【黃金】

美中領導人通話釋出正面訊號，促進貿易談判、降低市場避險情緒；但地緣政治風險因俄烏戰爭升溫支撐金價。同時，全球去美元化、高通膨環境與金銀比的歷史回落，顯示貴金屬特別是白銀中長期仍具吸引力。

政治轉向與基本面支撐 金銀展現潛力

6/5美國總統川普與中國國家主席習近平進行通話，川普一改以往對國際學生的強硬態度，歡迎中國留學生赴美，並與習近平同意儘快舉行新一輪貿易會談，舒緩市場對中美關係的緊張。然而，俄烏戰爭局勢再度升級，俄羅斯對基輔發動大規模空襲，川普態度相對冷淡，主張讓雙方打累了再介入，加劇地緣政治風險並推升金價。道富環球投資管理的多什指出，在高通膨、低成長與去美元化背景下，金價可能持續創高，若貿易與關稅摩擦升溫，未來9個月金價甚至有望達4000美元。與此同時，金銀比自4月高點102倍回落至93倍，依據歷史經驗，金銀比回落多由銀價上漲幅度較金價大所致，顯示白銀仍具表現空間。白銀過去波動性高於黃金，且工業需求如太陽能與人工智慧推動其需求成長。根據白銀協會預測，2025年雖供給成長2%、需求成長僅1%，供需仍難以扭轉連續四年供不應求的狀況，預計2025年仍有117萬噸的供給缺口。

地緣風險與宏觀環境共振 貴金屬倍受市場青睞

綜合政治、經濟與市場結構性因素，美中貿易關係改善可望穩定市場情緒，但俄烏衝突與美國政策態度的不確定性仍構成地緣風險，對金價形成支撐。長期而言，高通膨與全球去美元化趨勢使貴金屬避險與價值儲藏功能逐漸發揮。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

金銀比與金銀期貨價格走勢圖

【銅】

加拿大礦產公司-泰克資源位於智利的Carmen de Andacollo礦場和克布拉達布蘭卡港口設施因機械故障及裝船機維修，預計將影響約一個月，全年銅產量與銷售預測維持不變，但市場仍會對於供給是否受到衝擊而擔憂。LME銅庫存大減、主要礦場面臨產量挑戰，加上北美因預期關稅而大量囤貨，推升銅價至兩個月高點。國際期貨價格上揚，現貨價格在中國主要地區出現價差收斂與升水維持，顯示供應端緊張。美國政府可能重啟銅關稅調查、全球貿易局勢與中國需求疲弱為潛在風險因素。

供應中斷、現貨吃緊與宏觀變數交織影響

在全球銅礦供應緊張之際，包括泰克和艾芬豪等企業在智利與非洲面臨機械故障及地震問題，推升供給面恐慌。LME 銅庫存自年初下滑近75%，現貨與期貨的價差明顯收窄，顯示現貨吃緊。上海與廣東的電解銅報價顯示價差逐步收窄，現貨升水波動劇烈。部分冶煉廠甚至因前端進口虧損選擇將貨物出口，反映中國現貨市場的壓力。美國為因應國內製造需求，正在調查進口銅關稅，吸引大量海外銅提前進口，造成美國庫存相對充足、其他地區如中國與歐洲反而供應偏緊。加拿大皇家銀行指出，若未來美國宣布銅關稅不予課徵，可能成為價格下行風險。中國製造業數據疲弱、夏季建築淡季、以及中美貿易不確定性，亦對需求前景構成挑戰。

銅市中長期樂觀但波動加劇

銅市場目前面臨供需雙弱的局面。一方面，主要礦產國如智利面臨維修與剛果面臨自然災害等供給面因素，加上LME 庫存快速消耗，推升銅價；另一方面，中美貿易緊張、以及中國製造活動趨緩，對需求形成壓抑。短期而言，銅價受到技術面與庫存面的支撐，但需留意相關事件及數據發展：智利與剛果礦場的實際復產進度、美國銅關稅政策走向、中國與歐美製造業數據、倫敦與上海庫存數據變化趨勢。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)