聯準會更加鷹派、IEA和美國釋儲2.4億桶、中國疫情衝擊，油價承壓。

【投資看法】 短期維持區間震盪。

【近期事件】

04/12  21:00  OPEC公佈月報

04/13  00:00  EIA公佈月報

04/13  16:00  IEA公佈月報

【原油】

    國際油價今日清晨下跌，延續前兩週態勢，原因為IEA釋放2.4億桶戰略儲油(含美國1.8億桶)、擔心中國疫情衝擊需求的影響(數據公司Kpler指出中國4月每日石油需求會下降至少45萬桶)以及聯準會更加鷹派強化經濟成長受約束的前景。

    IEA 4/1宣布未來6個月將釋出2.4億桶戰略儲油(5、6月200萬桶/日，7-10月100萬桶/日)。若用IEA四月份俄羅斯原油供給缺口將達300萬桶計算，可撐大概2-3個月，短期會使油價有壓。我們認為2.4億桶釋儲並不會改變供給吃緊的基本面，可能因此推遲產油國進一步增產的時間。

    根據S&P Global Commodity Insights的調查，3月份OPEC+原油產量減少10萬桶/日，較OPEC+的生產目標短少124萬桶/日。其中13個OPEC成員國的原油產量增加6萬桶/日至2,873萬桶/日；OPEC以外成員國的原油產量則是減少16萬桶/日至1,391萬桶/日。3月份沙烏地阿拉伯原油日產量較前月持平為1,025萬桶，俄羅斯原油日產量則是較前月減少7萬桶至1,004萬桶，兩國在OPEC+生產協議中的配額為1,033萬桶。哈薩克原油日產量減少10萬桶至155萬桶，該國表示由於油管受到暴風的損壞，4月份產量可能仍將受到影響。利比亞原油日產量減少5萬桶至107萬桶，因3月上旬油田一度因為衝突關閉的影響。

    另外，我們可以看到對俄制裁確實影響其原油出口。俄羅斯副總理Alexander Novak表示，由於原油運輸的物流變化和油輪的潛在問題，俄羅斯本月的石油產量可能比3月份下降4%-5%。根據俄羅斯能源部的數據，從4月1日到6日，俄羅斯平均原油日產量1,052萬桶，比3月日均1,110萬桶的水平減少4.5%。此外，美國國會通過禁止進口俄羅斯原油的法案。歐盟表示8月初禁止進口俄國煤炭(歐盟45%的煤炭是從俄國進口)以及對俄國船隻關閉歐盟港口。禁煤是針對俄羅斯能源收入的第一個行動，我們認為制裁煤容易，畢竟煤與天然氣互相替代，但短期歐盟要全面制裁俄羅斯天然氣和原油有太大難度，德國、匈牙利等依賴程度較高的國家皆反對，供給仍吃緊。

    我們對原油的看法油價大概率會震盪箱型整理，但隨著市場消化，會認知原油供給仍吃緊，中國疫情緩解、暑假用油旺季，油價會有所反彈，但很難過前高(各國也想盡辦法打通膨)。本週觀察重點為三大機構月報對於原油的看法。我們會持續觀察中東地緣戰火(穆斯林齋戒月4/1-5/1普遍認為停戰)、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品需求恢復速度、國際對綠能需求的進展。

    2021俄羅斯原油生產1010萬桶/日，出口原油 佔生產45%(470萬桶/日)。它是世界第三大產油國，僅次於美國和沙烏地阿拉伯，也是僅次於沙烏地阿拉伯(700萬桶/日)的第二大原油出口國。

    歐洲為俄羅斯原油主要出口地，佔俄羅斯原油出口49%(約230萬桶/日)，其中德、荷110萬桶/日，中國佔其原油出口1/3(140萬桶/日)，美國佔其原油出口3%(19.9萬桶/日)。

    中國為全世界第1大原油進口國（1026萬桶/日），2021俄羅斯原油進口佔15%全年進口量。受到俄羅斯原油20%左右折扣的誘惑，也開始加大購買俄羅斯原油。根據官方資料估計，在當前的感染大爆發前，中國1月與2月每日平均原油需求為1,370萬桶。數據公司Kpler估計，由於汽油與飛機燃料兩者消耗的下滑，中國4月每日石油需求會下降至少45萬桶。根據WHO的數據，我們可以看到中國確診人數逐漸下降，這將會使得油價有所支撐。

    美國是全世界第2大原油進口國，對於俄羅斯原油進口並不多，2021年為3%。

    印度是全世界第3大原油進口國，有高達 85% 的原油需求都依賴進口(12.5億桶/年)，受到俄羅斯原油20%左右折扣的誘惑，印度自2月下旬至少購買了1300萬桶原油，根據資料統計，印度在2021年「僅」購買了1600萬桶俄羅斯原油。2021進口俄原油占全年進口1%。

    IEA預估自4月起俄羅斯將有300萬桶/日的原油生產被迫關閉，沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國擁有足夠的備用產能(257萬桶)來填補俄羅斯原油的300萬桶缺口，但目前並無積極意願配合歐美增產。

    Baker Hughes Inc.報告表示，截至4月8日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週增加16座至689座，創2020年8月以來的新高。美國石油探勘井數量較前週增加13座至546座(連四週增加)，天然氣探勘井數量較前週增加3座至141座。

    下圖為美國原油進口、出口及庫欣原油庫存變化。

    根據EIA報告指出，全世界石油庫存正處於危險低水平，自2020Q3到2021年底全球每日原油庫存減少180萬桶，2月底OECD商業庫存26.4億桶，這是自2014中以來最低的水平。過去幾週美國石油總庫存自2011年以来首次降至10億桶以下，目前處於2008年以來的最低水平。根據美國能源部，美國目前戰略石油儲備達5.68322億桶，為2002年5月以來最低水準。原油是國防戰略物資，未來有回補庫存需求，支撐油價。  

俄烏戰爭開始，IEA成員國有15億桶公共儲備及要求產業準備的5.75億桶儲備，IEA今年2次集體行動分別是3/1的6270萬桶釋儲和4/1的1.2億桶釋儲(9%的總體緊急儲備)根據歷史經驗釋放SPR對於油價衝擊為短期事件，2005、2011、2021/11(美5000萬+其他2000萬桶)、2022/3(美3000萬+其他3000萬桶)緊急釋放SPR，油價通常一個季度內會反彈，釋儲並不會改變供需結構，原油是否增產才是關鍵。

  下圖為美國商業原油、汽油、蒸餾油庫存以及煉油廠利用率變化。產能利用率有慢慢提升。

下圖為美國每日原油生產量及頁岩油生產量，我們可以看到即使油價高漲，頁岩油廠商考量到人力成本、鋼材短缺的價格壓力，難以迅速提升產能(產量仍遠低於疫情前)。

根據CFTC 4月5日公布的數據顯示，原油期貨的投機者淨部位為308,594口，相較前一周，淨多單減少3.2%，創3年來新低。