反應沙特和俄羅斯供給收緊，油市延續漲勢。

【近期事件】

07/06 04:30 API公布原油庫存 23:0EIA公布原油庫存及產量

07/07 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週三原油期貨上漲至71.79美元/桶，盡管中國歐洲服務業PMI放緩，但沙特宣布自願減產100萬桶/日延至8月及俄宣布8月石油出口削減50萬桶/日(全球供給1.5%)，沙烏地阿拉伯能源部長表示OPEC + 將採取一切必要措施來支持石油市場，帶動油價。油價上方有壓，原因為俄羅斯伊朗供應目前強於預期和投資人仍觀望中國需求復甦的程度(財新服務業PMI放緩)以及仍擔憂歐美下半年經濟前景(信貸緊縮和歐美仍會加息、PMI放緩)，仍是相當大壓力。油價下方前低應有支撐原因為美國計畫今年下半年回購1200萬桶原油可能更多以補充SPR、美國能源公司連9週減少石油和天然氣鑽井平台數量 (Q3產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價(沙特7-8月減產100萬桶/日)將導致第三季全球供需缺口擴大(三大能源機構預期下半年趨緊)和夏季駕駛汽油消費旺季來到(提煉量持穩高檔)。短期價格區間震盪預計稍微上移至70-73區間拉回偏多操作。上漲空間料應有限，端看後續歐美中夏季需求復甦的狀況以及OPEC+實際減產執行率(端看未來歐美中經濟數據及每周公布EIA數據)，中長期仍是震盪下跌態勢(經濟軟著陸以及歐美打通膨)。

    API盤後公布的數據顯示，截至6月30日當週，美國原油庫存-438.2萬桶(前期-240.8萬桶)、庫欣原油庫存+28.9萬桶(前期+145.7萬)、汽油庫存+161.5萬桶(前期-285萬桶)、蒸餾油庫存+60.4萬桶(前期77.7萬桶)，我們認為數據對於油價偏多(夏季駕駛高峰)。

影響油價利多因素:

1.OPEC+宣布減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

6月OPEC原油日產量較5月減少5萬至2818萬桶，OPEC 受配額限制的成員國5月履行137%減產承諾(4月194%)。OPEC Q2產量減55萬至2860.7萬桶/日。俄季減34萬至1063萬桶/日，出口攀升40萬至520萬桶/日為22Q3新高。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(延長至8月)及俄宣布8月石油出口額外削減50萬桶/日，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯目標產量下調65萬至982.8萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。沙特的財政預算需要油價維持在每桶81美元以上。若OPEC+所宣布的措施全部執行的話，則8月起全球油市的供應將會減少536萬桶/日，約佔全球產出的5%比重。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升(本季目標處理1790萬桶/日 94%產能)

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。IEA認為下半年供不應求約200萬桶/日。

3.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部公佈6/9以均價73美元採購於8月交付的300萬桶原油，且正在招標購買額外300萬桶原油以回補戰略儲備(9月)。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(包含8 9月的購買量)。

4.美產量增速放緩(鑽機數連9週減少) 目前投資動能續降，產量成長預計Q3放緩。

5.中國國家統計局數據顯示，5 月份煉油廠吞吐量年增 15.4%，達到 6200 萬噸，是有記錄以來的月度第二高吞吐量，僅次於 3 月份的 6330 萬噸。

6.原油遠近月逆價差稍微擴大

影響油價利空因素:   

1.歐美經濟前景擔憂(PMI不如預期)。美7月加息一碼機率提升。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/6頁岩油產量將增加0.8萬桶/日至937.5萬桶/日(連7個月攀升)，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。 EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。

3.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。5月至今出售535.2萬桶。

4.中國復甦不如市場預期，復甦緩慢，且有通縮風險壓力加劇。

中國5月 PPI 年減 4.6%，較 4 月 3.6% 的年減幅更擴大，創 2016/2以來最疲弱數據。5月CPI年增0.2%，較前月年增0.1%提高。中國6月財新綜合PMI由前值55.6下滑至52.5。

5.俄原油出口量仍強勁，但減產證據依然不足，仍遠高於2月水平(2月為俄承諾減產的基準月份)。俄產量維持950-980萬桶/日。印度預計2023-2024俄油將在官方進口原油總量佔比升至30%，印度6月原油進口俄油220萬桶/日(約為俄油出口60%)。俄輸往印度的烏拉爾原油7月價格較Brent每桶折讓8-9美元。俄計畫2023將石油管道容量提升3200萬噸，滿足亞太區需求。俄上調2024在OPEC+的產量配額994.9萬桶/日。俄計畫7月海運柴油出口增加11%。俄西部港口的原油裝載量預計7月月減18%。6月烏拉爾原油均價55.28美元/桶(低於60美元價格上限)。俄6月海運柴油和汽油出口量月增13%至360萬噸。

