一年多來，債券交易員一直被美聯儲加息路徑的不確定性所困擾。儘管隨著交易員權衡美聯儲緊縮週期末期的舉措，短期國債收益率仍在波動，但現在人們越來越相信，長期國債收益率可能已經見頂，現在看起來是買入的好時機。

自2022年3月以來美聯儲已經將利率提高了整整5個百分點，而美國經濟具備的彈性一直讓債券市場措手不及。上週五，一份報告顯示，5月份僱主出人意料地加快了招聘步伐，債券價格隨之下滑。

與此同時，工資增長放緩和失業率上升表明美聯儲可能最終會引導經濟放緩，儘管它希望放緩幅度相對溫和，這可能有效地限制長期債券收益率的上漲。

T. Rowe Price的固定收益投資組合經理Scott Solomon說：

“5年期和10年期美國國債一直是我們的最佳選擇，我們一直在買入。”

美聯儲6月有望推遲加息，但終端利率或上調

現在市場的焦點轉移到美聯儲6月政策會議前發佈的消費者價格指數（CPI）。據外媒調查的經濟學家稱，該指標預計將顯示5月份通脹同比增速放緩至4.1%，這爲政策制定者推遲到7月份進一步加息的想法提供了潛在支持。 

儘管2年期美國國債收益率在上週五勞動力市場數據公佈後立即出現大幅反彈，但對美聯儲將跳過一次加息的預期導致其在之前走低，當週小幅下跌約4.5%。在靜默期前，美聯儲理事傑斐遜和費城聯儲主席哈克都表示支持推遲加息。 

截至週五晚些時候，衍生品市場顯示，美聯儲在7月前加息25個基點幾乎是肯定的，但在6月會議上加息的可能性不到五成。交易員們還抹去了對美聯儲將在2023年底降息的幾乎所有押注。

美聯儲官員將在下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上公佈利率走向的新預測，這應該會強化這樣一種觀點，即6月的任何暫停並不意味著加息已經結束，特別是如果通脹進展依舊緩慢。

法國農業信貸銀行美國利率策略主管Alex Li表示：

“如果他們真的想在6月之後恢復加息，他們可能不得不發出有關終端利率更高的信號，可能是在點陣圖中暗示再次加息。”

長期債券收益率已見頂？

對美聯儲下一步行動的猜測對長期債券的影響較小，因投資者相信美聯儲最終不會採取太多行動。

此外，美國國債收益率已從新冠疫情時期的低點急劇上升，以至於它們現在提供了合理的收益。再者，如果經濟陷入衰退並促使美聯儲改變政策方向，固定收益資產價格就有可能上漲，這有利於抑制長期國債收益率。

早些時候，當強於預期的經濟數據引發美國國債的拋售壓力時，買家紛紛湧入。當時5年期和10年期國債收益率分別升至3.99%和3.86%，爲3月初銀行業動盪以來的最高水平。最新的摩根大通中國財政部客戶調查顯示，這些期限的美國國債的多頭頭寸處於去年9月以來的最高水平。

10年期美國國債收益率上週收於3.69%左右，較一週前下跌約10個基點，儘管上週五有所回升。5年期美國國債收益率收盤約爲3.84%。 

Brandywine Global的投資組合經理傑克·麥金太爾（Jack McIntyre）表示，他並未根據最新的就業市場數據調整債券頭寸。該公司持有大量長期債券，因爲“它們將在軟著陸和經濟衰退中表現良好”。麥金太爾說，“在這樣的時期，你想要的是防禦性的、有收益的東西”。