石油市場近期的走勢引起了市場的廣泛關注，尤其是油價的大幅下跌。沙特宣佈實施額外減產措施，這本應對油價起到一定的支撐作用，然而油價卻繼續下跌。

爲了解釋這一現象，油市看空者、花旗集團資深商品研究主管Ed Morse提出了一些觀點，他認爲市場仍存大量的供應，市場“啦啦隊”的看漲信心是錯的。另外，不同於歐佩克月報，Morse說：“我們的基本判斷是，今年下半年的供應將超過需求”。

他預測，今年平均油價將不會超過82美元/桶，比某些預測還要低20%，並認爲油價在2024年將 “遠遠低於 ”這一水平。

GDP增長正在與石油需求脫鉤

首先，Morse認爲經濟增長與石油需求之間的關係已經發生了變化。

在疫情之前，每年1%的全球GDP增長預示著大約0.5%的石油需求增長。然而，隨著時間的推移，二者的關聯性已逐漸下降，這一下降趨勢將進一步加劇。他說：

“我們認爲人們低估了正在發揮作用的結構性現象，它們肯定會降低GDP增長和石油需求之間的關係。”

到本十年中期，美國和歐洲的機動車需求將達到峯值，再加上亞洲的柴油消費達到峯值，其汽油消費也接近峯值，這意味著即使是快速增長的經濟體也不足以重燃石油需求。這對石油市場來說是一個強烈的看跌信號。Morse說：

“如果全球GDP增長達到4%，我們可以預期的原油需求增長水平是多少？那些持環保觀點的人可能希望零增長。然而，更現實的是，我們可以預計需求增長將低於1%，甚至可能低至0.5%。”

Morse繼續補充道，如果需求只增長0.5%，那就是每天增長50萬桶，僅美國就可以提供這麼多的額外供應。

“周圍有大量石油”

供應過剩是導致油價持續下跌的重要原因。全球各地的產油中心產量正在回升，世界範圍內存在大量的石油供應。

Morse指出，只需將美國、巴西、圭亞那、澳大利亞、阿根廷、挪威以及委內瑞拉等國的產能相加，就能看到周圍存在著大量的石油。

即使一些人認爲未來幾年美國頁巖油及其他地區的投資不足會限制供應，但Morse認爲這種說法過於悲觀。實際上，大型頁巖油開採商如埃克森美孚和雪佛龍在與2019年成本相同的情況下，生產效率已經翻倍。他說：

“據我們所知，成本上升、支出下降的說法是錯誤的，因爲它忽略了資本使用的更高效率，我們一次又一次地看到這種情況，我們肯定在2014年到2016年之間看到了這一點，當時資本支出確實下降了，但生產率卻上升了，因爲企業找到了用更少的錢生產更多產品的方法。”

這表明資本更加高效，供應增長看起來並不困難。

歐佩克會怎麼做？

最後，歐佩克的作用成爲石油市場最大的不確定因素。

雖然沙特採取了減產措施，但其他成員國似乎沒有太大動力進一步減產以支撐市場。該組織最近多次干預市場，但在支撐油價方面收效甚微。Morse對歐佩克的行動表示懷疑，他說：

“我對一家自去年10月以來三次改變產量預期的機構表示懷疑，我當然不認爲這個計劃來說是永久性的，這絕對不適合阿聯酋。”

他指出，歐佩克計劃將減產維持到2024年底的可能性不大。從長遠來看，歐佩克在穩定油價方面的能力似乎越來越有限。