週一，對美聯儲直言不諱的批評者之一、安聯首席經濟學家Mohamed El-Erian對美聯儲當前面臨的困境及其選擇提出了自己的見解——美聯儲目前的三個選擇：加息、跳過（Skip）和暫停均不是最佳選項，而美聯儲目前偏向的所謂“跳過”是最不理想的狀況，將爲市場平增“混亂”。

根據一位高級美聯儲官員的指導，市場預期美聯儲將選擇“跳過”，即將利率保持不變，並有意在下次會議恢復加息，類似於澳洲聯儲和加拿大央行的做法。這種做法將給官員們提供更多時間及數據，以觀察他們超快加息速度的影響。

因此，市場認爲美聯儲將在6月加息的概率在過去一週內在20%至30%之間波動，在美聯儲官員發出最新指引之前，其曾一度超過70%。

但El-Erian認爲，這種做法存在兩個大問題。首先，多一個月的數據不太可能顯著增強美聯儲對政策滯後性的影響。其次，對一個“依賴數據型”的央行來說，最近的數據支持美聯儲繼續加息。後者可以解釋爲什麼一些鷹派官員支持進一步加息：包括最近較多的職位空缺、強勁的非農就業人數、對美國債務上限和銀行業不穩定性的擔憂解除。 

但至少有一位美聯儲官員認爲，五月的加息可能已經“過頭”了，因爲一些經濟活動的前瞻性指標一直表現疲軟。在這種觀點下，暫停之後將是降息。

市場正在消化美國將在降息前進一步加息的預期

El-Erian表示，很多人已經對美聯儲陷入這種尷尬境地的原因進行了論述。最常被提及的原因是，美聯儲在2021年和2022年第一季度之前誤判了通脹威脅，然後被迫連續進行了10次加息。美聯儲在2023年利率路徑上的溝通與市場預期之間存在長期的差距，其公衆聲望和政策信譽受到了顯著的侵蝕。

此外，鮑威爾與美聯儲工作人員之間關於衰退可能性產生了分歧，其聲譽也進一步受到了代價高昂的監管失誤、缺乏適當的戰略政策框架、弱化的問責制和易受集體思維影響的影響。

鑑於多重原因，美聯儲不太可能很快解決其困境。此外，El-Erian指出，除非週二公佈的CPI通脹數據顯著疲軟，否則美聯儲偏向的“跳過”將成爲一個混亂的中間選項，使其未來的決策變得更加困難。

El-Erian補充道，如果美聯儲真正依賴於數據，並真正致力於實現目前的2%通脹目標，它應該繼續加息25個基點，併爲進一步加息保持開放態度。最近的數據意外以及與美聯儲政策相關的風險平衡都表明，這條路線比“跳過”更爲可取。

El-Erian還列出了他比較偏向的選擇，即美聯儲可以適度上調通脹目標，他說：

“由於經濟供給端的重大變化，美聯儲所謂的2%通脹目標可能已經過時，且對目標的修改過程是漫長而細緻的。如果美聯儲選擇這條路，那麼它應該選擇暫停，但有意在適當時候進行降息。這將使以前的加息效果在經濟中‘滲透’，並減少對經濟增長和金融穩定性產生不必要損害的可能性。”

El-Erian總結道，美聯儲過去兩年的政策錯誤和其體制上的弱點並不是破壞通脹目標有效性的唯一因素。全球化的變化、企業供應鏈的重組、能源轉型和勞動力市場的錯配都表明，對持久經濟福祉而言，美聯儲目前所堅守的通脹目標可能過低。在這種情況下，目前的政策辯論框架過於狹窄，這更有可能使事情變得混亂，而不會爲美聯儲促進高包容性的增長和金融穩定性做出貢獻。