黃金可能正顯示出泡沫形成的跡象，其週一價格創下了今年以來的第36個歷史新高，並在週二持續刷新這一記錄。然而，並非所有分析師都相信這一貴金屬的漲勢已經過度。

Winhall Risk Analytics/OptionMetrics的撰稿人Brett Friedman在最近的一份報告中寫道，黃金自2023年中期以來一直在上漲，並自那時起持續創下歷史新高。他說，這是因爲許多人將黃金視爲“在完美時機的完美投資”，它在圍繞通脹、貨幣貶值、債務、衝突和社會經濟焦慮的恐懼和不確定性中茁壯成長。

Friedman指出，對於那些尋求“災難保險”的人來說，黃金是完美的。他說，人們對這種金屬的興趣很高，“鑑於其過去幾年出色的價格表現，這是意料之中的”。然而，僅憑這一點，“並不必然表明它正處於泡沫之中，甚至正在形成泡沫。”

黃金無疑經歷了快速上漲，今年迄今的交易價格已上漲約43%。其價值已遠超1980年經通脹調整後的高點，這表明其漲勢可能不可持續。

週一，12月交割的黃金在Comex市場上攀升69.30美元，收於每盎司3775.10美元，這是最活躍的黃金合約有記錄以來的最高收盤價。據道瓊斯市場數據，這標誌著該金屬今年迄今的第36個創紀錄收盤高點。

黃金本輪漲勢是泡沫嗎？

Friedman說，雖然識別金融泡沫“是出了名的困難”，它們往往“只有在事後回顧時才能確定無疑地顯現出來，而不是在發生時”，但他認爲黃金目前似乎尚未處於泡沫之中。

他說，從期權的角度來看，市場本身“似乎並未表現出真正泡沫所特有的那種高度波動、瘋狂的行爲，相反，黃金似乎正處於一個猛烈而持續的牛市中。”

“金融泡沫確實會發生，但它們非常罕見，”Friedman說。“圍繞它們的未經證實的斷言應以極大的懷疑態度對待。”

他指出，黃金期權並未表明泡沫正在形成。如果泡沫正在形成，隱含波動率將會上升，反映出不確定性的加劇和瘋狂的價格行爲，並且虛值期權相對於平價期權會變得更貴。

虛值期權沒有內在價值，例如，一份看漲期權賦予持有者在特定時間以特定行權價購買標的資產的權利，但如果行權價高於市場價，那它就是虛值的。平價期權的行權價則處於或接近當前價格。

Friedman說，在泡沫中，虛值期權和平價期權之間的價差會變得傾斜。隨著需求轉向有機會獲得驚人回報的、權利金較低的期權，這種價差“應該會增加”。

比如，下面這張來自OptionMetrics的圖表顯示了自2024年初以來，0.50%和0.25%行權價的黃金期權之間的“偏度”。他寫道，這種偏度並未擴大，也未處於異常水平，因此黃金投資者“並未像人們可能預期的那樣，在泡沫形成或存在時湧入虛值期權”。

Friedman說，黃金投資者也沒有像他們會因對不確定性增加感到焦慮或有效對沖其伽馬風險時那樣，去抬高隱含波動率的絕對水平。“黃金的隱含波動率仍處於相對正常的水平。”

不過，他補充說，有跡象表明黃金“可能有形成”泡沫的潛力。這些泡沫的跡象包括黃金“在社交媒體和主流媒體上日益增長的存在感，以及黃金ETF活動的爆炸式增長”。

“完美風暴”

但一些黃金觀察家認爲，黃金上漲背後的原因是堅實的，並預示著這種貴金屬將進一步上漲。

BullionVault的研究主管Adrian Ash表示，一場“完美風暴”繼續定義著推動黃金以及白銀價格上漲的因素。

“隨著美中國部分歧和政治暴力都在惡化，下降的（美聯儲）利率現在正與北約-俄羅斯的緊張局勢升級相結合，共同提振了黃金和白銀的避險吸引力，”他說。他還表示，西方在“從加沙戰爭等所有問題上”的團結出現破裂，也助長了這一趨勢。

Ash指出，“全球信任與合作的崩潰”沒有減弱的跡象，並指出上週黃金交易所交易基金（ETF）的激增表明，真正流入貴金屬的資金纔剛剛開始。

FactSet的數據顯示，SPDR黃金信託ETF在過去五週中每週都錄得上漲。

Teucrium的董事總經理兼高級投資組合專家Jake Hanley表示，週一黃金價格的上漲似乎並非基於任何新的消息。

他說，基於自9月1日以來的技術性價格走勢，“黃金經歷著一場健康的牛市”，而這“因日益增長的通脹警惕性以及地緣政治擔憂而得到加強”。

與此同時，Hanley說，“黃金的價格圖表展現了經典的突破行爲：經歷了一個長期的盤整階段，阻力位清晰明顯，均線呈現多頭排列，突破伴隨著強勁K線且動能持續。這表明這是一次強勢突破，勢頭在多頭一邊。”