在美聯儲2025年首次降息落地後，華爾街上週長舒一口氣。市場迅速切換至“風險偏好模式”，投資者歡呼雀躍，彷彿這輪反彈永無止境。

但歷史經驗表明，本月後半段可能迎來“宿醉效應”。LPL Financial的研究顯示，九月股市表現呈現顯著的“前後分化”特徵：前半段通常橫盤或小幅上漲，後半段則往往出現下行走勢，直至月末。

道瓊斯市場數據顯示，本月美股已創下歷史級反彈，徹底打破九月作爲“全年最弱月份”的惡名。

分析師認爲，這主要得益於宏觀經濟動能與市場趨勢的改善。LPL首席技術策略師亞當·特恩奎斯特（Adam Turnquist）在上週的客戶報告中指出：“隨著美聯儲會議塵埃落定，美股已邁過本月最大風險事件，目前交易於歷史高位附近。美聯儲未釋放鷹派信號，且重啓降息週期，足以抵消季節性壓力，維持市場風險偏好。”

市場是否過於自滿？多空信號交織

儘管市場情緒高漲，但華爾街的傳統警告依然存在：處於歷史高位的股票因估值過高，更容易受到波動衝擊，投資者需警惕盤整或震盪期的到來。

不過，其他指標顯示，美股可能仍有上行空間。Nationwide首席市場策略師馬克·哈克特（Mark Hackett）指出，投資者情緒尚未出現極端樂觀跡象。

最新AAII情緒調查顯示，截至上週四的一週內，看漲情緒（預期未來六個月股價上漲的投資者比例）爲41.7%，看跌情緒爲42.4%。儘管看漲情緒七週來首次高於37.5%的歷史平均水平，但看跌情緒仍異常高企，遠超31.0%的長期均值。

CNN恐懼與貪婪指數上週五處於“貪婪”區間，較一週前的“中性”略有上升，但哈克特強調：“結合CNN恐懼與貪婪指數、AAII情緒指標以及資金持續流入貨幣基金和債券的趨勢，這並非市場見頂時的典型特徵。”

自八月以來，美股已大幅超越看跌預期，無視疲軟的季節性規律、美聯儲決議後的潛在回調，以及重大經濟數據發佈後的波動。哈克特形容：“三大指數每日‘緩慢而堅定’地走高，對空頭而言是‘千刀萬剮式的折磨’。”

他補充道：“當前市場環境似乎處於高度可控狀態——我們尚未看到自滿跡象。我開始相信，所有歷史模式正被這一全新現象顛覆。”

上週五美股延續漲勢，三大指數均刷新歷史紀錄，並錄得周線大幅上漲。

儘管市場短期表現強勁，但長期風險隱現。例如，標普500指數估值已達預期盈利的22倍，遠高於2000年以來16.8倍的平均水平，接近1999年互聯網泡沫前的峯值（44倍）。此外，“美股七巨頭”市值佔標普500總市值的34%，創歷史新高，市場集中度風險加劇。

不過，部分機構仍對美股前景持樂觀態度。富國銀行、巴克萊等策略師上調標普500目標，認爲人工智能（AI）投資週期和美聯儲寬鬆政策將支撐下一輪上漲。但花旗、Fundstrat等機構警告，估值過高、廣度減弱及科技股波動可能成爲短期障礙。

隨著九月進入後半段，市場將迎來非農就業報告、通脹數據等關鍵節點。歷史與現實的博弈，正考驗著投資者的耐心與判斷力。