【黃金】

世界黃金協會最新發布的《2025年中央銀行黃金儲備調查》顯示，全球央行在地緣政治不確定性與通膨壓力高漲下，對黃金的配置意願創下歷史新高。調查指出，95%的受訪央行預期全球黃金儲備將在未來一年持續增加，顯示黃金作為戰略資產的重要性不斷提升。根據本次涵蓋73家央行的調查，有43%的央行表示計畫在未來12個月內增持自家黃金儲備，創下歷來調查最高比例，且無單一受訪者表示將減少持有量。其中，新興市場央行購金意願更為強勁，反映其對美元體系風險的高度警覺。

央行持有黃金的主因包括其「危機期間表現優異」、「長期抗通膨與保值功能」以及「投資組合分散效果」等。其中，超過八成央行認為黃金是有效對抗系統性金融風險的資產，在當前經濟與地緣動盪中具有高度戰略價值。此外，報告指出，去美元化趨勢仍在持續，有多達73%的央行認為美元在全球儲備資產中的比重將於未來五年進一步下降，相對地，對黃金、歐元與人民幣的配置預期將同步上升。

在技術與操作面上，75%的央行選擇將黃金獨立於其他儲備資產進行管理，反映其戰略性角色與會計規範的特殊性。儲存方面，英國央行仍是最多央行選擇的保管地點（64%），不過選擇部分回存至國內的央行占比也上升至59%，較去年的41%顯著增加。在全球通膨仍具黏著性、貿易摩擦頻繁及政治風險升溫的背景下，黃金正被越來越多央行視為長期財政安全與貨幣穩定的重要支柱。預料未來一年央行對黃金的需求將維持穩健成長態勢。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

央行顯著增持黃金

 全球央行將在未來一年內增持黃金的比例攀至新高

影響央行購金因素: 利率水準-通膨擔憂-地緣政治不穩-關稅、貿易戰

【銅】

倫敦金屬交易所銅庫存銳減 供應吃緊壓力升高

今年以來，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存大幅減少，累計減幅達80%。隨著可交割銅資源持續緊縮，現貨銅價快速上漲，現貨升水持續高漲，反映市場交割壓力升高。本次庫存緊張仍主要來自實質供應壓力。此外，市場預期美國將對進口銅加徵關稅，促使買家提前進口，進一步加劇短期吃緊。

花旗預測美國將對銅徵收25%關稅

花旗分析師指出，美國有可能在7月中旬前發布《232調查報告》，並對銅進口徵收25%關稅。此舉將使美國進口商提前採購，導致短期內進口激增。花旗預估，待政策明朗後，現貨市場吃緊情況可能獲得緩解。

相關調查來自美國總統於今年2月下令商務部針對銅進口展開貿易安全性調查，並要求在270天內完成報告。

美國經濟數據走弱 增添需求面疑慮

美國5月零售銷售月減0.9%，遠低於預期及前值，顯示消費意願趨保守、內需動能明顯減弱同時，6月NAHB住宅市場指數降至32，創2022年底以來新低。其中三項細項指標全面下滑：當前銷售指數跌至2012年以來低點，潛在購屋者流量指標與未來六個月銷售前景指數皆觸及一年來新低，反映出民眾對購房意願明顯轉弱。NAHB首席經濟學家指出，房市價格壓力趨緩，原因包括庫存上升、民眾等待更佳負擔條件，並觀察到越來越多市場的二手房價格出現下跌。這顯示在關稅政策與高利率夾擊下，美國房市需求正在減弱，對銅等與房地產相關的原物料需求亦可能產生壓力。另外美元指數在以伊衝突以來反彈，壓抑銅價。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)

LME銅期現價差

美國NAHB住宅市場指數及細項-指標均呈下滑，房市信心疲弱