今年4月，美國貨幣供應量延續了過去兩年大部分時間的跌勢，同比增長爲-12.0%，較3月份的-9.75%加速下滑，並且遠遠低於去年同期的6.6%。

近年來，一向穩定的美國貨幣供應量頻頻跌入負值區間，衰退預警引人注目。

米塞斯研究所指出，隨著負增長現在連續第二個月徘徊於-10%，貨幣供應量的收縮達大蕭條時期以來最嚴重程度。在此之前的至少60年裏，沒有任何一個月份的貨幣供應量同比跌幅超過6%。

自2022年4月的峯值以來，貨幣供應量現在已經下降了2.6萬億美元（約12.0％）。美國知名經濟學家羅斯巴德估計，同樣在大蕭條之前，貨幣供應量從1929年中期的730億美元的高峯下降到1932年底的640億美元，下降了12%。

上圖使用的貨幣供應量指標爲羅斯巴德-薩勒諾貨幣供應量指標（TMS），由穆雷·羅斯巴德和約瑟夫·薩勒諾共同創建，納入了美聯儲的國債存款（不包括短期存款和零售貨幣基金），旨在提供一個比M2更好的貨幣供應量波動的措施。

根據米塞斯研究所定期跟蹤的數據，最近幾個月M2的增長率與TMS的增長率走勢相似，TMS的下降速度略快於M2。4月，M2增長率爲-4.6%，同樣較3月份的增長率-3.8%有所下降，遠低於去年同期的7.8%增長率。

什麼信號？

貨幣供應量往往可以成爲衡量經濟活動、預警衰退的一個有效指標。在經濟繁榮時期，商業銀行放貸數額上升，貨幣供應量往往迅速增長。相反，在經濟衰退之前，其增長速度往往會放緩。

值得注意的是，米塞斯研究所指出，貨幣供應量增長放緩已經足以預警經濟衰退，往往不需要增長轉負觸發蕭條期。跌入負值只能說明跌幅之大，爲經濟增長和就業再亮紅燈。

種種跡象顯示，貨幣放緩已拖累美國經濟。

費城聯儲的製造業指數、帝國州製造業調查結果均處於衰退區。美國世界大型企業聯合會領先經濟指標持續惡化，美債收益率曲線出現倒掛，美國個人破產申請在5月份上升了23%，臨時工作崗位同比下滑，這些現象均指向衰退信號。

甚至一向表面樂觀的美聯儲也預測2023年美國經濟將出現衰退。

但是好消息是，自2009年以來，TMS的貨幣供應量增長了近189%。在目前19.2萬億美元的貨幣供應量中，有4.8萬億美元（近25%）來自2020年1月以後。自2009年以來，新增12.5萬億美元。換言之，近三分之二的貨幣供應量是在過去13年裏創造的。

因此，儘管最近貨幣供應總量呈跌勢，但總量仍遠高於1989年至2009年這二十年間的水平。目前，預計至少還要再減少4萬億美元左右（約22%），至15萬億美元以下才能回落至相當水平。

在這種情況下，10%的負增長只是在新創造的貨幣大廈中留下了一個小凹痕。

美國經濟仍然面臨著過去幾年中非常大規模的貨幣過剩，這也是爲什麼在貨幣供應量增長放緩11個月後，勞動力市場還沒有出現明顯的疲態。

美聯儲是“元兇”

無論是貨幣供應量的下跌，還是美國經濟陷入萎靡，一切都起源於美聯儲經過十多年的量化寬鬆、信貸放寬後，終於鬆開了貨幣創造的加速器。

一旦新注入的貨幣效應消退，通脹的繁榮就會開始轉爲蕭條。這正是美國現在不得不面對的困局。

爲了收拾瘋狂印錢的通脹“殘局”，截至6月，美聯儲已加息至5.25%，短期利率整體有所上升，3個月國債的收益率接近20多年來的最高水平。

隨之而來的後果就是，銀行對發放貸款的熱情大大降溫，信貸條件收緊，小型企業和中產階級家庭首當其衝。

美聯儲最新的高級貸款官員意見調查顯示，銀行家們對經濟增長的預期降低、存款外流，導致了銀行收緊貸款標準。隨著美聯儲加息和經濟活動的放緩，對貸款的需求已經減弱。因而，貨幣供應放緩也就不難理解了。