美聯儲的6月議息會議將成爲其長達15個月的抑制通脹行動中最棘手的會議之一：美聯儲主席鮑威爾似乎打算不加息，同時向公衆解釋加息週期並未結束。

美聯儲觀察人士表示，這一策略既明智，但又令人困惑，同時也在風險。

自2022年3月以來，美聯儲已連續10次會議上調政策利率，至5%至5.25%的區間。現在，鮑威爾和他的幾位同僚希望在6月13日至14日的會議上“休息一下”，以評估前景，儘管他們的季度經濟預測可能顯示，今年的利率和通脹率將高於他們三個月前的預期。

美聯儲前理事Laurence Meyer表示：

“他們希望暫停加息的原因是風險管理：有很多不確定因素，他們希望收集更多數據，但如果你認爲你還會再加息一兩次，而你沒有在6月份加息，那麼問題是：爲什麼不加息？”

一個可能的答案是，FOMC正試圖“兩手抓”：政策制定者希望在通脹率高於目標兩年多後，將其降至2%的目標，但他們也不想把利率推得太高，以免利率過高而壓垮經濟。

美聯儲在不到一年多的時間內將利率提高了超過5個百分點，這是美聯儲近110年曆史上最快的加息行動之一。美聯儲理事傑斐遜在5月31日表示，“在即將召開的會議上跳過一次加息將使委員會在決定進一步緊縮程度之前，能夠看到更多數據並評估影響”。

到目前爲止，經濟對於快速加息的“抵抗力”比許多官員預期的要強。上週五勞工部的一份報告顯示，儘管失業率有所上升，但上個月僱主新增了33.9萬個工作崗位。

美國5月非農報告喜憂參半，非農就業人數大增，但失業率有所上升

儘管存在持續的物價壓力，但消費支出仍然穩定，並且亞特蘭大聯儲的GDPNow模型估計第二季度的增長率接近2%。

與此同時，反通脹進展在最近幾個月有所放緩，特別是在服務業。美聯儲首選的去除食品和能源的指標顯示，4月份PCE年率爲4.7%。達拉斯聯儲公佈的一項指標顯示，剔除異常價格後，6個月通脹率爲4.4%，是美聯儲目標的兩倍多。外媒首席美國經濟學家Anna Wong表示：

“他們過去兩個月的公開行動表明，他們最近已轉向略微傾向於對經濟下行的擔憂，而不是通脹擔憂。目前的通脹數據不值得暫停。”

Wong補充說，鑑於通脹仍遠未達到目標，而失業率接近歷史低點，政策制定者可以至少再加息兩次，以抵禦通脹壓力而不破壞經濟增長。

美國4月PCE出現了自1月份以來最強勁的同比增速

一些美聯儲官員，包括芝加哥聯儲主席古爾斯比指出，鑑於加息的滯後效應，以及銀行大規模收緊信貸的可能性，建議政策制定者應謹慎行事，仔細監測即將發佈的數據。

儘管總體數據表現堅韌，但還有其他一些信號發出了警告，比如世界大型企業聯合會的領先經濟指數，該指數預示著美國將在未來12個月的某個時候將出現衰退。當數據令人困惑時，央行行長往往會“慢慢來”，或者根本不採取行動。波士頓聯儲前研究主管Jeff Fuhrer表示：

“如果未來幾個月供應問題如預期的那樣進一步解除，那麼休息一下是有道理的，前車之鑑，後事之師，除非供應中斷推動價格上漲，我不認爲通脹上升是因爲需求過大。”

艱難的溝通

但暫停加息也會給美聯儲帶來一些風險。

在今年的大部分時間裏，官員們都在向市場暗示，他們計劃將利率降至限制性水平，並在一段時間內維持在這一水平。他們在3月份的預估中值顯示，到年底利率將達到5.1%。市場預計美聯儲將在2023年晚些時候降息。

如果美聯儲選擇在6月跳過一次加息，官員們在必要時重啓加息可能會面臨更大的困難。爲了避免這種結果，鮑威爾需要在會後新聞發佈會上明確表示，可能需要更多的工作來降低通脹。

芝加哥畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，“這將傳遞出強硬的信息，最大的風險是，市場在今年晚些時候先於他們‘降息’”。

更寬鬆的金融環境可能會推動經濟增長，也可能會提升通脹預期。

美聯儲官員急於確保通脹預期保持穩定，一些人擔心，正如鮑威爾一年前警告的那樣，公衆可能會對美聯儲將通脹拉回2%的能力失去信心，因爲它在目標上方停留的時間過長。

克利夫蘭聯儲一項針對企業對美聯儲通脹目標看法的調查顯示，第二季度通脹約爲3.1%。在疫情之前，這一數字爲2.2%。其他通脹預期指標也在上升。Wong表示：

“通脹預期目前波動較大，很容易受到不穩定因素的影響，時間不等人。”