被遺忘、被掩蓋、渴望關注——過去四年，小盤股一直在股市的陰影角落中掙扎。

如今，它們終於重新走到聚光燈下，帶領華爾街新一輪上漲，並結束了自疫情以來的長期低迷。

代表小盤股的羅素2000指數（RUT）週四飆升逾2.5%，收於2467.70點——表現優於三大大盤股基準指數，此前一天美聯儲決定9個月來首次降息。

此次反彈推動羅素2000創下自2021年11月以來的首個歷史收盤新高，結束了長達967個交易日沒有創新高的紀錄。

週四，美國股市整體大漲，投資者爲美聯儲將政策利率下調25個基點至4.00%-4.25%區間而歡呼，並預計年內還會有兩次降息。然而，真正領漲的是小盤股，自市場預期美聯儲恢復降息週期以來，它們的季度漲勢不斷延續。

根據FactSet數據，自8月以來，羅素2000指數已上漲近13.5%，而同期標普500指數（SPX）上漲6.9%，納斯達克綜合指數（COMP）上漲10.3%。

Glenmede投資策略副總裁Michael Reynolds指出，美聯儲降息、小盤股盈利增長潛力以及與大盤股的估值差距，是羅素2000近期上漲的主要推動力，也是小盤股進一步上行的動力。

小盤股通常比大盤股對借貸成本的變化更爲敏感，因爲它們更依賴外部融資來維持業務運營。它們對經濟環境變化也更脆弱，但這也帶來一種悖論：推動美聯儲持續降息的經濟疲軟，可能同時打壓對利率敏感的小盤股。

例如，疲弱的經濟數據——如失業率上升或非農就業增長放緩——在一定程度上有利於股市，因爲它們強化了美聯儲進一步寬鬆的預期，而不會直接顯示經濟陷入衰退。但一旦數據確認經濟明顯放緩甚至進入衰退，壞消息對小盤股和週期股就會變成真正的壞消息。

問題是：小盤股的反彈究竟能否持續？

Reynolds對MarketWatch表示：“存在一條狹窄的路徑，即勞動力市場出現足夠的裂縫，促使美聯儲降息，但這並不一定意味著經濟擴張的終結。”

他說：“到目前爲止，非農就業數據僅比幾個月前略微走弱，失業率依然正常，因此只是一些邊際信息足以讓美聯儲認爲風險上升，從而繼續寬鬆。”

小盤股在創新高的情況下仍便宜嗎？

可以肯定的是，近期的上漲讓小盤股的估值不如之前那麼吸引人。iShares羅素2000 ETF（IWM）週四的遠期市盈率爲24.50，而iShares羅素3000 ETF（IWV）爲22.41。

但Reynolds和Glenmede團隊認爲，小盤股在相對基礎上仍具吸引力。

雖然小盤股目前交易價格較其公允價值溢價約2%，但大盤股的溢價高達26%。 根據Glenmede的計算（基於市盈率、市現率、股息率、市淨率等多種估值指標綜合得出），兩者之間的估值差距約爲24%，遠高於4%的歷史平均水平。 Reynolds稱：“從歷史角度看，小盤股目前處於相對估值的第90百分位。”

Easterly Snow的首席投資官兼高級投資組合經理Joshua Schachter則指出，羅素2000指數中的價值股在估值方面便宜得多。

iShares羅素2000價值ETF（IWN）週四遠期市盈率爲18.18（道瓊斯市場數據）。

Schachter對MarketWatch表示：“羅素2000價值股（XX:RUJ）幾乎回到了大選後的水平。相比之下，羅素2000成長股（XX:RUO）更多集中在高市盈率股票上，因此估值更高，但價值股要便宜得多，其市盈率相比基準指數更具吸引力。”

美債收益率上升仍是小盤股的隱憂

Voya Investment Management首席投資官Eric Stein表示，儘管股市仍有動能，美債收益率上升（BX:TMUBMUSD10Y）的風險仍對反彈構成威脅——特別是如果最高法院裁決對特朗普關稅不利，可能加劇美國財政擔憂。

與此同時，如果特朗普的激進關稅政策推動通脹上升（可能體現在未來的財報和通脹數據中），也可能進一步打壓美債市場。

不過，Stein指出，目前這些風險被股市的動能抵消，部分原因是美聯儲轉向在今年至少進行幾次降息。

Stein還表示看好小盤股。“我認爲小盤股將迎來一波上漲。它們此前落後，如今開始回升，而且對利率非常敏感。”

Joy Wiltermuth亦有貢獻。