美國股市投資者在重重挑戰面前表現得泰然自若。貿易緊張局勢、增長放緩、估值泡沫——這些因素都未能阻止標普500指數（SPX）一路飆升、屢創紀錄。

這一美國股市基準指數已連續107個交易日未出現至少2%的跌幅，爲2024年7月以來最長紀錄。彭博彙編的數據顯示，即便是四月初的關稅風波，市場也未放在心上。該指數自那之後累計飆升34%，市值增加近16萬億美元。

但風險無處不在：包括頑固的通脹，以及美國就業市場擴張放緩。週二，美聯儲主席鮑威爾重申，政策制定者在權衡進一步降息時可能面臨艱難道路，標普500指數隨之回調，這一風險也成爲市場關注焦點。但近期似乎沒有任何因素能撼動交易者的信心，該指數已有五個多月未出現連續兩個交易日跌幅至少1%的情況。

即便失業率升至2021年以來的最高水平，也未能撼動市場——截至週一，標普500指數今年已創下28次歷史新高。

市場押注降息，企業盈利與AI支出成支撐

儘管鮑威爾語氣謹慎，但交易者似乎對“借貸成本將下降”充滿信心，幾乎已消化“2025年還將降息50個基點”的預期。股市的韌性還得益於一種共識：美國經濟已扛過特朗普關稅政策的最嚴峻衝擊，而企業盈利改善與人工智能（AI）熱潮將提振經濟增長。

風險在於，政策制定者可能下調“進一步降息”的預期，令華爾街失望。

Kayne Anderson Rudnick投資組合經理朱莉·比爾（Julie Biel）表示：“‘目前來看，投資者很願意無視所有壞消息，但自滿情緒是股市漲勢的風險所在。如果未來幾個月通脹漲幅超過交易者預期，可能會迫使美聯儲降息幅度不及投資者預期。’”

截至目前，股市漲勢尚無減弱跡象。EPFR Global與美國銀行彙編數據顯示，在截至9月17日的一週內，基金經理向美國股市投入了近580億美元，創下今年最大單週資金流入規模。

空頭回補助推九月漲勢，超買信號隱現

標普500指數甚至打破了“九月是股市最差月份”的負面聲譽。儘管股市走勢往往難以解釋，但這波漲勢背後有一個明確推手：空頭回補。

彭博回溯2008年以來數據顯示，高盛集團的“最被做空股票籃子”本月飆升14%，遠超標普500指數3%的漲幅，有望成爲2010年以來表現最佳的九月。這意味著，部分投資者在美聯儲利率決議前進行了空頭回補。

目前，高盛“最被做空股票籃子”的14日相對強弱指數（RSI）已升至2021年初“迷因股狂熱”高峯以來的最高超買水平——當時散戶交易者曾推動股票出現莫名的劇烈波動。通常而言，此類超買水平意味著回調即將來臨。

投資者自滿信號顯現，機構：漲勢或暫歇但未到終點

其他信號也顯示，在“消費支出強勁、企業盈利穩健”的樂觀情緒下，投資者已顯自滿。華爾街核心恐慌指標——芝加哥期權交易所波動率指數（簡稱VIX指數）遠低於十年均值，也低於“交易者開始擔憂”的關鍵閾值20。

隨著股市屢創新高，對沖基金與大型投機者加大了對“市場將持續平靜”的押注。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至9月16日的一週內，VIX淨空頭頭寸達10.2萬份合約，接近2022年8月的水平。

Susquehanna衍生品策略聯席主管克里斯·墨菲（Chris Murphy）表示，“大舉做空VIX”與“最被做空股票大幅上漲”的組合，意味著漲勢可能會戛然而止——即便只是暫時的。

墨菲稱：‘儘管種種跡象表明，大盤可能很快需要回調，但這很可能是暫時的——因爲目前樂觀情緒遠未達到極端水平，懷疑情緒仍普遍存在，標普500指數仍有較大上行空間。對股市多頭而言，這是件好事。’”