【美油投資看法】

週三油市續跌，原因為以色列總統表示較願意攻擊伊朗的軍事設施而不是原油生產設施(地緣風險降溫)及IEA月報下修今明年需求增幅且指出盡管中東緊張但OPEC+閒置產能接近歷史高、2025供過於求(中國疲軟經濟)。短期油價隨中東消息反覆波動，若以色列並未攻擊原油生產設施的意圖，油價因地緣風險的溢價將逐漸抹去，回歸基本面。儘管中東地緣風險反覆及下半年全球庫存減少和美國經濟軟著陸多少支撐價格，然三大能源機構月報下調今明年全球原油需求增速、Non OPEC產量創高、中國經濟疲弱、歐洲經濟降溫、沙特12月可能恢復部分增產等不利因素壟罩市場，油價短期預計震盪偏弱(以色列若沒有打擊伊朗的原油設施)。

IEA 月報預計今年全球石油需求成長溫和平均為86萬桶/日，比上個月的預測下降 4萬桶/日，而今年全球石油需求量為1.0284 億桶/日。明年全球石油需求平均成長為99.8萬桶/日，令明年全球需求量達到1.03838 萬桶/日。中國在今年石油需求成長中的占比僅 20%，與 2023 近70%的占比相差甚遠。由於中國經濟增速放緩以及向電動車的轉型，預測中國2024的石油需求將增長15萬桶/日，較此前預測下調3萬桶/日。8月中國石油消費年減50萬桶/日，連續第4個月下滑。中國石油需求持續低於預期，是總體增長的主要拖累因素。

美洲地區在今明兩年預計將帶動非OPEC+國家的供應增長，約佔總增長的80%。非OPEC+的產油國供應正在增加，預計今年和明年將增長約150萬桶/日。美國、巴西、圭亞那和加拿大將佔據大部分增量，每年合計增產超過100萬桶/日，這將超過預期的需求增長。

儘管最近對石油供應安全的擔憂加劇，但全球市場目前供應充足。在沒有重大中斷的情況下，預計明年油市將出現供應過剩。OPEC+的備用產能處於歷史高位。9月除去利比亞、伊朗和俄羅斯，OPEC+的有效備用產能輕鬆超過500萬桶/日。

9月，由於汽油、航空燃油和柴油的利潤率下降，煉油利潤進一步下滑。2024年和2025年的全球原油加工量預測也有所下調，分別減少18萬桶/日和21萬桶/日。全球石油庫存8月份減少2230萬桶，其中原油庫存減少1650萬桶。OECD的工業庫存反季節性下降1340萬桶，遠低於五年平均水平。初步數據顯示，9月石油庫存進一步下降。

油價在10月初一度急升，市場焦點轉向潛在的供應風險，特別是中東局勢升級可能影響伊朗的出口。利比亞已恢復原油出口，美國海灣地區的颶風損失有限，最終使市場趨於穩定。伊朗的哈爾克島出口終端以及荷姆茲海峽的戰略意義，成為市場關注的焦點。

目前全球石油需求增長正在放緩，2024年和2025年分別僅增加90萬和100萬桶/日，分別較前月報告預估下調4萬桶/日與上調5萬桶/日，而美洲的非OPEC+供應增長將超過需求增長。OPEC+的備用產能處於歷史高位，而全球庫存則提供了進一步的緩衝，即使原油庫存自5月以來減少135萬桶，成品油庫存達到三年來的高點，壓縮了煉油利潤。

【影響油價利空因素】

1.美國9月ISM製造業指數47.2。

2.OPEC+減產不如預期(伊拉克哈薩克俄羅斯減產力道不足)         

OPEC+同意將2022/10宣布的200萬桶/日減產以及2023/4宣布的166萬桶/日減產期限延長一年至2025年底，並將2023/11宣布的220萬桶/日的自願減產期限推遲至2024/11月底。伊拉克9 月將日產量減少 15.5 萬桶至 411.2 萬桶，但仍高於400 萬桶目標。哈薩克日產量增加 7.5 萬桶至154.5 萬桶，無視其承諾；俄羅斯每天減少 2.8 萬桶但仍高於上限，每天約 900 萬桶。利比亞逐步恢復原油生產。沙特目前產量890萬桶/日，12月起逐月增產，到2025/12將增加100萬桶/日。OPEC+12月起增產18萬桶/日的計畫。

3.IEA/OPEC/IEA月報下修明年需求增速。OPEC月報下調2024需求增速至193萬桶/日及下調2025需求增速至164萬桶/日，原因為中國經濟疲軟。IEA月報預計今明兩年需求增加程度將低於 100 萬桶/日(下調2024/維持2025)。

4.中國經濟疲軟 中國Q2GDP 4.7%低於預估。中國8月綜合PMI降至50.1，製造PMI降至49.1。9月PPI年減2.8% CPI年增0.4%。2024/9中國進口年增放緩至0.3%，出口年增放緩至2.4%。中國石化計畫在2024年下半年將原油加工量較上半年降低1.6%至503萬桶/日。8月進口年增率降至0.5%。1-9月中國原油進口量年減2.8%至1107萬桶/日(9月年減0.6%至1111萬桶/日。)

5.歐元區經濟降溫。

【影響油價利多因素】

1.美國商業原油庫存4.169億桶(與過去5年的同期平均值低4%)。

2.地緣風險升級(中東)。

3.淨多單稍微增加截至10月1日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加0.6%至159,608口，為連續第3週增加。

4.中國降準0.5%，釋放長期流動性1兆元人民幣，年底前可能還會擇機再降准0.25-0.5%。市場等待新的財政政策。

5.美國9月非農數據高於預期，美國經濟軟著陸機率高。