【黃金】

聯準會主席鮑威爾在FOMC會後記者會中警告，未來幾個月通膨可能顯著上升，特別是關稅上調對價格的傳導效果仍存不確定。他指出關稅可能會對物價造成更持久的壓力，進一步加劇通膨風險。市場認為若通膨居高不下，聯準會可能延後降息或再次升息，對無息資產如黃金稍稍構成壓力。聯準會在本週會議後聲明中維持利率不變，並預估2025年將降息兩次。同時，FOMC也將今年經濟成長預測由1.6%下調至1.4%，上調失業率(4.4-4.5%)與通膨預期(核心PCE: 2.8%-3.1%)，雖聯準會大部分官員均認為未來幾個月在關稅的影響下通膨很有可能顯著升溫，在通膨數據未出現變化前，將維持觀望態度。

地緣政治方面，伊朗週三暗示將有大動作，引發美國方面的提前準備，川普也與國安團隊在白宮戰情室多次開會，也有消息指出川普將在短時間內對伊朗進行軍事行動，因伊朗對於放棄核武仍不妥協，川普在多次的核協議仍未有進展下，耐心遭到耗盡，美國若有進一步動作可能會引起市場更大的波動，黃金將可能因此受惠。儘管近期金價受美元走強影響回落，但年初以來金價已累計上漲28%，主要受各國央行持續買進與結構性避險需求增強所支撐。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

【銅】

美國5月新屋開工及營建許可數均低於預期與前值受到高庫存壓力與抵押貸款利率影響，新屋開工月減9.8%呈現大幅下滑，營建許可也月減2%，均創下自2020年疫情爆發以來最低水平，突顯房市建設活動正陷入困境。美國房市正面臨雙重挑戰：一方面是房價與利率造成的購屋門檻持續偏高，另一方面是建築商信心疲弱(周二公布的NAHB指數疲軟)、庫存過剩進一步壓抑新增供給意願。竣工方面，單戶住宅完工數量反而出現強勁增長，年率達103萬戶，成長逾8%，表示市場正處於「供給過剩、需求疲弱」的失衡狀態，也使建築商在規劃新建案時愈發謹慎。Renaissance Macro經濟研究主管Neil Dutta指出：「住宅投資可能在未來幾個季度拖累經濟成長。」

建築許可方面，總建築許可下降至139萬戶，多戶住宅許可下滑最劇烈，尤其是2至4戶的小型住宅項目。單戶住宅建築許可也降至2023年4月以來最慢的水準。建築商信心疲軟亦是導致開工量下滑的重要因素。根據美國全國住宅建築商協會(FAHB)的調查，多數受訪者反映需求疲弱與成屋庫存增加，導致推案意願下滑。儘管房價在部分區域恢復上漲，但住房可負擔性危機仍令潛在買家卻步，迫使建商透過折扣、升級裝修等激勵手段來促銷。經濟學家普遍認為，除非抵押貸款利率出現明顯回落，否則房市活動可能全年低迷。儘管經濟持續成長與就業市場穩健，但高利率與庫存過剩已對美國房市造成壓力。若未來幾季抵押貸款利率不見明顯回落，建築活動可能持續受限，影響銅的需求不確定性。

在銅礦供應鏈脆弱、銅加工處理費持續下行、中國需求進入淡季、中美房市疲軟下，供需面臨拉鋸，並以供給受限為主旋律，銅價仍維持區間震盪。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)

美國新屋開工與營建許可數-5月數據雙雙下滑，顯示房市疲弱