【恆生/滬指/A50】

政策助力消費、汽車等類股，港股周四開高走高，恆生收漲1.2%至20397.05點，週四稍晚，中國中央經濟工作會議落幕，雖然提及加高財政赤字率、增發超長期特別國債和專案債、適時降準降息等，但缺乏具體細節，港股週五大跌，恆生收低2.09%至19971.24點；傳中國政策制定者考慮明年讓人民幣貶值，以因應美中貿易戰的威脅，內升外貶效應帶動滬指週四收漲0.85%至3461.5點，同受經濟會議缺乏細節牽連，滬指週五大跌2.01%至3391.878點；富時A50指數(現貨)週四大漲1.3%至13680.88點、週五大跌2.54%至1333.9點，富時A50期貨週四上漲1.4%至13667點、週五暴跌2.7%至13297點。

上週四才表明了：市場所期待的利多目前僅有模糊的框架，實際政策細節與施行方式要等到明年第一季才可知曉的看法、陸港股可能重回整理的走勢。週五反映「利多政策缺乏細節」的缺點，陸港股都大跌，再加上週五傍晚公布的金融數據依舊顯示民眾借貸意願不足，可是目前處於政策青黃不接的階段，陸港股短線看法轉趨保守。

富時中國A50期貨 12月期貨合約

富時A50指數(現貨)

上海綜合股價指數

香港恆生指數

※ 補充：儘管採取刺激措施 但中國信貸成長仍意外放緩

儘管政府債券發行強勁，刺激措施不斷，但中國信貸擴張速度在11月份意外放緩，凸顯融資需求疲軟。

• 11月底M2年比成長7.1%；預估中值為成長7.5%(20位經濟學家的預測區間為成長7.2%至8%)；10月末成長7.5%。

• 11月底M1年比下降3.7%；M0年比成長12.7%。

• 根據彭博新聞社基於中國人民銀行周五公佈的數據計算，廣義信貸指標 — 社會融資規模增量為2.34兆元。相比之下，接受彭博調查的經濟學家的預測中值為2.7兆元。去年同期為2.5兆元。

• 彭博計算顯示，當月新增人民幣貸款5,800億元人民幣。預測中值為9,950億元人民幣。

在政府加大支持力度之際，陷入困境的中國經濟最近幾周溫和反彈，消費和工廠活動出現改善跡象。但總體而言，信心仍然脆弱，因為迄今為止的政策力度不足以使經濟擺脫通縮。中國高層領導人示意2025年將採取更大規模的刺激措施來提振成長，並更加關注一直落後於工業成長的消費領域。中國高層官員們周四表示，努力提振消費支出將是首要任務。中國貨幣政策立場14年來首次轉變為「適度寬鬆」，暗示央行將繼續降準降息。一些經濟學家預測將進行2015年以來最大幅度的降息，但過去兩年的降息未能帶來更多的借貸需求。

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

※ 補充：彭博經濟研究 – 中國信貸數據疲軟凸顯了提振私人需求的緊迫性

中國11月的信貸報告顯示，9月底以來出台的一系列刺激措施尚未給所有經濟部門帶來提振。社會融資規模增量的回升主要反映了季節性因素以及財政對地方政府隱性債務置換的更有力支持，並非受私人信貸需求拉動。對實體經濟發放的人民幣貸款連續第13個月同比減少，這表明儘管刺激力度加大，融資需求依然較弱。週四的中央經濟工作會議表示2025年會加大對經濟的支持。但除了進一步降息降準，決策層還需要採取更為大膽的和非常規的措施，以扭轉阻礙需求回升的信心危機。

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理