上週的美聯儲會議給許多華爾街人士在年初所依賴的一項策略造成了沉重打擊，債券投資者不得不重新調整頭寸。

當時，因爲預計美聯儲最終將停止激進的加息週期，並在今年晚些時候轉向降息，短期收益率將相對於長期收益率下跌似乎是板上釘釘的事。然而，在美聯儲將今年的終端利率預測上調了50個基點後，一度流行的收益率曲線趨陡策略正在被放棄。Citadel Securities利率全球主管Michael de Pass表示：

“這是一項具有挑戰性的交易，現在不是進行這類交易的時候，這又貴又擁擠。”

本週，政策制定者將有充分的機會來強化他們的信息，包括美聯儲主席鮑威爾在內的官員將在未來幾天發表講話。美聯儲理事沃勒和里士滿聯儲巴爾金上週五表示，利率可能不得不進一步上調，以抑制物價壓力。

雖然美聯儲在連續15個月加息後，於上週四選擇暫停加息，但點陣圖的預測中值顯示，他們預計到年底借貸成本將升至5.6%，高於3月份時的5.1%。美聯儲目前的利率區間爲5%至5.25%。

這種鷹派的前景促使交易商幾乎完全排除了美聯儲將於今年晚些時候降息的可能性，對政策敏感的短期收益率上漲速度快於長期收益率，並進一步顛覆了不斷趨陡的交易。

目前，兩年期美國國債收益率約爲4.71%，比10年期國債收益率高出95個基點，其上一次超過這一水平還是在3月初，當時地區銀行危機的爆發引發了一輪利率趨陡。本週美債期貨市場的大宗交易顯示，投資者要麼選擇平倉，要麼增加新的平坦收益率曲線交易。

注：平坦收益率曲線交易是一種投資策略，其中投資者同時買入較長期限的合約（如10年期美國國債期貨）和賣出較短期限的合約（如2年期美國國債期貨），以望從利率曲線的平坦或變陡過程中獲取收益。

去年年底，策略師們設想了一個截然不同的情景。花旗、摩根大通和摩根士丹利等銀行的分析師在2022年底發佈的展望報告中都預計，收益率曲線將趨陡，勞動力市場將走軟，通脹將回落，美聯儲將結束緊縮週期。

這種情況在3月初甚至看起來很有希望，當時硅谷銀行的倒閉促使交易員押注美聯儲最早將於7月降息。截至5月中旬，5年期和30年期國債收益率曲線已從最倒掛的水平陡升逾80個基點。但自那以來，銀行業的穩定、勞動力市場的彈性和居高不下的通脹，使加息重回談判桌上，二者的利差收窄約55個基點。

景順固定收益、另類投資和ETF策略主管Jason Bloom表示，客戶正在減少利率風險敞口，並指出他們對較低借貸成本的信心正在“減弱”。

由於主要經濟數據有限，美聯儲政策制定者將在未來一週成爲焦點。本週，鮑威爾將出席衆議院金融服務委員會的聽證會。包括沃勒和鮑曼在內的美聯儲理事，以及包括紐約聯儲主席威廉姆斯和克利夫蘭聯儲主席梅斯特在內的地區聯儲主席也將發表講話。

不過，Ian Lyngen並不打算放棄收益率曲線趨陡策略，這位蒙特利爾銀行資本市場美國利率策略主管認爲，在經濟失去動力之際，最近的變化是增加頭寸的一個機會。Lyngen在給客戶的一份報告中寫道：

“儘管可能是一場重新爆發的地區性銀行業危機提供了推動力，但也不乏美聯儲不再那麼激進的潛在因素，從市場定價來看，市場排除了美聯儲將在23年降息的預期，兩年期美國國債收益率在絕對水平上已接近本週期的高點。