美就業數據強勁降息預期延後，油市續跌

【原油】

週五油價續跌，原因為以哈可能達成停火協議(地緣風險降溫)，美就業數據強勁降息預期降溫延後，油價跌破季線。油價年線有壓，主因為今年需求增速放緩(美國汽油需求疲弱)及Non OPEC產量創高。然而，2024第一季OPEC+減產(落實程度須觀察)和中東地緣政治風險反覆以及美國原油庫存水位偏低應能提供油價下檔支撐。

期貨正價差，供需趨緩

Baker Hughes Inc.報告表示，截至2月2日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週-2至619座 (相較於去年同期-140座 )。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週-1至558座。美國石油探勘井數量較前週+0至499座，天然氣探勘井數量較前週-2至117座。美國原油生產對油價的回應通常有12個月的落差。油商資本支出預算價73美元。探勘活動的增減會反映未來的石油產量，通常有3-6個月的落差。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產

OPEC+減產將從2024/1/1-3/31，與2023/6原定的2024生產配額相比，合計將減產達220萬桶/日。然而1月總出口量保持不變。沙特政府下令產能維持在1200萬桶/日(此前原計畫擴張到1300萬桶)，引發市場對於需求前景擔憂。OPEC 1月產量月減49萬至2657萬桶/日。，

2.美國開始回補SPR 2024/1/31購買 300 萬桶石油，6月交付。

3..中國計劃2月降準0.5%。

4.歐美PMI回升

5.籌碼面偏多

截至1月30日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加7%至196,664口，創下5週以來的新高。

【影響油價利空因素】

1.美國汽油需求不佳。2024原油需求增速放緩。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+國家產量加速。

3.中國復甦低迷以及通縮。中國恆大集團遭清算。

4.IEA表示即使OPEC+延長減產協議，2024全球油市仍小幅供過於求。OPEC+2024Q1閒置產能超過600萬桶/日可緩衝。

【美國天然氣】

週五天然氣價格回落至2.079美元，原因為空單稍微回補、2月下旬天氣預測轉冷。天然氣價格目前雖處於超賣水平，但要持續上漲還是得靠寒冷天氣預測的幫忙，預計有抄底買盤陸續卡位。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口強勁。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。2024/1/27自由港將關閉一個工廠，持續約一個月。美國暫停新的LNG出口項目的決定(審查環境和經濟影響)。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。

2. 2月底天氣預測轉冷

【影響天然氣價格利空因素】

1.美整體產量今明年持續創高。主要頁岩油產地的伴生天然氣產量佔其天然氣產量的約1/3，佔全美天然氣總產量約14%。2024預計供過於求。2023/12美國月度乾天然氣產量創歷史新高105.5Bcf/d。2024 美國乾天然氣總產量將持續增加，較2023年增1.2%。

2.美國庫存進入消耗庫存季節(11/1-3/31)。產量因嚴寒較歷史高點105.8低2.7Bcf/d。

截至1月26日當週，美國天然氣庫存-197Bcf稍高於預期 (2018-2022平均-185Bcf，去年同期-141Bcf)至2659Bcf ，較過去5年的同期平均值2529Bcf增加130Bcf(+5.1%)，較去年同期2605Bcf增加54Bcf(+2.1%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值13.8Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存1763Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出130Bcf。

3.籌碼偏空