2024年絕對最重要的一張圖
自2021年以來，美國聯邦儲備系統（Federal Reserve）的隔夜逆回購（ON RRP）使用量有顯著變化。以下是一些相關的歷史變動和訊息：
2020年至2021年初期：ON RRP的日常使用量平均為87億美元。在這段時間內，ON RRP被視為後備選項，市場參與者應該先借貸給銀行或其他機構，然後才借貸給聯邦儲備系統。
2021年3月之後：ON RRP的使用量穩步增加，在2021年9月達到1.6兆美元，到2022年底一度突破2.5兆美元的高峰。這暗示存在一個非銀行儲蓄的過剩供應，未經銀行仲介或被國債吸收，最終流入ON RRP。
ON RRP的角色：ON RRP設施為實施聯邦基金利率目標（即聯邦基金利率）提供了一個底線，特別是在豐富的儲備環境下。它使短期資金市場的參與者能夠以風險免費的方式借貸給聯邦儲備系統，並以保證的ON RRP利率。因此，其他借貸利率（如聯邦基金利率）將高於ON RRP利率。
提高超準備金利率IOER（2021年7月29號起IOER和IORR合併位IORB）和美聯儲隔夜逆回購ONRRP利率，吸引更多的機構參與ONRRP交易，相當於回籠資金。
美聯儲隔夜逆回購成交量查詢：
Overnight Reverse Repurchase Agreements: Treasury Securities Sold by the Federal Reserve in the Temporary Open Market Operations
交代的歷史的過程及邏輯後,開始要進行說明了:
對照附圖,交代幾個重點
#2021年初期逆回購開始增加,代表市場流動性過剩,美聯儲開始透過ON RRP吸收過剩的流動性,流動性下降(或流動性預期會下降),美元為上漲的環境。
#實際上當時聯準會的資產負債表呈現一邊放水(QE)一邊抽水(ON RRP)的狀態,這也為未來美聯儲在2022年6月啟動縮表後,調控市場資金流動性非常有效的資金池。
#如果照著目前ON RRP縮減的速率,我們預計資金到了明年(2024年)第一季末第二季初,逆回購的資金也就會乾涸了,也就是到時候聯準會在縮表仍然延續,逆回購用罄下,將失去調控市場流動性的有利工具,這也說明了為什麼自2022年3月升息以及6月縮表以來,市場並沒有因為貨幣政策的緊縮而受到嚴重影響的原因。
#ON RRP用罄的時間點推估對市場的意義,主要還是在流動性的調控,一方面影響美元,美元自ON RRP趨勢向下(對市場釋放流動性),美元跌,因此,美元下跌的趨勢可能延續到2024年的第一季末左右。
#時間到了明年第一季末,Fed失去調控流動性的工具,而縮表繼續,屆時,市場在成長趨緩,又缺乏資金調節下,就可能會形成短暫"失溫"的狀態,預期大波動、負面情緒就可能在那樣的環境下發生。
#最後,如果故事情節如預期上演,美聯儲降息的時間表也就"對得上了",2024年第二季啟動降息的時程預期會接著上演,老爹認為聯準會打的算盤應該仍然是同時收水又放水的劇碼,在ON RRP見底後,縮表還不會結束(收水)這算是貨幣量的收水,而在此同時,開始降息,算是貨幣價(利率是貨幣的價)的放水,經濟在此時也會逐漸有較明顯的軟著陸或趨緩的跡象產生。
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