汽油大漲，中國上海開始放寬封城限制，激勵油價上漲。

【近期事件】

05/18    4:30 API公布上周原油庫存

05/18    22:30 EIA公布上周原油庫存及產量

【原油】

    上週五國際油市大漲，原因為美國汽油期貨週五收盤再創新高(汽油庫存連六週減少)，中國上海地區開始放寬先前封城的交通限制，提振終場油價收紅。

    上海副市長15日宣布，按「有序放開、有限流動」等原則，從16日起，分階段推進復商復市。此外，16日起，在滿足目的地防疫要求下，少量由上海始發的中國境內定期航班開始恢復。然而，北京疫情防控嚴峻複雜，篩查發現零星隱匿病例，數起群聚疫情為防控增加不確定性。4月下旬以來，北京病例已破千例。廣州即起至月底，啟動常態化核酸篩查。四川5天逾200人確診，鄰水縣和華鎣市實施全域靜態管理，廣安防控也升級。短時間我們認為中國上海分階段解封對於油價是利多，但也不用太過樂觀，畢竟其他城市還是受疫情影響，全面復工可能還要一段時間。

下圖為美國汽油&柴油庫存與價格，我們可以看到庫存水位非常低，6月夏季駕駛旺季來臨，將支撐價格維持高檔。

    Baker Hughes Inc.報告表示，截至5月13日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週+9座至714座(相較於去年同期+261座 創2020/3來新高)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週+5座至651座。美國石油探勘井數量較前週+6座至563座(連8週增加)，天然氣探勘井數量較前週+3至149座。新井鑽探許可數量創新高顯示生產商提高產量的意圖，只要供應鏈的瓶頸獲得解決，下半年產量將可望提高。

根據CFTC 5月10日公布的數據顯示，原油期貨的投機者淨部位為3108003口，相較前一周，淨多單-10898口 。

影響油價利多因素:

    美國汽油庫存連六週下降，汽油裂解價差升至2020/4以來的最高水平。6月駕駛旺季汽油需求可望再次攀升。

    G7承諾逐步消除對俄羅斯能源的依賴，包括逐步取消或禁止進口俄羅斯石油。

    芬蘭和瑞典申請加入北約，將會使國際局勢更加緊張。

    德國表示，即使歐盟未能在新一輪對俄羅斯制裁禁令達成一致協議，德國也計畫今年年底前停止進口俄羅斯石油。

俄羅斯佔德國原油消費量的比例已從俄烏戰爭前的35%降至12%。我們認為這對俄油的制裁力道不如想像的大，即使油價會上升，但也有限。

    美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的戰略石油儲備（SPR）。

影響油價利空因素: 

     對全球經濟放緩的擔憂。

     儘管歐盟官員表示伊朗核協議談判重新啟動感到樂觀，但我們認為時間也沒這麼快，畢竟美國和伊朗之間充滿太多問題，阻礙太大。

    OPEC同意伊拉克自6月起將生產配額提高5萬桶至450萬桶/日。

    在堅持動態清零的指導原則下，中國各區進行封控，壓抑原油需求，我們認為中國要完全解封，才有可能恢復原本的原油需求，而目前看來似乎遙遙無期(沒有放鬆更加強烈)。

    我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶，減少經濟損失的選項似乎不多，首先是已經確定向其買油的印度、中國，但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫，而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油，恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施，顯得緩不濟急。

    目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國支持禁止俄羅斯石油進口，現在還不能對俄羅斯天然氣禁運、法國財長支持石油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利有望在2024H2停止進口俄羅斯天然氣、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭表示週五俄羅斯可能開始暫停對其天然氣供應（原因為芬蘭申請加入北約）、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣、日本很難立刻跟進俄油禁運。

    我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

【天然氣】

    天氣預報指出5月剩餘時間和6月，美國南部大部分地區強烈高溫，從德州到南西的降溫需求預期可抵消其他地方較溫和的條件，美國本土大部分預計將持續廣泛的高溫。美國LNG出口需求預計因歐洲強勁的需求，也將提升。NatGasWeather表示未來一周全國需求接近正常，美國北半部最高氣溫60和70s，然而南部預期非常溫暖至炎熱，最高氣溫可到80和90s，南西部會到三位數的高溫(降溫需求)。

影響天然氣價格利多因素:

    俄烏戰爭持續，俄羅斯天然氣進口可能會突然中斷。

    美國南方內需強勁(太熱)，歐洲需求推升美國出口，天然氣庫存低於5年平均，5月至今的產量增長不如預期。

    俄羅斯天然氣工業股份公司表示，該公司經烏克蘭的燃氣計量站Sudzha向歐洲供應天然氣6490萬立方米，但經索赫拉尼夫卡中轉站向歐洲供應天然氣的申請被烏克蘭方面拒絕。

影響天然氣價格利空因素:

    義大利總理表示德國最大的天然氣進口商很可能於11日上午使用盧布支付了俄羅斯天然氣

    價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。