低接買盤進場，油市反彈

【近期事件】

08/30 04:30 API公布原油庫存 22:30 EIA公布原油庫存

08/31 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

週五油價反彈，原因為低接買盤進場、鮑爾演說沒有想像這麼鷹。利多:夏季用油消費旺季(9月初結束)、美國能源公司持續減少石油鑽井平台數量 (Q3美產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價(Q3產量為兩年新低)將導致下半年全球供需趨緊(第三季全球庫存減幅最大)，基本面因素仍為支撐油價最大動力。即使實物市場吃緊，但宏觀經濟壓力大。利空:美元走強、中國經濟仍低迷和地產信用問題以及伊朗8月產量將增加至320-330萬桶/日以及歐美PMI不如預期，預計短期區間震盪。

Baker Hughes Inc.報告表示，截至8月25日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週-10至632座(相較於去年同期-133座 連7周減少)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週-5至567座。美國石油探勘井數量較前週-8至512座，創2022/2/4以來新低，天然氣探勘井數量較前週-2至115座，為19個月來新低。新井鑽探許可數量創新高顯示生產商提高產量的意圖，只要供應鏈的瓶頸獲得解決，我們預計2023第三季產量應會減少7萬至1248萬桶/日，有利油價。鑽機數緩慢穩定下降的原因是勞動力土地設備成本上升以及油價相對較低。油商資本支出預算價73美元。留意WTI重回80美元可能讓油商投資意願提升，鑽機數可能於今年第四季復甦。

影響油價利多因素:

1.OPEC+減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

7月OPEC原油日產量較6月減少90萬至2779萬桶，創2021/10以來新低。6月份OPEC+減產協議執行率超過100%。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。沙特宣布自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(2023/7- 9 之後可能還會延長)及俄宣布原油出口量削減30萬桶/日延至9月底(8月減幅50萬桶)，預估減產開始執行全球庫存將以減少1.2-2.1mb/d速度直到2023下半年結束。俄羅斯產量保持在950萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。OPEC + 10成員國產量配額自6月的2340萬桶，下降至7月的2260萬桶/日。沙國7月原油產量降至905萬桶/日，出口量減少60萬桶/日。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。

3.美國計畫今年秋季補充SPR

白宮2022/10表示將以每桶67~72美元(或更低)收購原油建立SPR。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(上週回補99.5萬桶，最近幾個月回購630萬桶)。

4.美產量增速放緩

5.截至 7 月 30 日的四週內，俄羅斯的海運原油出口量降至 298 萬桶/日，創今年1月初、歐盟進口禁令生效以來的最低水準，也相較5月中旬的高點下降超過90 萬桶/日。9月出口減少30萬桶/日。8月從其西部港口出口原油較七月略增。

6.風暴哈羅德靠近德州海灘(美國5%煉油產能在此)，目前觀察影響微乎其微。

影響油價利空因素: 

1.歐美PMI不如預期。美非農就業放緩，汽油消費預計9月初減緩。美國高利率維持更久。

美國8月Markit製造業PMI初值為47，創今年2月份以來新低，不及預期的49以及7月的49。歐元區8月綜合PMI初值為47，則是創下33個月來的新低，低於市場預期的48.5，以及前月的48.6。歐元區製造業正在為該地區經濟帶來壓力，服務業仍處於擴張狀態，但已較今年稍早明顯放緩，未來幾個月歐元區經濟可能進一步陷入收縮區間。

2.美國(油井生產效率提高)與非OPEC+國家產量加速。預計美國2023和2024產量為:1280、1310萬桶/日。2024美巴加圭挪貢獻120萬桶/日產量，部分抵銷OPEC+減產的量。OPEC+閒置產能500萬桶/日，2020以來新高。

