Coinbase (COIN.US)

Coinbase 2025 年第二季財報分析：市場波動與戰略轉型下的表現
美國最大的加密貨幣交易所 Coinbase Global Inc. 近期公布了其 2025 年第二季度的財務報告。儘管公司實現了穩健的總體財務表現，但仍未達到分析師的營收預期，且受到數位資產市場波動性降低的影響。
整體財務表現概覽
Coinbase 在第二季度實現了 15 億美元的總收入，相較於上一季度的 20 億美元有所下滑，也低於分析師預期的 15.9 億美元。然而，淨利潤大幅增長至 14 億美元。這項顯著增長主要得益於 15 億美元的戰略投資收益（其中包含對 Circle Internet Group Inc. 的未實現收益）以及 3.62 億美元的加密資產投資組合收益（主要為未實現收益）。若排除這兩項非經常性收益，調整後淨收入為 3,300 萬美元。調整後 EBITDA 為 5.12 億美元。
截至第二季度末，Coinbase 擁有 93 億美元的總美元資源，包括現金和現金等價物以及 USDC（已扣除借出或質押為抵押品的 USDC），這強化了公司對創新和長期增長進行投資的能力。此外，加密資產投資組合價值達 18 億美元，主要透過每週購買比特幣來增加持有量。第二季度末，公司全職員工數為 4,279 名，較上一季度增長 8%。
收入驅動因素分析
Coinbase 的收入主要來源於交易收入和訂閱與服務收入。
交易收入 (Transaction Revenue)：
第二季度交易收入為 7.64 億美元，較上一季度大幅下降 39%。
總交易量下降 40% 至 2,370 億美元，表現遜於現貨市場的整體表現。
消費者交易量下降 45% 至 430 億美元，消費者交易收入下降 41%。
機構交易量下降 38% 至 1,940 億美元，機構交易收入下降 38%。
交易量下降的主要原因包括： 
3 月份對穩定幣交易對實施的定價策略調整，特別影響了進階交易平台上的穩定幣交易量。
市場環境中，加密貨幣總市值季對季大致持平，且加密資產波動性季減 16%。
全球和美國的現貨加密貨幣交易量分別下降 31% 和 32%。
其他交易收入為 5,400 萬美元，下降 21%。儘管 Base Chain 上的交易數量持續增加，但由於持續的擴展努力，每筆交易的平均收入顯著下降。
訂閱與服務收入 (Subscription and Services Revenue)：
第二季度訂閱與服務收入為 6.56 億美元，較上一季度下降 6%。
儘管 USDC 平均餘額持續增長、原生單位質押數量增加以及 Prime Financing 平均貸款餘額創下歷史新高推動了收入增長，但這些增長被以下因素抵消： 
平均資產價格的下降（主要是 ETH 和 SOL），導致區塊鏈獎勵收入下降 26% 至 1.45 億美元。
協議獎勵率的降低。
客戶託管法幣餘額的減少，導致利息和融資費用收入下降 6% 至 5,900 萬美元。
其他訂閱與服務收入為 1.19 億美元，下降 15%，主要歸因於客戶組合變化導致的託管費用平均費率降低以及非比特幣資產價格下降。
營運費用與風險
第二季度總營運費用季增 15% 至 15 億美元。其中，3.08 億美元的「其他營運費用」主要與 5 月份披露的數據盜竊事件相關，包括自願性客戶賠償和直接法律費用。儘管整體營運費用增加，但技術與開發、一般與行政、銷售與行銷費用合計下降 2%。交易費用佔淨收入的百分比略微增加到 17%，這反映了公司為建立衍生品業務而持續利用回扣和激勵措施。
戰略發展與未來展望
儘管面臨當前挑戰，Coinbase 仍積極推進其多角化發展策略，以降低對加密貨幣交易量的依賴。
業務擴張與創新：
Coinbase 正積極建構和測試傳統股票、預測市場、外匯、國債、大宗商品等其他資產的交易服務，以實現所有資產類別的區塊鏈化。
成功發行了 CFTC 監管的加密貨幣永續期貨產品，並在其國際衍生品交易所取得了衍生品交易量和未平倉合約的歷史新高。
收購了全球加密期權領導者 Deribit，預計將於 2025 年 12 月 31 日前完成，這將進一步擴展其衍生品產品套件並帶來更穩定的收入流。
Base Chain 作為其 Layer 2 網絡，持續在交易處理速度和成本方面設定新里程碑，鞏固了其作為最快、最便宜 Layer 2 網絡的地位。
推動 USDC 採用，將 USDC 整合至 Shopify Payments、Coinbase Business 和 Coinbase One Card 等新舉措中，增加加密貨幣的日常實用性。
推出了一鍵質押服務，簡化了零售用戶的質押流程，並從監管明確性中受益。
政策與監管進展：
7 月份，GENIUS 法案被簽署成為法律，這是美國首個數字資產聯邦立法，為 USD 穩定幣發行方和託管方建立了明確規則。
CLARITY 法案在眾議院獲得通過，為數字資產設立了市場結構框架。這些法案為穩定幣和代幣化資產提供了清晰的監管基礎，有望為 Coinbase 解鎖新機會。
Coinbase 還在盧森堡獲得了 MiCA 許可證，授權其在 30 個歐洲經濟區成員國提供核心零售和機構服務。
儘管在聯邦層面取得進展，但部分州仍在推行零散的加密貨幣監管方法，例如俄勒岡州起訴 Coinbase，以及五個州持續針對其質押服務採取行動。
市場地位：
Coinbase 在 5 月份成為首家被納入標準普爾 500 指數的加密貨幣公司。
截至第二季度末，Coinbase 託管了 2,457 億美元的資產，並在美國 BTC 和 ETH ETF 資產託管中佔據 80% 以上的市場份額。
展望 2025 年第三季度，Coinbase 預計交易收入約為 3.6 億美元，而訂閱與服務收入預計在 6.65 億至 7.45 億美元之間，主要受加密資產價格上漲和穩定幣收入增長推動。公司也預計將增加人力投入，以支持國際擴張、新產品開發以及加強客戶支持和安全職能。
總體而言，Coinbase 在第二季度面臨核心交易量下降的挑戰，但透過穩健的訂閱和服務收入、在監管和產品創新方面的戰略性進展，以及積極推動業務多元化，展示了其韌性和長期增長潛力。


新聞來源 : Bloomberg

比特幣基地全球公司(Coinbase Global, Inc.)提供金融解決方案。該公司提供買賣加密貨幣的平台。比特幣基地全球服務全球客戶。 

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