在美聯儲開始迅速加息以抑制通脹一年多之後，人們普遍預期的經濟衰退仍然未出現。

企業正在大舉招聘，消費者正在自由消費，股市正在反彈，房地產市場似乎正在企穩，這些都是美聯儲的努力尚未顯著削弱經濟的最新證據。

疫情的影響讓消費者和企業都表現得更加亮眼，這種勢頭可能會自我維持。

美國人把錢花在了他們在疫情封鎖期間沒有參加的活動上，比如旅行、音樂會和外出就餐。而企業則在增加人手以滿足被壓抑的需求。政府應對疫情的政策，包括低利率和數萬億美元的金融援助也給消費者和企業留下了大量資金和廉價債務。同樣讓美聯儲擔憂的通脹也會轉化爲更高的工資和利潤，從而刺激消費。

許多經濟學家預計，隨著時間的推移，美聯儲加息將給經濟和物價壓力降溫，從而在今年晚些時候引發經濟衰退。然而，到目前爲止，經濟數據不斷超出預期。

就業增長尤其強勁，這給美國人的錢包注入了更多的錢。美國勞工部上週五表示，5月份就業人數出人意料地增加了33.9萬人，前兩個月的增幅也高於最初的估計。

“我不認爲我們有陷入衰退的可能”，密歇根大學公共政策和經濟學教授賈斯汀·沃爾弗斯（Justin Wolfers）說。

美國國家經濟研究局（NBER）是一個學術研究機構，也是美國經濟衰退的官方評判者。該機構分析了大量經濟數據，以幫助確定經濟是否處於衰退之中。沃爾弗斯說，這些指標中的大多數看起來都很健康。

勞動力市場仍在復甦

上個月招聘的僱主包括醫療保健、休閒、酒店和政府等行業，這些行業在2020年春季疫情暴發時出現了大幅裁員。在勞動力持續短缺的情況下，州和地方政府，包括公立學校，以及休閒和酒店業，包括餐館、酒店、娛樂和觀賞性運動尚未恢復到疫情前的就業水平。

在整個經濟中，4月份的職位空缺從3月份的970萬個增加到1010萬個，遠遠超過了當月570萬的失業人數。工作機會和求職者之間的不匹配繼續刺激工資增長。5月份平均時薪較上年同期穩健增長4.3%，與3月和4月的年度增幅相似。

“我當然沒想到勞動力市場會在這麼長時間內保持強勁”，Northern Trust首席經濟學家Carl Tannenbaum表示。

就業市場可能會保持緊張，主要是因爲自疫情開始以來，數百萬接近退休年齡的工人慢慢退出勞動力市場。上個月，16歲及以上的美國人在工作或找工作的比例穩定在62.6%。

超額儲蓄達5000億美元！消費者仍有錢可花

根據舊金山聯儲5月份的一份報告，美國人有大約5000億美元的所謂超額儲蓄。這使得他們能夠在價格上漲的情況下支付夏季旅遊、音樂會門票和遊輪的費用，並使公司能夠不斷提高價格。

西南航空首席執行長鮑勃•喬丹（Bob Jordan）最近表示，該公司預計未來兩到三個月將出現強勁需求，這是大多數人預訂航班的窗口期。美國航空也上調了第二季度的單位收入預期，理由是需求強勁。

美國運輸安全管理局（Transportation Security Administration）表示，在陣亡將士紀念日週末期間，在美國機場出入的人數超過了2019年疫情前的數字。

Booking Holdings旗下旅遊網站Priceline的首席執行官佈雷特•凱勒（Brett Keller）表示，他對旅遊需求的強勁感到驚訝，因爲許多消費者在預訂機票或酒店房間時都花了更多的錢。

凱勒發現，今年夏天從東海岸到愛達荷州博伊西的往返票價超過了1000美元，大約是幾年前500美元的兩倍。

經濟的彈性使美聯儲利率前景更複雜

可見，經濟活動和通脹並未像美聯儲官員預期的那樣放緩。自2022年3月以來，美聯儲已將基準聯邦基金利率從接近於零的水平上調至5%-5.25%的區間，爲16年來的最高水平。

借貸成本上升通常首先在金融市場和經濟中對利率敏感的領域感受到，比如股市和樓市。例如，由於美聯儲大幅加息，標普500指數從2021年12月底到去年10月下跌了約25%。但是此後標普500指數又上漲了約20%，如果經濟陷入衰退，這種情況通常不會出現。

去年二手房和新房的銷售急劇下降，但自今年1月份以來有所攀升。待售房屋的短缺推動了最近的房價上漲。由於現房短缺提振了對新建住宅的需求，房屋建築商感到更有信心了。住宅和工業建築公司上個月增加了25000個就業崗位，高於之前12個月的平均每個月新增17000個崗位。

這些復甦跡象表明，美聯儲可能需要進一步加息，才能將通脹率從目前約5%的水平降至2%的目標水平。

美聯儲官員上週暗示，他們傾向於在本月的會議上保持利率穩定。但上週五公佈的就業報告加大了他們將這種暫停與今年晚些時候重啓加息的更強烈傾向結合在一起的可能性。美聯儲理事傑斐遜上週三表示：

“在即將召開的會議上維持政策利率不變的決定，不應被解讀爲意味著我們已經達到了本輪週期的利率峯值。事實上，在即將召開的會議上跳過加息，將使委員會在決定進一步收緊政策的程度之前，能夠看到更多的數據。”

對美聯儲來說，接下來的利率決議恐怕會變得更難。如果過早宣佈結束加息，那麼可能要冒著通脹反彈的風險；如果進一步加息，又可能要冒著經濟嚴重衰退的風險。

有跡象表明，加息正在產生影響。企業在第一季度放慢了投資，設備支出的削減幅度尤其大。上個月平均每週工作時間降至34.3小時，爲2020年4月以來的最低水平，這可能反映出企業正在削減工作時間。失業率從4月份的3.4%上升到5月份的3.7%，以科技爲主的信息行業5月份裁員9000人。

許多經濟學家和企業高管認爲，加息的效果有滯後性，顯著削弱美國經濟的活力只是時間問題。《華爾街日報》4月份調查的經濟學家認爲，未來12個月出現衰退的可能性超過50%。自去年10月份以來，他們一直都在重申這個觀點，但經濟衰退似乎仍離得很遠。