EIA表示美國2023年9月七大頁岩油產量月減2萬桶/日至941.5萬桶/日(連2個月下滑)(6月歷史新高945萬桶/日)，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。EIA預估2023美國原油產量預估將年增72萬桶/日，達到創新高的1261萬桶/日，相比前月預估為年增64萬桶/日。美8月向亞洲的原油出口量預計達創紀錄的220萬桶/日(因沙特減產) ，美總出口量預計400-420萬桶/日。

3.中國復甦低迷，且有通縮風險壓力加劇。中國經濟增速遭下修。

中國7月產銷投數據放緩，通縮跡象，但能源產業保持穩健(回補庫存及外銷需求)。中國7月原油進口量月減18.8%至4368.6萬噸（1033萬桶/日 2023/1以來新低），較前月減少16%，較去年同期放緩至年增17%(前季18.7%)；1-7月原油進口量年增12.4%至3.258億噸。然而7 月煉油廠每日處理約 1493 萬桶原油，年增率 31% 以上，且遠高於 6 月的 1489 萬桶煉油量，為 3 月創下1494萬桶/日煉油量後的最高紀錄。中國7月原油加工量6313萬噸(前值6095萬噸)，年增17.4%。中國產品庫存緊繃，汽油庫存已連續 13 周下降。然而，中國成品油出口仍然相對低迷，7 月份較上月小幅增加，而汽油出口的疲軟被柴油和航空燃油出口的溫和增長所抵消。

4.科威特目前產能280萬桶/日之上。委內瑞拉目前產量83.1萬桶/日，計畫將2023底產量提高至100萬桶/日(出口佔60%)。伊朗將在夏季結束前額外生產25萬桶/日的石油至350萬桶/日(伊朗表示石油出口超過140萬桶/日，目前產量330萬桶/日)。伊朗8月原油出口大增至220萬桶/日(8月產量320-330萬桶/日 目標9月達350萬桶/日，2017-18峰值380萬桶/日)，創4年半新高。伊拉克有意討論恢復經由土耳其港口的原油出口。俄羅斯石油出口在8月減少之後(西方港口出口較7月減少10—20萬桶/日)，9月將大幅增加回升至2022/5以來水平。拜登政府正在與委內瑞拉進行談判，如果委內瑞拉可以改善選舉狀況，就探討放鬆阻礙其石油銷售的制裁。花旗表示伊朗伊拉克利比亞尼日利亞委內瑞拉2023產量將增加90萬桶/日，2024增幅應維持同樣水平。美官員承認已逐步放鬆對伊朗石油銷售的部份制裁。

5.淨多單籌碼連二周減少。較前週減少3.2%至234371口。

【美國天然氣】

週五天然氣反彈至2.54，原因為庫存報告增幅低於預期以及9月初天氣預測炎熱。天氣預測若持續變更熱，上漲動能才能持續。天然氣價格行情不連續，主要為籌碼面不支持，建議區間操作。 (預計下半年平均為2.8美元)。令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和相較五年庫存水平平均的增幅逐漸收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。

2023前六個月，美國LNG出口量超過任何其他LNG出口國。在此期間，美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）2023上半年，澳大利亞是全球第二大LNG出口國，在此期間LNG出口量平均為10.6 Bcf/d，其次是卡塔爾，為10.4 Bcf/d。美國LNG出口量的增加主要是由於自由港液化天然氣公司恢復運營以及全球LNG需求持續增長，特別是在歐洲。與 2022一樣，歐洲仍然是 2023上半年美國LNG出口的主要目的地，占美國出口總額的67% (7.7 Bcf/d)。與 2022相比，美國對歐洲的LNG出口增長了 14%（1Bcf/d）。荷蘭、英國、法國、西班牙和德國這五個國家占美國對歐洲LNG出口總量的 77% (6 Bcf/d)。

