此前押注衰退將迫使央行很快降息的市場預期被現實“狠狠打臉”，這讓基金經理們在下半年臨近之際爭相尋找方向。

美聯儲週四暫停了數十年來最激進的加息週期，但暗示到年底前可能再加息50個基點。

歐洲央行週四選擇繼續加息，併爲進一步加息敞開大門，暗示薪資上漲將帶來風險，並上調通脹預估。

在英國，物價壓力持續令投資者和英國央行感到震驚，交易員認爲明年年初，其利率很有可能達到6%，這是2000年以來從未見過的水平。道富SPDR ETF業務高級固定收益策略師Jason Simpson表示，市場陷入了一種“虛假的安全感”。他補充稱：

“市場不僅對數據的解讀有誤，對央行反應的解讀也有誤。儘管通脹正在下降，但你仍然會看到央行依舊保持強硬態度。”

對於那些在2023年業績令人失望的基金經理來說，央行們堅守鷹派立場加劇了他們面臨的挑戰。

市場普遍認爲，美國主導的全球經濟衰退將強勁到足以抑制通脹，並在年底前引發美聯儲降息救市，這將提振美國國債價格，壓低美元，並幫助新興市場資產表現出色。

但這些預期以及交易已被徹底顛覆，尤其是3月美國銀行業危機迅速得到解決，削弱了美聯儲將很快轉向寬鬆政策的預期。

兩年期美國和歐洲債券收益率目前處於3月份以來的最高水平。今年短期國債收益率上升，長期國債收益率幾乎沒有下降，總體而言，在2022年下跌12%之後，它們的回報率僅爲1%。

英國兩年期國債收益率週四觸及全球金融危機以來的最高水平。

強勢的美元僅略低於1月的水平，新興市場股市表現不佳，今年迄今爲止上漲了6%，而全球股市上漲了13%。

其他央行方面，在暫停加息後，加拿大央行和澳洲聯儲上週均選擇重新開始加息，只有日本央行繼續持鴿派態度。

下半年交易主線該如何規劃？

如果說今年下半年的重點是正確預測經濟增長，那麼來自市場的跡象就令人困惑了。美國國債收益率曲線嚴重倒掛，這是經濟衰退即將到來的信號，但美國股市卻處於牛市。

儘管交易員已將降息押注推至明年，但他們對美聯儲的新指引不以爲然，預計7月再次加息25個基點的可能性不到70%，明年的降息幅度將超過美聯儲政策制定者的預期。

對此，華爾街大行們也存在分歧。美國銀行目前預計美聯儲今年將加息兩次，加息幅度爲25個基點，摩根大通預計其只會再加息一次，摩根士丹利則預計不會加息。

這種分歧意味著投資者對如何交易的看法各不相同。

Jupiter固定收益基金經理Mark Nash等一些人正在增加新興市場債券等風險資產的頭寸，認爲全球經濟目前足夠強勁，可以爲增長做好準備。

Nash稱，“市場正在進入一種新的模式，即預期經濟衰退已被排除在外，利率將在更長時間內走高。較短期的美國國債和歐元區政府債券很危險”。

BlueBay Asset Management高級投資組合經理Kaspar Hense等其他人則一直在買入較短期限的英國國債，因爲他們認爲市場重新定價過高。Hense還看好垃圾債等風險資產，他認爲這些資產對衰退風險的補償過高。

Carmignac固定收益策略師Michael Michaelides表示，該公司做多五年期美債和評級較高的歐元區政府債券，預計如果央行進一步加息，經濟衰退或反通脹進程將促使央行儘快降息。

英國央行前經濟學家、紐約梅隆投資管理公司全球首席經濟學家Shamik Dhar預計，股市將在未來6至9個月面臨“嚴重低迷”，許多人認同這一觀點，但這種觀點尚未得到證實。

他認爲，債市的反應反映出：利率可能會進一步小幅上升，但衰退也即將到來。Dhar說：

“債市可能會出現這種稍微令人困惑的情況，一方面，交易員們看到衰退的可能性上升，但另一方面，他們並沒有真正看到央行言論的軟化。”