6.伊朗原油運輸量達5年來最高水平 科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉國家石油公司2023/1-5石油出口年增13%。伊朗原油產量5月達300萬桶/日。Kpler數據顯示伊朗原油出口5月超過150萬桶/日，為自2018以來最高月度水平(美國退出核協議之前伊朗出口量250萬桶/日)。伊拉克6月原油出口月增3萬至333.5萬桶/日。

【美國天然氣】

    週三天然氣小跌，原因為產量仍在較高水平且上周天氣相對溫和，市場些微擔憂注入量可能稍高於正常水平，引發部分獲利賣壓出籠，靜待週五庫存報告。不過根據這幾次庫存報告我們看到中南部庫存持續收緊以及美國南部(德州及附近州)高溫推升對於空調的需求(德州電力需求達歷史最高水平80.3吉瓦)，仍是利多。雖然仍受天然氣庫存高於5年平均影響不宜追高，但美國LNG出口近期復甦(Refintiv預計本週11.5Bcf/d下週12.6Bcf/d )和庫存較五年平均增幅持續縮小，搭配鑽探活動減少(Baker Hughes Inc.報告表示，截至6月30日，天然氣探勘井數量較前週-6至124座。)及美國夏季空調用電需求將提升(Refintiv預計發電廠消耗本週41.1Bcf/d下週44.5Bcf/d )。LNG出口和發電廠需求增加預計推動美國天然氣總需求提升(Refintiv預計本週97.9Bcf/d下週102Bcf/d)，短期拉回守住2.6偏多操作，天氣預測若持續變熱，上漲動能才能持續。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第10週收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。聯合國世界氣象組織(WMO)表示時隔七年全球再度迎來聖嬰現象(El Niño)。聖嬰現象事件在下半年持續的可能性達到90%且至少為中等強度。WMO曾在5月的報告中預測，未來5年中至少有1年，甚至整個5年期間，有98%的可能性成為有記錄以來最熱的年份，打破2016年聖嬰現象異常強烈時創下的記錄，考慮到聖嬰現象對全球溫度的影響通常在其形成的第二年展現出來，因此可能在2024年最為明顯。極端高溫是氣候變化和聖嬰現象的結果，聖嬰現象事件可能導致美國北部和加拿大部分地區變得比平常更溫暖和乾燥。

    要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

影響天然氣價格利多因素:

1.美LNG出口高位但最近有些放緩。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。美國未來十年內預計出口 22.3 Bcf/d。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。2023/5美國LNG出口降至766萬噸，向歐洲出口減少，增加對亞洲和拉美的出口。隨著歐洲液化天然氣基礎設施的持續擴張，今年前五個月美國對歐洲大陸的出口量激增5%，然後在 5 月下降。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產

天然氣產量2023保持在接近歷史最高水平，因為預計 2024和2025將有更多的美國出口設施投入使用，LNG需求將增加。哈里伯頓公司CEO於最新的電話會議表示當未來 24 個月內新增 6 Bcf/d 的LNG出口能力上線時，天然氣市場的疲軟將得到解決。截至6月30日，天然氣探勘井數量較前週-6至124座(生產商應對暴跌價格的手段-生產放緩預期)。

3.6月下旬炎熱夏季來臨 預計能提升空調使用量增加天然氣需求。

4. 3.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均。

截至6月23日當週，美國天然氣庫存+76Bcf低於預期和前值 (2018-2022平均+80Bcf，去年同期+81Bcf)至2805Bcf ，較過去5年的同期平均值2447Bcf增加358Bcf ( +14.6%)，較去年同期2239Bcf增加566Bcf(+25.3%)。南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第14週收窄(+16.6%)。豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。在補充季節，平均注入率比五年平均高7%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與8.8Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3953 Bcf，比五年平均值3595 高出358Bcf。

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟前景擔憂 美國工廠活動連續六個月收縮

2. EIA預計 7 月份美國7大盆地的天然氣產量將小幅攀升至約 97.34 Bcf/d，比 6 月份高出約 84 MMcf/d。

2.歐洲儲備進度優於預期以及疲軟工業需求 進入炎熱夏季(英有望創下最炎熱的6月)

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/15荷蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。 5/19-7/15挪威尼哈姆納天然氣加工廠本月意外延誤導致天然氣產量下降。歐盟獨立能源監管機構報告表示，儘管貿易流動性和來自美國的進口仍在增加，但歐盟的天然氣消費量仍在持續下降。截至6/25歐洲天然氣庫存約為76%高於去年同期56%，預計11/1之前能達到90%目標。07/04挪威供應走強和強勁的可再生能源發電量高於正常水平抑制電力對天然氣的需求。