由於自由港提高了LNG產量，而歐洲繼續增加LNG進口以彌補來自俄羅斯的管道進口量下降並補充儲存庫存，美國LNG出口量在2023/4份創下了 12.4 Bcf/d 的歷史新高。隨著芬蘭、德國、意大利和西班牙新終端投入使用，歐洲的再氣化能力在 2023 繼續擴大，使這些國家能夠進口更多LNG。經過一個溫和的冬季後，歐洲以有記錄以來最多的天然氣儲存量結束了 2022-23供暖季，但仍然依賴LNG，並在春季和夏季快速補充儲存庫存。2023前六個月，歐洲LNG進口量有史以來首次超過管道進口量。歐洲LNG進口量平均為 15.9 Bcf/d，比所有來源（包括挪威、俄羅斯、阿爾及利亞、利比亞和阿塞拜疆）的管道進口量高出 0.1 Bcf/d。2022 LNG進口量年均 14.9 Bcf/d，比管道天然氣進口量低 28%（5.8 Bcf/d）。歐洲LNG進口量於 2023 / 4 達到峰值，達到 18Bcf/d，並在 2023 /4-6保持高於管道天然氣進口量。估計2023上半年美國七個LNG出口設施的峰值產能利用率平均為 83%，而 2022上半年為 88%，2022全年為 80%。2023上半年利用率較低這反映了Freeport LNG 的增長期，該公司於2 月份重新啟動了LNG出口。

美國截至8月23日當週 天然氣供應增加、需求減少

供給面 : 增加

美國天然氣總供應量+0.5(+0.5%)至108.5Bcf/d，其中乾天然氣+0.5(+0.5%)至102.5Bcf/d，來自加拿大的天然氣日淨進口量+0.1(+0.5%)至6Bcf/d。

需求面 : 減少

美國天然氣總需求-0.4Bcf/d至99.6Bcf/d；美國消費-0.2Bcf/d(-0.3%)至74.5Bcf/d。商業/住宅的天然氣消費量+0.3Bcf/d(+3.9%)至8.7Bcf/d、美國液化天然氣出口到港量-0.3Bcf/d(-2.8%)至11.9Bcf/d、工業消費量-0.1Bcf/d (-0.4%)至21.4Bcf/d。發電部門的天然氣消費量-0.5Bcf/d (-1%)至44.5Bcf/d。對墨西哥的管道天然氣出口+0.1 Bcf/d (1.3%)至6.1Bcf/d。

影響天然氣價格利多因素:

1.美國庫存進入補充庫存季節(4/1-10/31)。庫存仍高於5年平均 但增幅逐漸縮減。

截至8月18日當週，美國天然氣庫存+18Bcf低於預期和前值(2018-2022平均+49Bcf，去年同期+54Bcf)至3083Bcf ，較過去5年的同期平均值2815Bcf增加268Bcf ( +9.5%)，較去年同期2570Bcf增加513Bcf(+20%)。豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。在補充季節，平均注入率與五年平均水平低2%。如果在剩餘的時間注入存儲的速度與10.5Bcf/d的五年平均值匹配，則10/31的總庫存將為3863Bcf，比五年平均值3595 高出268Bcf。

2.天然氣探勘井數量較前週-2至115座。(較去年同期減少43座)

3.籌碼較前一周偏空

影響天然氣價格利空因素:

1根據EIA最新模型，8 -9 月美天然氣產量將有所下降，但仍保持在 98 Bcf/d 以上。

2.美LNG出口高位但最近有些放緩(管道維護)。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。7 月STEO預計 2023美國LNG出口量平均為12 Bcf/d，2024 年13.3 Bcf/d，因為兩個新的墨西哥LNG液化項目預計將上線Golden Pass及 Plaquemines 。

3.歐洲儲備進度優於預期以及工業活動低迷及熱浪減弱 價格疲弱

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/15荷蘭計畫2023/10永久關閉歐洲最大的天然氣油田(格羅寧根大氣田)。南歐熱浪開始減弱且天然氣庫存居高不下，價格疲弱。截至8/21歐洲天然氣庫存達成目標91.05% 超過1000億立方米。8/25澳洲一些LNG出口廠有罷工的可能性(10%全球LNG有風險)，目前達成初步協議。