儘管4月CPI數據提供了通脹進一步的緩解跡象，但瑞銀的經濟學家認爲，仍有一些“奇怪的”因素使通脹居高不下，而企業可能正從中受益。

瑞銀全球財富管理首席經濟學家Paul Donovan表示：

“我們遇到了一個非常不幸的情況，我們經歷了三次非常不同的通脹浪潮，原因非常不同。它們一個接一個地來了，所以看起來我們已經經歷了一段持續的通脹。”

Donovan解釋說，第一波通脹浪潮主要是在耐用消費品領域，“是需求主導的，這結束了：美國耐用品價格正在下降。這是徹底的通貨緊縮”。

他補充說，第二波是由供應主導的通脹，“這是俄烏衝突引發的能源衝擊，而第三波通脹，即我們現在正在經歷的，是一種不尋常的由利潤主導的通脹故事”。

這一概念有時被稱爲“藉口通貨膨脹”或“貪婪通貨膨脹”，當面向消費者的公司通過合理的解釋（如歷史上的高通脹）說服購物者接受價格上漲時，利潤導向的通脹就會發生。不過，Donovan表示，價格上漲的真正原因可能更多地與利潤率擴大和投資者信心高漲有關，而不是投入成本增加。他說：

“一些公司是在找藉口，它在使用通脹做掩護。”

通脹仍具粘性的原因找到了？

根據傳統經濟學理論，價格的主要影響因素是商品銷售成本（包括材料和勞動力成本）和企業利潤。

對消費者來說幸運的是，原材料價格或將大幅下滑。世界銀行預計，2023年大宗商品價格將比2022年下跌21%，這將是自2019年新冠疫情爆發以來的最大跌幅。

然而，商品價格目前仍遠高於2015-2019年的平均水平。在2023年第一季度，某些公司在可比銷量持平或下降的情況下繼續提價。

勞動力成本上升可能是對抗通脹的美聯儲面臨的更大困境，這也是企業推動價格上漲的一個可行解釋。嘉信理財高級投資策略師tKevin Gordon表示：

“我認爲，對整體經濟，尤其是美聯儲而言，今年更大的問題將是勞動力成本的上升。看看單位勞動力成本的增長，它仍然遠高於趨勢，高於新冠疫情前的趨勢。”

然而，自新冠疫情以來，企業利潤也在價格上漲中發揮了重要作用。

根據經濟政策研究所（Economic Policy Institute）發表的分析，與1979年至2019年的歷史平均水平相比，從2020年第二季度到2021年第四季度，企業利潤取代單位勞動力成本，成爲非金融企業部門單位價格增長的最大貢獻者。Donovan說：

“企業正偷偷提高利潤率，你可以從零售利潤佔GDP比重的上升中看到這一點。這是一個例子，我們看到利潤率在通脹問題的掩護下不斷擴大，企業基本上只是在說服消費者接受這一點。”

企業多久才能放棄“貪婪通脹”？

企業對提價感到放心的另一個原因是消費者的持續強勁。

在2023年第一季度，許多公司高管表示，美國消費者“健康”，他們的支出仍然“有彈性”，同時還向投資者和股票分析師詳細介紹了價格上漲和利潤保全措施。比如，美國銀行首席執行官Brian Moynihan在公司第一季度財報電話會議上表示：

“在2022年下半年略有放緩之後，我們看到支出速度在第一季度回升，尤其是在該季度的後半部分。消費者的財務狀況總體上保持健康。他們的工資普遍較高，賬戶餘額仍然很好，而且有很好的信貸渠道。”

然而，今年6月，Moynihan承認，在美聯儲連續加息後，消費者支出已經“放緩”。還有證據表明，更高的價格正在影響消費者信心。

例如，密歇根大學調查主管Joanne Hsu在其最新報告中表示，5月份消費者信心下滑了7%，“在去年6月創下歷史新低後，消費者信心的漲幅幾乎被抹去了一半。也就是說，消費者對個人財務狀況的看法與4月份相比變化不大，穩定的收入預期暫時支撐了消費者支出”。

雖然這種利潤導向型通脹有助於保持公司的短期利潤，但如果消費者認爲企業漲價的理由是不誠實的，它可能會損害品牌的形象，尤其是在社交媒體爲消費者提供了一個新的抵制渠道的情況下。Donovan說，如果一家公司在人們受苦的時候被指責“牟取暴利”，它的品牌就會受到損害。他表示：

“請記住，發達國家實際工資已經連續兩年出現負增長——人們正在感受痛苦。所以我認爲社交媒體可以打擊這種‘貪婪通脹’，威脅品牌價值，促使企業重新考慮某些定價策略。”

正因爲如此，這種由利潤主導的通脹不會永遠持續下去。他說：

“到某個時候，政府或消費者會意識到這種情況，他們會說，‘等等，這不公平’，然後一些渾水摸魚的企業品牌價值將遭到打擊，並被視爲欺騙或不公平地對待消費者，而這正是我們將達到的目標。”