【黃金】

美國12月CPI符合預期、核心CPI低於預期，市場對聯準會利率前景的擔憂舒緩，美國十年債殖利率開始回落，美大型銀行股企業財報突出，美股週三全面大漲，道瓊大漲1.65%，標普收高1.83%，其波動率指數收低至16.12，那指與費半分別暴漲2.45%、2.13%，美元指數連兩日下跌、收低至109.078，美國兩年債殖利率下降逾10個基本點、十年債殖利率下降近14個基本點，交易面通膨預期微幅走低，實質利率因此大漲；美國核心CPI數據低於預期，聯準會降息希望猶存，金價(紐約近月期貨)週三大漲1.3%至2717.8美元/盎司。

繼週二公布的PPI數據低於預期之後，週三公布的CPI符合預期、核心CPI低於預期，聯準會的降息希望重新燃起，美股因此大漲，不過，更重要的是美元指數連跌兩日、調頭跡象越形明顯，美債殖利率單日大跌，也扭轉了之前的漲勢，金價重回2700美元/盎司之上，短線看法可轉樂觀，但因黃金已於高檔價位區間，需保持戒心。

黃金 紐約期貨 2月合約 (單位：美元/盎司；2025/2/26到期換約)

※ 補充：美去年12月核心CPI增速放緩 Fed降息預期回溫

美國去年12月剔除食品和能源成本的核心消費者物價指數(CPI)增幅低於預期，其中單月增速出現6個月來首次放緩，增添交易員對聯準會(Fed)今年降息信心。儘管如此，該月整體CPI年增速仍是自去年7月以來新高，表明通膨仍頑強，符合Fed今年小幅降息預期。

美國勞工統計局(BLS)周三(1/15日)公布數據顯示，聯準會(Fed)青睞的通膨指標、剔除食品與能源成本的核心CPI在去年12月年升3.2%，低於市場預期與前值的3.3% ；去年12月核心CPI月增0.2%，也低於市場預期，為6個月來出現首降，先前連續4個月成長0.3%。去年12月CPI年增2.9%，符合市場預期，略高前值2.7%，為去年7月以來新高 ；按月來看成長0.4%，也符合市場預期，不過略高前值0.3%。

分析認為，儘管CPI的回落受市場歡迎，但Fed官員需要看到在連續幾個月升溫後出現一系列疲軟數據，才能確信通膨已恢復降溫進展。持續的物價壓力導致全球債券市場出現嚴重拋售，並加劇投資人對Fed去年年底過快放鬆政策的擔憂。這份通膨報告再加上上周強勁的就業報告，市場普遍預估決策者將在本月稍晚的貨幣政策會議上維持利率不變，不過交易員將今年Fed首次降息時間從先前預測的9月提前至7月。但有更多經濟學家表示，該報讓今年3月降息成為可能，例如，再出現一份降溫的CPI報告以及非農業就業疲軟。在本次CPI報告公布之前，交易員普遍預估直到今年下半年才會再次降息。

能源價格為 CPI增速居高不下主因

觀察報告細項，能源價格在去年12月成長2.6%，為整體CPI增速居高不下的主因，在單月CPI增幅中貢獻超過40%。分析認為，能源成本正在重新成為通膨的驅動因素，而且短期內可能不會下降。企業可能將上漲的成本轉嫁給消費者，未來通膨降溫進程還需一段時間觀察。去年12月扣除食品和能源的商品繼去年11月小幅成長0.3%至後成長0.2%，此前4個月均成長0.3%。去年12月服務業中最大類別住房價格連續第二個月成長0.3%，與去年11月持平，當月業主等效租金指數也成長0.3%、租金指數也是如此。值得注意的是，所謂「超級核心CPI」(不包括住房在內的服務業通膨) 僅在去年12月成長0.28%，讓年增速度放緩至4.17%。

這是拜登總統任期內的最後一份通膨報告，美國物價在他任職期間累計飆升20%。川普下周宣誓就職，經濟學家普遍預期其關稅政策將對通膨構成升溫壓力，消費者預期的指標最近也在上升。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

 【銅】

美國12月CPI符合預期、核心CPI低於預期，市場對聯準會利率前景的擔憂舒緩，美國十年債殖利率開始回落，美大型銀行股企業財報突出，美股週三全面大漲，道瓊大漲1.65%，標普收高1.83%，其波動率指數收低至16.12，那指與費半分別暴漲2.45%、2.13%，美元指數連兩日下跌、收低至109.078，美國兩年債殖利率下降逾10個基本點、十年債殖利率下降近14個基本點，此外，川普團隊傳出擬每月增加關稅，緩解全面關稅的擔憂，但川普又稱就任後要設外部關稅局，市場評估川普的關稅政策前景，不過，中國去年12月銅進口量創13個月來的新高，且美元、美債利率下滑，銅價週三再漲1.1%至438.9美分/磅。

美國PPI數據不如預期，週三公布的CPI符合預期、核心CPI低於預期，聯準會的降息希望重新燃起，雖然川普關稅立場依舊不明，但中國去年12月的銅進口量持續成長，銅價補庫存行情可能啟動，仍保持銅價後市樂觀的看法。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅)，以利呈現。

銅 紐約期貨 3月合約 (單位：美分/磅；2025/3/27到期換約)

※ 補充：徵收關稅！川普：上任首日將成立「對外稅務局」

美國總統當選人川普周二(1/14日)表示，將成立一個名為「對外稅務局」(External Revenue Service)的新部門，主要職能是徵收來自外國的關稅、稅費和其他收入。川普周二在社交平台Truth Social上發文稱，他將在1月20日正式宣布成立「對外稅務局」，這一天他將宣誓就任總統，開始第二個任期。

川普表示：「通過軟弱且可悲的貿易協議，美國經濟為世界帶來了成長和繁榮，同時卻在對自己徵稅，現在是時候改變這一切了。」他聲稱將實施更加激進的貿易政策，要求那些從美國貿易中獲得好處的國家和企業承擔更多的費用。

川普此前揚言，一旦重返白宮，將會對所有進口商品徵收10%至20%的關稅。許多經濟學家警告，這樣的計畫可能引發美國通膨再次上升。許多共和黨議員也可能反對如此激進的關稅計畫。

據《彭博》周三報導，對於川普的最新想法，民主黨眾議員尼爾認為這是一個沒有實際內容、缺乏細節的承諾。尼爾特別提到，這個提議讓他想起了過去川普在醫療保健改革上的模糊承諾，暗示川普往往提出宏大但缺乏具體方案的政治主張。目前美國的關稅由海關暨邊境保護局負責徵收，其工作人員負責審查文件、執行審計、徵收稅款和罰款，最後將這些款項存入財政部的賬戶。儘管關稅徵收在美國經濟中有一定的作用，但關稅佔聯邦政府總收入的比重不到2%。

川普認為，通過加徵關稅，特別是對外國進口商品徵稅，可以減少美國政府的開支壓力，並帶動國內經濟成長。

但經濟學家對此表示懷疑，並強調海關暨邊境保護局已經在徵收這部分的收入了，這一職能可以追溯到漢密爾頓時代。他們還指出，關稅收入並非外部來源，因為這些收入最終由美國消費者支付。

耶魯大學預算實驗室經濟學部門主任Ernie Tedeschi表示，川普要成立一個新的稅務機關，需要國會投票，且可能並不會對現有關稅收入徵收流程產生實質性變化。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理