有時候，央行在加息週期中的停頓確實只是暫時的。

週二，澳洲聯儲出人意料地在4月暫停加息後連續第二次加息，將官方貸款利率推至11年來的新高。澳洲聯儲表示，通脹仍然過高，並從其聲明中刪除了通脹預期被很好錨定的措辭。

美聯儲加息“迴旋鏢”可能更狠？美元恐依舊抗打

澳洲聯儲“迴旋鏢”式的進一步緊縮發生在下週美聯儲政策會議之前，預計政策制定者將在自2022年3月起迅速將聯邦基金利率從接近零提高到5%至5.25%的區間後休息一下。

美聯儲官員此前表示，暫停加息是合理的，同時強調跳過6月加息並不意味著他們不能在晚些時候加息。

根據CME FedWatch工具，聯邦基金利率期貨交易員預計美聯儲6月加息25個基點的可能性約爲23%，低於一週前的近67%。但他們仍認爲，美聯儲7月會議結束前加息的可能性超過60%。

週三的焦點將轉移到加拿大央行，該央行已經連續在兩次政策會議上維持利率不變，但這一局面也面臨被打破的風險。

貨幣市場預計加拿大央行週三加息25個基點的可能性爲43%，荷蘭國際集團（ING）全球市場主管克里斯·特納（Chris Turner）在一份報告中指出，“這可能會在全球核心債券市場引發漣漪，並可能保持美元買盤，因投資者也將相信美聯儲可能比最初想象的更接近加息，讓我們拭目以待”。

衡量美元兌一籃子六大主要貨幣的美元指數去年秋天觸及大約20年高點，但隨後大幅下挫，並重新站穩腳跟，今年迄今上漲了0.7%左右。這是因爲投資者開始相信美聯儲可能不會停止加息，而且利率可能會在更長時間內保持較高水平。

美國銀行策略師在上週五的一份報告中提到了“偷偷強勢的美元”，指出美聯儲的基準利率可能會升至6%，而不是降至目前的5%以下。  

因此，美元指數上漲的邏輯是：全球投資者仍願意購買美國國債，因爲他們也認爲美聯儲將保持較高的利率。

當前，美國的通脹率爲4.9%，低於去年略高於9%的峯值水平。儘管如此，美聯儲仍致力於其2%的通脹目標，因此再加息一兩次並非不合理。甚至債券市場都在向美聯儲發出信號，表明它準備好迎接美聯儲的再次加息。基準利率預期的晴雨表——2年期美國國債收益率爲4.4%，高於今年約3.7%的低點。 

特納表示，在克服下週公佈的5月消費者價格指數和美聯儲政策決定所帶來的“雙重事件風險”之前，空頭可能仍不願重建美元空頭頭寸。

對於投資者而言，美元是未來事態發展的可靠指標。由於美聯儲將重點放在2%的通脹目標上，美債收益率可能會在一段時間內保持較高水平，較高的收益率使現在成爲購買國債的好時機。相反，美聯儲穩步加息可能會再次打壓股市。 

反方觀點：美聯儲和澳洲聯儲不一樣！

然而，懷疑論者認爲，儘管有著澳洲聯儲的前車之鑑，但美聯儲暫停加息可能標誌著利率週期的結束。

標準銀行G-10戰略主管史蒂夫·巴羅（Steve Barrow）在週二的一份報告中表示，很容易理解爲什麼央行行長們不喜歡斷然地說他們已經完成了加息。

畢竟，如果政策制定者們隨後因數據或資產價格表現而被迫加息，他們就會失去信譽。但巴羅表示，對於大多數央行而言，現實情況是它們已經結束了加息。

巴羅認爲，嘗試“微調”貨幣政策的另一個問題是，它會導致央行行長們暗示利率可以僅根據失業率或CPI等少數數字再次上升。而嚴重依賴某些數據是危險的，因其面臨被迅速修正的風險，尤其是在就業方面，任何意外數字也會面臨被證明只是異常值的可能性。他寫道：

“不要誤會我們的意思。我們並不完全反對在宣佈暫停後對政策進行任何調整的想法。我們覺得真正有爭議的是，市場或許還有政策制定者是否能夠‘僅僅’因爲一些數據超出預期而認爲新的加息可能在暫停後幾乎立即出現。”

對美聯儲而言，這意味著如果政策制定者本月暫停加息，他們將不會僅僅因爲一些糟糕的數據而迅速再次加息。巴羅說，相反，美聯儲有望開始再次加息之前，可能需要幾個月的時間積累證據，表明政策不夠緊縮。

巴羅寫道，美聯儲與澳洲聯儲不同，因爲它似乎比後者對暫停加息的想法更有信心；其次，因爲它必須意識到貨幣政策在暫停和加息之間來回擺動可能擾亂全球情緒、經濟和金融市場，一如它可能破壞當地經濟和市場一樣。