緩。鑑於歐洲央行維持利率不變，且歐元區經濟表現尚可，歐元對英鎊匯率有望走高。

8. 德意志銀行：預計英國央行將在12月實施降息

德意志銀行Sanjay Raja在一份報告中表示，英國央行週四政策決議凸顯出，其貨幣政策委員會內部仍存在分歧，且今年仍有可能再次降息。英國央行以7:2的投票結果決定維持利率不變，其中兩位持不同意見的委員支持降息25個基點。該行重申，未來將採取“漸進式”降息策略，且貨幣政策並未設定“預設路徑”。Raja指出，這意味著2025年第四季度的降息仍“完全有可能”——英國央行並未採取任何舉措來改變市場在這一問題上的預期。德意志銀行則繼續維持原有判斷：預計英國央行將在12月實施一次降息，並在2026年再進行兩次降息。

中國

1. 中信證券：建議關注光伏行業底部佈局機會

中信證券研報稱，9月17日，國家標準委公佈新修訂的多晶硅能耗標準徵求意見稿，將多晶硅1/2/3級（分別對應先進值、新增或改擴建、現有產能）綜合能耗指標從5/6/7.5kgce/kg降低至5/5.5/ 6.4kgce/kg，降幅在30%-40%。我們認爲能耗指標趨嚴，疊加不低於成本價銷售、產能收購與整合等多舉措並行，光伏行業“反內卷”政策有望逐步落地，產業鏈盈利能力料將回暖，建議關注光伏行業底部佈局機會，推薦各環節龍頭及推動技術迭代的頭部企業。

2. 華泰證券：降息落地後金價短期或承壓，長期配置價值不變

華泰證券研報稱，短期由於美聯儲降息利好已被充分定價，黃金可能面臨“賣事實”的回調壓力。本次降息屬於預防式降息，參考2024年9月降息後的情況，金價可能在降息之後一定時間形成“階段性”頂部。華泰證券認爲中長期黃金配置價值不變，一方面，聯儲在經濟上調、通脹粘性的背景下仍延續降息路徑，疊加市場對2026年鮑威爾任期結束後聯儲可能更寬鬆的預期，長期美經濟滯脹的隱憂仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趨勢、地緣政治風險以及投資組合多元化的需求，都在推動全球央行和機構投資者持續增配黃金。

3. 中信證券：華爲昇騰產品羣亮相，加速領軍國產算力突破

中信證券研報稱，9月18日，華爲全聯接大會2025上重磅發佈昇騰未來發展路線圖，計劃26Q1/26Q4/27Q4/28Q4分別推出950PR、950DT、960、970，此外還在開發Atlas 950 SuperCluster、Atlas 960 SuperCluster等大規模超節點新品，分別支持8192/15488卡。我們看好華爲昇騰作爲國產算力代表加速突圍，首推先進製程，建議關注HBM及其他配套產業鏈。

4. 中信證券：預計下半年港股的業績增速將迎來拐點

中信證券研報稱，港股25H1業績築底企穩，實現正增長，而淨利潤率及ROE維持階段高位，經營效率穩健。分行業來看，科技、醫藥與原材料高景氣，支撐港股上半年業績，非銀行業與部分消費行業業績也向好；但能源、公用事業、地產產業鏈與多數消費行業的業績壓力仍存。結合財報披露前後的業績預期，港股業績展望向好，且我們測算25H2港股的業績增速將迎來拐點，其中預計原材料、醫療保健與科技板塊繼續維持高景氣的同時預期上修，預計部分上半年景氣度低迷的板塊如能源、必選消費等，也將在下半年迎來業績反轉。在流動性驅動至今的港股牛市，基本面預期向好的板塊或繼續享有市場關注。