曾將隱晦的措辭視爲其工作核心的各國央行官員們，正試圖讓市場不再依賴他們在過去15年裏培養起來的前瞻性指引可預測性，而是重回一個加息啓動、停止和偶爾的意外變得更加常態的時代。

推動這一變化的原因是，人們認識到，與2007年以來的情況相比，當前的抗通脹戰役可能需要利率更高、更頻繁的調整。2007年，美國金融危機開啓了一個央行提供強有力且詳細指導的時代。這段時期見證了歐元區幾近崩潰、全球經濟增長乏力、油價暴跌、疫情和地緣衝突等重大動盪。

美聯儲主席鮑威爾上個月在一個論壇上表示：

“溝通伴隨著誤解的代價，它也可能限制靈活性，政策進程要麼能被很好地理解，要麼相反。如今政策前景非常依賴不確定的未來形勢，以致於我們對未來幾乎沒有建設性的預測，因此應該謹慎使用前瞻性指引。”

當前美聯儲就正處於這樣的時刻，它仍在努力遏制40年來最嚴重的通脹，以將政策利率推向能夠發揮限制性作用的水平，但政策制定者們也不確定這一水平可能位於何處或經濟將如何反應。

前瞻性指引時靈時不靈

上週，澳洲聯儲和加拿大央行展示了一種新的政策模式，在通脹比預期更持久後，它們在幾乎沒有提前引導公衆預期的情況下就恢復了加息。自今年早些時候以來，兩家央行都維持了一段時間的利率穩定。

英國央行在2月份取消了明確的指引，並將決策與通脹數據掛鉤。隨著價格繼續攀升，投資者適當地消化了更多的加息，而且由於前景如此不明朗，英國央行行長貝利乾脆避免將他們引向另一個方向。

相比之下，日本央行仍在努力提高長期疲軟的通脹率，其指引的核心部分保持不變，並承諾“耐心地”維持寬鬆政策。儘管如此，在一個微小而重要的轉變中，該央行軟化了將各種利率保持在“當前或更低水平”的承諾。

歐洲央行表示，它已採取“逐次會議”的方式來處理利率問題，“強烈反對恢復對政策利率的直接前瞻性指導”。但實際操作中，官員們提供了強有力的指導（被稱爲“方向性偏見”）。這導致市場認爲6月15日會議上加息的可能性接近100%。一些個別政策制定者還稱，7月份也應該加息。

與此同時，美聯儲在本週的會議上面臨一個棘手的決策難題。

儘管鮑威爾在5月份警告稱，當官員們對前景不太確定時，最強有力的前瞻性指引也沒有用，但他在6月13日至14日的會議上仍將不得不發佈季度預測，其中包括對年末聯邦基金利率所處水平的預測。

美聯儲點陣圖更難理解

所謂的點陣圖是一種彰顯央行政策透明度工具，用來顯示官員對經濟潛在發展的看法，通常被解釋爲利率指導。

前美聯儲主席伯南克表示，這種工具對於不想束縛自己的政策制定者來說“並不理想”。他在上個月與鮑威爾一起參加的論壇上說，“人們並不總是理解承諾和預測之間的區別”。

如果預測顯示政策利率在今年晚些時候繼續上調，市場可能會質疑官員們如期在6月的會議上保持利率不變的意圖。如果利率預期沒有上升，他們對最近顯示強勁通脹的數據沒有反應的行爲也將引發質疑。

EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈裏·達科（Gregory Daco）表示，“走鋼絲並不容易。等待將導致一些認知失調的問題。如果現在有必要，就應該收緊政策”。

如果投資者和分析師在每次美聯儲會議前都像現在這樣陷入“會不會加息”的辯論，那麼這種“認知失調”可能會變得更加普遍。

但這不一定是壞事，相反可能標誌著正常模式的迴歸。

聖路易斯聯儲主席布拉德今年早些時候表示，當前的緊縮週期是“某種程度上向貨幣政策正常化的迴歸，根據數據適當地上調或下調利率，更像90年代的操作”，當時央行的溝通受到更多限制。