彭博宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）認爲，由於流動性過剩加劇、中國逐步放寬貨幣政策以及供應狀況變化，油價有望迎來上漲。以下是他的文章觀點。

黎明前往往是最黑暗的，目前在市場上，沒有什麼比原油更能反映這一點了。持續不斷的拋售讓許多看漲油價的人感到沮喪，高盛和摩根大通等原油多頭最近紛紛認輸，並下調了油價預期。

低迷的市場情緒通常是一個好跡象，表明其他事情將會發生。雖然逆向思維本身並不足以讓你自信地進入專家們正在退出的行業，但是，當這樣的機會與多重基本面支撐同時出現時，之前看起來僅僅是“有趣”的東西就會變得“引人注目”。

對原油而言，流動性的改善將是趨勢的改變者。原油是一種風險資產。雖然它最終必須遵守供求規律，但在中期內（3-6個月），它通常更多地受到流動性的影響，特別是流動性過剩（定義爲貨幣增長與經濟增長之間的差異）。風險資產是這種過剩流動性的邊際吸收者，這就是爲什麼交易員和投資者應該密切關注這種現象。風險資產會捕獲對實體經濟需求來說過剩的全球流動性，因此過剩的全球流動性通常會進入資產市場。

正如我上週所指出的，流動性過剩已經觸底，現在正在上升。考慮到央行利率處於十多年來的高點且仍在攀升，這似乎有違直覺，但流動性過剩是一個內在的反向指標。隨著經濟週期進入後期階段，通脹和經濟增長都在下降，而流動性卻在上升。

下面的圖表顯示了過剩流動性的轉折點，這種轉折通常領先油價轉折6-9個月的時間，因此，油價應該很快就會開始上漲。

近期油價未能反彈的一個關鍵原因是中國。但中國已經開始增加石油進口，或許是在利用油價低迷的機會增加其石油儲備。不管原因是什麼，這一趨勢肯定會持續下去。中國的逐步寬鬆政策正使得流動性狀況更爲寬鬆，具體表現爲實際M1增長上升。如下圖所示，這表明中國的石油進口量將繼續上升。

原油需求上升之際，供應狀況也正在改善。看漲油價的呼聲是建立在資本投資匱乏、未來供應減少的基礎上的。在2010年代中期油價暴跌之後，石油和其他大宗商品公司重新將回報股東置於投資新供應之上。即使是俄烏衝突引發油價上漲之後，原油生產商也無意加大開發投入，因爲油價上漲帶來了更大的波動性，阻礙了長期投資。總的來說，北美大宗商品生產商將更多收入用於支付股息和回購股票，而不是用於增加資本支出。

良好的中期供應狀況也掩蓋了較長期的前景。儘管美國能源信息署（EIA）最近對美國原油庫存的估計有所上升，但經合組織的商業庫存似乎已經見頂，緩解了原油價格的巨大逆風。與此同時，沙特領導的歐佩克+最近宣佈減產。正如高盛所指出的那樣，我們從未見過歐佩克+在經合組織商業庫存像今天這樣低的情況下，在上一次減產後的兩個月內再度加碼減產。

美國經濟衰退是一個潛在的幽靈。如果真的衰退了（很有可能），會發生什麼？通常的假設是，經濟衰退對原油不利。但通常情況並非如此。平均而言，原油在衰退前往往會被拋售，但在接下來的六個月裏油價會反彈。

經濟放緩會促使各國央行開始放鬆貨幣政策，從而導致流動性過剩加劇，這將支撐油價，直到流動性過剩的衝動開始消退。

對於原油市場來說，這是一個漫長的夜晚，但天空正開始變得明亮起來。